一季度上市险企增速下滑 券商称回调提供良好入场时机

原标题：一季度上市险企增速下滑 保险股集体下挫 券商称回调提供良好入场时机

近日，A股五大上市险企悉数披露2021年一季度保费成绩单，合计揽收9731.78亿保费，同比增长2.64%。

寿险业务方面，五家寿险公司呈现分化局面，保费规模三升两降，其中平安寿险、人保寿险保费增速为负，分别为-4.49%、-5.45%。财险业务方面，“老三家”中，仅平安财险保费增速下滑，为-8.84%。

不过，车险综改下，财险公司保费增速继续承压。人保财险、平安产险一季度车险保费增速分别为-6.7%、-8.83%。此外，人保财险一季度信用保证保险保费同比下降80.4%，风险敞口继续压缩。

二级市场方面，保险股一季度整体下挫，但券商报告认为，近期的回调为投资者提供了较好的入场时机，“较高的十年期国债收益率对保险公司的投资表现有支撑，并减少投资者对利差损问题的担忧，保险公司能够为新投资锁定更高的投资收益”，未来数月内，投资者最终会意识到利率上行对保险股的利好影响。

寿险公司增速“三升两降”

车险业务持续收缩

整体来看，今年一季度，中国人寿、中国平安、中国人保、中国太保和新华保险分别实现保费收入3239亿元、2437.75亿元、2034.02亿元、1387.09亿元和633.92亿元，同比增幅分别为5.23%、-5.45%、4.97%、6.27%和8.83%。

分业务来看，寿险业务方面，今年一季度中国人寿实现保费收入3239亿元，依旧稳坐“一哥”位置；平安人寿次之，实现保费收入1663.97亿元；太保寿险、新华保险、人保寿险保费收入分别为954.17亿元、633.92亿元和506.6亿元。

从保费增速来看，5家寿险公司业务仍旧呈三升两降分化局面。其中，新华保险以8.83%的同比增速领先，中国人寿、太保寿险增速分别为5.23%、3.89%。而平安寿险和人保寿险保费增速均呈下滑态势，分别为-4.49%、-5.45%。

从3月单月数据来看，除了新华保险实现了3.3%的同比增长之外，其他四家单月保费收入均出现较大幅度下滑，中国太保、中国平安、中国人寿、中国人保同比下滑幅度分别为-7.64%、-9.29%、-12.38%、-26.25%。

对此，国君非银刘欣琦团队分析指出，主要原因系老款重疾产品停售过度消耗有重疾购买需求的客户，以及新重疾产品上市初期代理人对产品的培训尚不到位，供需均尚未呈现常态。

开源证券分析师高超预计，3月上市险企新业务保费均受需求及经营策略影响承压，不同险企总保费同比差异来自于2020年业务的续期保费差异。据该券商披露的数据显示，3月平安寿险个人业务新单保费达成79.53亿元，同比下降17.06%，主要受1月保障需求释放影响大幅下降；人保寿险3月新单保费23.35亿元，同比下降49.26%，主要原因为主动压降趸交业务所致。“3月新业务保费略低于预期，受产品需求释放及经营重心转移至增员及养客导致，后续关注上市险企增员进展、质量及需求恢复程度。”高超说道。

展望二季度，刘欣琦团队表示，考虑到新重疾产品的销售难以在短期全面恢复，预计上市险企短期将推出差异化形态的产品来促进销售，如两全险、储蓄险等。长期来看，客户认知提升需匹配具有清晰讲解产品能力的代理人销售，代理人质态提升是促进新单和价值可持续增长的主要驱动力。

财险业务方面，今年一季度“老三家”合计实现原保险保费收入2450.19亿元，同比增长2.56%。其中，人保财险实现保费收入1355.52亿元居于首位，平安财险、太保财险分别实现保费收入661.75亿元、432.92亿元。不过，从保费增速来看，太保财险以11.93%增速领先，人保财险稍有逊色，同比增速6.2%，平安财险则同比下滑8.84%。

从车险保费数据来看，人保财险和平安财险车险分别实现保费收入616.6亿元、426.38亿元，增速分别为-6.7%和-8.83%。从非车险业务来看，平安财险非车业务（不包含意外与健康险）保费182.97亿元，同比下降15.85%。人保财险非车业务增长分化，信用保证险继续缩减，一季度保费收入仅4.9亿元，同比大降80.4%，风险敞口继续压缩，国盛证券预计少量长尾业务风险将在今明两年出清。但一季度人保财险的意外伤害及健康险业务收入较为迅猛，为436.46亿元，同比增长25.4%，是人保财险保费规模提振的主要驱动力。农险、货运险业务也分别实现了超过2成的保费增幅，农险及经济周期相关的险种增速有所下降但仍保持较好增长。

招商证券指出，一季度平安、人保、太保财险的保费同比增速仍在低位维持，主要是车险保费出现负增长拖累整体增速，这在同期我国汽车销量同比大幅增长75.6%的背景下难言乐观，行业全年车险保费预计将维持负增长。后续非车险业务将成为财险业务增长的关键，竞争加剧下需关注行业的费用率水平。

保险股整体下挫

券商：市场回调提供良好入场时机

二级市场方面，同花顺数据显示，申万二级保险行业指数月内下跌4.21%，今年以来已跌去13.31%。个股方面，中国人寿在经历一月上旬的上涨之后，就开始震荡下行，从2020年末的38.39元跌至3月31日的31.82元，股价跌幅为17.11%。中国太保股价1季度末报收于37.84元，与上年年末38.40元的收盘价差距不大，但期间波动较大，曾在3月初站上47.14元高点，但随后一路下跌，截至4月19日，报收于34.76元。

中国人保股价在上年末收于6.57元后，今年开年就一路下滑，在2月5日下探5.85元之后，又经过几次攀升，但仍难挽回颓势，截至3月末，其股价较年初下跌9.6%，报收于5.94元。

中国平安的股价在今年1-2月走出V字型后，3月中旬开始持续下跌，3月末收于78.7元，较年初下跌9.5%。新华保险的股价形态与之类似，同样在今年1-2月走出明显v字型后，在3月5日开始一路下行，截至3月末，股价报收48.55元，较年初下跌16.25%。

尽管保险股表现不佳，但各券商机构对保险行业后市展望依旧较为乐观。华泰证券研究员李健表示，市场回调提供良好入场时机。保险公司股价的回落并未反映较高利率环境下保险公司基本面的不断向好，尽管这一趋势尚需时间方能凸显，近期的回调为投资者提供了较好地入场时机，持续看好该板块。

开源证券分析师高超亦认为，预计上半年负债端整体维持弱复苏趋势，同时，从全年视角看，保险2021年再投资利率扩张趋势较为确定，利于保险投资端利差扩张和估值修复，保险板块处于历史估值低点，龙头公司具有防御属性。

中信建投证券也持相似观点，“当前保险板块估值底部具备安全边际，建议以配置为主”，其表示，对保险股的投资更应注重长期逻辑，根据测算，即使本年NBV零增长，险企EV仍能保持两位数稳定增长，长期来看养老健康保障需求空间广阔，短期阵痛不改长期价值，建议拉长投资期限追求价值投资。

光大证券则强调，3月以来部分险企估值已有调整，性价比提升。预计4、5月份利率仍有上行空间，险企估值或将进一步修复。