浓眉大眼也亏？好的“固收+”基金产品是这样的

本文来自微信公众号：嘉实基金V视界

Wind数据显示，截至目前，市场上的公募型“固收+”产品的规模已经达到了1.38万亿，数量是1681只（各种份额分开）。今年以来，截至4月9日，1681只固收+基金中，有988只取得正收益，673只为负收益，亏损幅度较大的已经超过10%，说明有近4成的“固收+”在今年是亏损的。真是没想到浓眉大眼的“固收＋”产品也会亏损。

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再谈固收+

“固收+”在我们印象中是低回撤、稳健收益的产品，为什么连他们也会亏损，原因是什么？我们先谈谈什么是“固收+”吧。

“固收+”其实是一级债基（债券+可转债）、二级债基和偏债混合型基金（债券+股票/可转债）的“合集”，按照股票与债券不同配置比例划分，有保守型的10/90策略，有稳健型的20/80策略，有均衡型的40/60策略。

“固收+”产品里大部分是债券资产，债券资产价格波动相对比较小，收益波动非常有限，回撤也相对比较小，能够给予投资者是一个更好的持有体验。

“+”的部分是权益类资产，“+”的部分大部分是股票和可转债。在此基础上，“固收＋”会加一些打新策略、衍生品的套利策略等，这些策略是一种基于绝对收益目标的策略，能够给产品提供更加确定的、可复制的绝对回报。

不过，“固收+”投资策略方面，最主要的是大类资产配置。分成两个层面，一是基于宏观层面的大类资产配置，也就是说股票和债券配置比例的动态调整；第二类是一些战术型的或者叫动态的资产配置，它既有一些择时的选择，也有一些细分资产的结构性的变化。

随着银行低风险理财产品收益率的持续下降，不少原来的银行理财客户开始移步到公募的“固收+”产品，尤其疫情以来全球宽松的货币政策，“固收+”产品在保持低波动的前提下普遍获得了较好的收益，逐渐被市场认可，吸引了越来越多的投资者。

相对于股票型基金，“固收+”产品更注重绝对收益，这是由这类产品的赛道和受众决定的。理财客户的基础需求是保本，“固收+”产品的预期收益率目标一般而言是比起传统理财产品要高，所以这类产品的特点就是，相比起收益的爆发性，会更加注重回撤。

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股市调整是主因

可是，说好的绝对回报，为什么还是亏损了呢？

首先我们应该明白一个事实，固收+产品在大部分时间是可以让投资者在不冒太多风险的情况下提升收益，但也不是绝对的；固收+产品相比银行理财弹性稍微大点，这也就意味着它是有一定亏损风险的。

接下来谈谈今年出现亏损的原因。我们看两个重要的指数，代表股市表现的沪深300指数和代表债市表现的中债—总财富（总值）指数。

数据来源：Wind

今年以来截至4月9日，沪深300跌-3.38%，中债—总财富（总值）指数上涨0.74%。同期代表债券型基金走势的债券型基金指数是上涨的，涨幅为0.62%。

今年以来，尤其是春节后，股市迎来了一波较为明显的调整，这也跟过去两年核心资产累计涨幅过大有关。另外春节之前，核心资产还呈现了进一步的拉升，比较贵的估值很难在这样的流动性背景下得以维系，使得基金持有较多的部分重仓股出现系统性调整。这说明，股市的调整是今年以来“固收+”产品也出现了调整的主要原因。

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“固收+”产品应该这样选

什么才是好的“固收+”产品呢？市场上有上千只的的“固收+”产品，且风格差异很大，如何判断一只产品是否适合自己持有？

不少购买“固收+”产品的基民属于低风险偏好、低波动偏好的投资者，属于风险厌恶型。这类投资者曾是银行理财产品的购买者，随着银行理财收益率下行，他们希望追求相对银行理财收益更高的收益，这个时候，“固收+”产品入了大家的“法眼”。

那对于投资者而言，到底什么样的“固收+”产品才是好产品呢？

对于“固收+”类产品，夏普比例是一个重要指标，高夏普比率意味着在享受不错收益的同时，回撤也小。这类产品净值曲线表现为平滑向上，基金经理在大类资产配置方面择时能力很强，能较好地把握股债的大类机会，属于“固收+”类基金当中的战斗机，也是众基金经理心中的好基金。这样的投资组合在经济周期的各个阶段，不论利率和通胀是高是低，可以相对有效控制风险，最大限度帮助投资人平稳度过每个周期。

另外，我们需要用一个更长的维度去评估基金经理和基金产品，这样在市场波动的时候才能拿得住。基金经理是否跨越了多轮牛熊的经历，过往优秀平滑的业绩曲线是我们在选择“固收+”产品时重点关注的因素。

就全市场而言，不少“固收+”产品的仓位和选股思路只是沿用了股票型产品的方法论获得了不错的收益，但是过去两年的牛市行情似乎将有些公司的股债部门分离、不重视大类资产配置方面的问题掩盖了起来，这波下跌似乎将问题展现了出来。所以在选择这类基金的时候，基金公司在股债方面的配合能力，对大类资产配置的重视度，也是选基时要看的关键因素。

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“固收+”还可以买入吗？

对于不少喜好稳健低波动的投资人来说，面对“固收+”产品净值的调整，该如何面对呢？当前还可以买入吗？

建议大家不妨把时间拉长一些看，“固收+”产品里面的债券部分有票息的收益，但票息的收益是一天天累积的，随着时间的累积，收益也会上去。

权益方面，这次调整的主要原因是股市的调整，经过一轮猛烈的调整，部分股票估值水平已经回到了合理位置，也会出现一些反弹。值得一提的是，过去两年股市分化非常严重，涨势猛烈的个股也就200只左右，不少股票的价值并未被发现或者说被错杀，这其中隐藏着很多的机会，这也是今年对股市不必悲观的重要原因。

风险提示：基金投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。过往业绩不预示其未来业绩，其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。