来源：好买财富
好买说
在A股打新一直是“高胜率”的投资：新股上市后，价格多数都会上涨，且少则涨百分之十几，多则翻倍甚至翻数倍。打新这个方式群众基础广，用户认知高，所以我们的打新计划组合去年8月上线至今，吸引来非常多用户，它目前也是好买平台上人均购买金额仅次于牛基宝的热门组合。（统计截至2021.2.7）
很多用户一边投我们的组合，一边也会疑惑：为什么A股打新胜率这么高？为什么投打新基金组合比个人打新更具性价比？接下来打新红利还会持续吗？如果打新赚钱效应没有之后你们的组合还运作吗？作为主理人，我们今天就这些大家关心问题一起来深入谈一谈。
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为什么在A股有“打新神话”之说
打新股有多吸引人，用数据来给大家展示一下：从2018年至今，过去3年共有741只新股上市，上市首日仅2只股票收盘破发（跌破发行价），首日股价平均上涨98.33%；其中科创板上市的224只新股，首日仅1只破发，股价平均涨幅更是达到159.95%。（数据来源：Wind；统计截至2021.2.7）
那么问题来了，在美股、港股市场，新股上市后跌破发行价的情况屡见不鲜，为什么偏偏在A股打新能大概率赚钱，又是什么导致新股上市后股价大涨？我们分析大致有以下两个原因：
①询价制导致新股发行价普遍较低，后期价格回弹会上涨。
目前在A股主板发行新股，要求市盈率不能超过23倍，但好公司估值可能远高于这个水平，这就等于人为压低了发行价，后期有上涨的空间，由此给资金提供了套利机会。
而已实行注册制的科创板和创业板虽然放开了估值的限制，但在询价过程中，机构出于投资周期等因素考虑，在定价时可能无法充分考虑公司的长期成长性，只能参考相对中短期的业绩和估值定价，这也给了大家“低价”买好公司的机会。
②A股散户居多，投机“炒新”带来高溢价。
和成熟市场不一样，目前A股仍是一个散户居多的市场，炒新投机氛围偏浓。这个现象表现为新股发行市盈率和上市首日溢价非常高，此前曾有过相关统计：A股市场是全世界首日溢价最高的市场。新股上市初期流通股有限，加上流通股筹码结构不固定，正好给了投资者炒新的机会。
而这些也一起造就了A股打新高胜率的现象。
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为什么通过基金打新更具性价比？
有意思的是，虽然大家对打新的印象是整体盈利高，但也普遍反馈很难中签，而且过程折腾。为什么会有这种感受，得从打新制度来给大家分析。
目前A股打新的途径主要分为网上打新和网下打新：
网上打新主要面向个人投资者，但不是每个人都有机会。首先需要投资者满足必须的入场门槛（比如有科创板和创业板权限），其次打新前账户里需持有一定市值的股票，对资金也有一定占用。
可即便我们满足上述条件，申购了新股，后面还需要摇号参与分配。目前主板参与打新的账户数约1600万户，科创板约500万户，最终能否分到新股还要凭运气，这就是难中签背后的原因。
而打新的另一个途径：网下打新，只面向机构投资者开放，获配新股的机会要高许多，机构只要在询价环节不出问题，不因报价太高或太低被剔除，就可以参与最后的新股分配。
这些机构有很多，但机构之间在分配过程中机会并不是平等的，根据规定，新股要优先向公募、社保基金、养老金、企业年金、保险资金等机构配售。在这些机构中，咱们能参与的就是公募基金。所以，用公募基金参与打新，门槛低，获配机会更高，对资金的利用率更好，是更具性价比的打新方式。
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基金打新到底能力如何？
怎样投打新基金？
说到用基金打新，一个非常有意思的问题就来了，大家从名字里根本看不出一只基金会不会打新，因为打新并不是一个常规的基金分类，它只是基金用来增厚收益的一个“副业”，即在投资中有打新策略我们就算作打新基金。
只要持有股票市值的基金都有资格参与打新，我们按投资策略和收益来源可以把它们简单分成3类：1.“股票+打新”；2.“债券+股票+打新”；3.“指数+打新”，因为仓位不同，打新收益对每类基金的业绩贡献各不相同。
刚才我们对打新基金做了定义：参与过新股往下申购的基金就可以被称为打新基金，到目前为止市场共有3900多只打新基金（数据来源：Wind；统计区间：2019.7.1-2021.2.7）。为了给大家展示基金打新成绩，我们用基金获配新股的数量和累计获配金额来观察，通过下表可以看到：
3900多只基金自科创板开板以来，平均获配A股新股285只，平均获配金额3980.5万元；结合新股上市后表现，投资者通过基金参与打新可以获得不少收益。
但从上面这张表也可以看到，基金获配新股数据分化十分大，想从中选择一只合适的基金参与打新并不容易。你也许会问：是不是选获配新股数量或金额最大的那只就可以，答案是NO。
首先，我们现在看到的只是打新的结果，在投这只基金之前，我们并不能知道是它打新的成绩最好；我们在日常调研基金中也发现，机构的投研实力和获配新股的数量与金额之间没有必然联系，无法提前预判。
其次，基金打新收益除了跟基金获配新股的数量有关，还跟规模有关，规模如果太大，打新带来的收益就会被稀释，甚至可以到微不足道的地步。我们根据打新收益和基金规模简单计算，约一半以上的基金从打新获得的收益贡献不足0.1%，如果投到这样的基金打新，相当于投了个寂寞。
最后，上述3900多只基金中最多的也仅获配了494只新股，而同期A股一共有528只股票完成网下申购（数据来源：Wind；统计区间：2019.7.1-2021.2.7），所以只通过买单基金来打新还是会漏掉一些机会。从以上的分析来看，构建一只基金组合来捕捉打新机会就变得很必要。
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如何组建一个有效的打新基金组合？
那么如何从近4000只基金选择合适的打新基金来构建组合？作为主理人，我们是这样思考的：
首先，大家打新目的是为了获得风险较低的套利收益，所以我们不能选那些净值有可能面临太大回撤的基金，不然容易得不偿失。上面打新基金的3个分类中，我们选择的是采用“债券+股票+打新”策略的基金。风险更低，不会让用户打得心惊肉跳。
因为打新需要一定仓位的股票市值。结合刚才的策略，我们研究之后发现，资产配置中债券仓位在70%以上，股票仓位在20%-30%的基金更符合用户的需求。
其次，我们投基金的目的就是要获取更多的打新收益，接下来就要研究到底什么样的基金能创造更多的打新收益？
基金的打新收益是由获配新股的数量和金额以及新股上市后的涨跌幅所决定。由于主板新股上市后有涨停板限制，流动性不高，且整体涨幅也小于注册制下的科创板和创业板新股，所以在筛选基金时我们重点观察它获配科创板和创业板新股的数量和金额。
根据科创板和创业板新股发行规则，机构参与网下打新需分别达到6000万的门槛，即基金需至少有1.2亿元的底仓；但迈过门槛只能顶格申购约85%的新股，所以要想顶格申购更多新股，就需再多配一些底仓。
另外，考虑底层市值会跟随股市波动而变化，通常将底仓规模控制在1.2亿~2亿之间是较理想的状态，再根据股票仓位20%-30%反推，基金总规模约在4亿~10亿元是比较理想的选择。
根据上述分析和筛选，我们选出了6只基金组成了我们的打新组合，从实际运作的情况来看，组合打新效果是强于单基金打新。
统计显示，目前这6只基金平均获配科创板+创业板新股233只，平均获配金额3963万元；高于同期所有基金平均获配数量和金额分别为155只和3277万元的表现（数据来源：Wind；统计区间：科创板2019.7.1-2021.2.7；创业板2020.8.1-2021.2.7）。此外，根据2020基金四季报，6只基金目前平均规模7.37亿元，也处于打新的理想规模区间。
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我们如何有效运作“打新计划”？
既然是组合，主理人就需要对组合里的基金不断跟踪，观察它们的变化，及时把因为各种原因不符合我们标准的基金剔除，保证组合策略的有效性。
如你所知，日常运作中，基金规模、股票仓位及获配新股情况等都是动态变化的，而这些变化又会影响打新收益增厚，所以我们以月为单位，对组合所持有的基金巡检。
在巡检过程中，基金规模是我们最看重的指标，因为它直接决定了打新收益的增厚水平；其次为股票仓位，这块主要影响打新效率和组合风险；最后才是获配新股情况，这个需要我们长期观察。
基金获配新股的情况除了跟自己打新的积极性和成功率有关，还跟打新政策和市场打新机会相关，这块我们主要通过公开数据来跟踪。
我们和大家一样关心打新策略是否持续有效，所以对于打新机会变化，我们会持续观察，除了观察最近一段时间新股发行的节奏，还会结合打新政策的变化来综合判断，并随之对持仓进行调整。
如果有一天通过我们的观察发现，打新这件事性价比变得极低，我们会启动“终止规则”，关掉这个组合。目前在三种情况下，组合会启动“终止规则”：一是出现其他与打新政策相关的不确定因素，二是打新效应减弱或预计打新机会消失，三是没有合适的标的。
当“终止规则”启动后，组合将关闭申购通道，届时追加购买和定投也将暂停，等打新机会再度来临，我们会重新开放打新计划的申购；暂停申购期间组合正常运作，赎回也不受影响，投资者既可以选择卖出，也可以继续持有等待打新窗口重现。
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如何投资打新计划？
从上面的说明可以看到，只要我们的组合还存在，就代表还有打新机会可以投。所以作为一款风险可控，主要以追求打新增厚收益为主的基金组合，大家想投可以随时进场，不必等到有热门新股上市再布局。
在这里需要提醒的是，由于打新组合配置的基金主要以投资境内资产为主，虽然部分基金有港股通交易资格，但由于港股打新并不能通过港股通参与，所以想参与热门港股打新，通过打新计划并不能实现。
此外长期看，新股上市节奏并不是均匀分布，基金打新也存在较大的不确定性，所以在投资者申购后的90天内，组合不会计算组合的年化收益；超过90天后，若组合年化收益率首次超过7%、10%和15%，我们会给投资者发送止盈提醒。
组合设置止盈提醒的主要目的，是为了让投资者在持有组合的过程中，也能体验到打新带来的收获感，并非是强制或暗示投资者赎回。在收到提醒后，投资者既可以选择继续持有，也可以选择卖出，若选择继续持有，可以重新设定新的止盈目标。
打新其实就像捕鱼一样，工具很重要，“渔网”比“鱼竿”捕鱼几率更大，而且实在没鱼还可以收网回家。用好打新计划这个工具，我们有信心能让你的打新投资有更好的体验。
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