LPR维持不变 与市场预期相符

3月22日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布贷款市场报价利率（LPR）：1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%，均与上期持平。这是自2020年5月以来，LPR连续11个月保持不变。

中国民生银行首席研究员温彬表示，总体上看，本期LPR保持不变符合市场预期，体现了利率水平与经济恢复程度基本适应。今年前两个月，我国宏观经济整体恢复向好，主要指标增幅明显，生产有所加快，需求稳步恢复，经济活动预期向好为利率水平保持稳定提供了支撑。3月15日，央行等量续做1000亿元MLF，利率水平维持不变，预示着本期LPR大概率保持不变。

光大银行(601818,股吧)金融市场部分析师周茂华认为，3月中旬，央行等价续做MLF，释放出当前利率水平适度的信号。从银行角度看，银行负债成本前景趋升，经济活跃与企业经营整体改善将带动信贷需求增加，降低了银行下调LPR利率加点的意愿。

“3月份LPR报价保持不变，很大程度上体现了当前货币政策稳字当头的基调。”东方金诚首席宏观分析师王青认为，在经济修复持续推进以及上年低基数双重作用下，一季度宏观经济将出现一个快速冲高过程。但受消费复苏滞后、中小微企业经营景气水平偏低、就业质量有待进一步改善以及全球疫情风险犹存等因素制约，国内宏观经济修复基础需要进一步夯实。这意味着，目前企业实际融资成本仍需保持低位，以确保接下来的经济修复过程平稳推进。

从市场流动性上看，温彬表示，近期市场流动性整体合理充裕，市场利率水平总体稳定，并围绕政策利率波动。DR007基本围绕公开市场7天期逆回购操作利率的2.2%水平上下波动；1年期同业存单发行利率（股份制银行）从3.2%的近期高点回落至3.06%，仍高于1年期MLF利率的2.95%，进一步明确了政策利率的中枢地位。

中国人民银行行长易纲近日在中国发展高层论坛圆桌会上表示，有较大的货币政策调控空间。中国货币政策始终保持在正常区间，工具手段充足，利率水平适中。

温彬预计，下阶段央行将继续通过逆回购、MLF等方式调节市场所需的流动性，引导资金利率围绕政策利率波动。

近期，美联储公布最新议息声明，宣布维持基准利率不变。但由于美国经济指标有所改善，美联储大幅上调了今年GDP增速和通胀预期。目前，美国10年期国债收益率已经突破1.7%，接近去年疫情发生之前的水平。一部分新兴经济体疫情形势仍然较为严峻，但为防止通胀和资金回流美国，被迫开启加息进程。近日，巴西央行加息75个基点至2.75%，土耳其央行加息200个基点至19%，俄罗斯央行加息25个基点至4.5%。

对此，温彬表示，我国情况好于这部分新兴经济体，疫情防控成效显著，经济仍处于领先恢复中，暂不必对美国通胀升温和新兴经济体开启加息潮过分担忧。

今年的《政府工作报告》提出，保持宏观政策连续性稳定性可持续性，促进经济运行在合理区间。宏观政策不急转弯，货币政策要把服务实体经济放到更加突出的位置，处理好恢复经济与防范风险的关系。同时提到，要推动实际贷款利率进一步降低，务必做到小微企业综合融资成本稳中有降。

周茂华表示，接下来，货币政策平衡稳增长与防风险，平衡好稳宏观杠杆和激发微观主体活力，这就需要定向、直达等创新工具精准滴灌，更需要深化金融供给侧结构性改革，疏通货币政策传导，加快补齐中小银行服务短板，为微观主体减负，释放经济活力。

温彬也认为，今年的货币政策将更加兼顾稳增长和防风险，会通过结构性政策加强对重点领域、薄弱环节的定向支持。目前，中美10年期国债收益率之差仍有150个基点，安全空间较足。我国物价水平总体平稳，CPI仍是货币政策核心关注的指标，这意味着通胀暂时不对货币政策构成较大掣肘，预计下一阶段LPR将大概率继续保持稳定。