3月中期借贷便利操作维持“量平价稳”

3月15日，央行开展1年期中期借贷便利（MLF）操作1000亿元，中标利率为2.95%，与2月持平；3月MLF到期规模1000亿元。这意味着3月MLF延续“量平价稳”。

值得注意的是，3月MLF操作是今年全国两会后的首次操作。今年《政府工作报告》中，货币政策部分延续了上年末中央经济工作会议确定的基调，即“今年要保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性”，“稳健的货币政策要灵活精准、合理适度。把服务实体经济放到更加突出的位置，处理好恢复经济与防范风险的关系。货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配，保持流动性合理充裕，保持宏观杠杆率基本稳定”。

“通过以上内容可以看出，今年货币政策的重心已从上年的及时有效对冲经济下行压力，转向把握好经济恢复与防范风险等目标之间的综合平衡，整体的政策基调依然是‘稳字当头’。”东方金诚首席宏观分析师王青说。

光大银行(601818,股吧)金融市场部分析师周茂华表示，MLF“平价等量”续做，意在稳定市场预期，同时也可对冲季末月中缴税等一些干扰因素，缓解市场对资金面收紧的担忧。

从操作价格上看，3月，MLF操作利率持平，连续12个月保持不变，对此市场普遍表示符合预期。

王青表示，政策利率保持稳定的主要原因有两个：一是在上年低基数、近期经济恢复持续推进带动下，一季度乃至上半年国内生产总值（GDP）增速将走高；不过，受消费复苏滞后、中小微企业经营景气水平偏低、就业质量有待进一步改善，以及全球疫情风险犹存等因素制约，国内宏观经济修复基础需要进一步夯实。这意味着目前政策利率仍需保持低位，从而为市场主体纾困提供稳定有利的金融环境。二是当前物价仍处于较低水平，2月消费者物价指数（CPI）同比增速为负0.2%，核心CPI同比为0.0%，生产价格指数（PPI）同比为1.7%。由此，3月，MLF操作利率保持不变符合市场普遍预期，体现了近期金融管理部门强调货币政策要“稳字当头”的基本内涵。

从操作规模上看，近期10年期国债收益率、1年期商业银行同业存单到期收益率（AAA）保持基本稳定，意味着当前中期市场利率整体上持续围绕中期政策利率上下波动，运行状况比较稳定。周茂华表示，相对于同业存单利率，1年期MLF资金成本仍具有吸引力。王青表示，从这一角度看，央行无须通过扩大或缩小MLF操作规模，调节中长期市场流动性。

1年期MLF操作利率是1年期贷款市场报价利率（LPR）报价的参考基础。自2019年9月以来，二者一直保持同步调整。王青表示，3月MLF利率不动，意味着当月LPR报价调整的概率较小。周茂华提出，随着市场利率中枢抬升至政策利率附近，银行整体负债成本有所上升，削弱了银行降低加点的意愿。

此外，今年《政府工作报告》明确要求“优化存款利率监管，推动实际贷款利率进一步降低，继续引导金融系统向实体经济让利。”王青表示，这意味着3月商业银行上调LPR报价加点的可能性不大。由此，预计将于3月22日公布的1年期LPR报价将大概率保持不变。

从此前发布的金融数据看，周茂华表示，货币信贷继续“供需两旺”，货币政策继续对经济复苏构成有力支撑。接下来一段时间，货币政策需要继续对经济复苏中的短板弱项提供必要支持，通过改革和结构性创新工具，疏通货币政策传导，精准扶持，释放微观主体活力，助力经济加快进入平衡、可持续轨道。