以长期视角做好高质量投资——专访新华基金赵强

原标题：以长期视角做好高质量投资——专访新华基金赵强来源：上海证券报·中国证券网

上证报中国证券网讯（记者 陈玥）春节后，市场调整来得急剧又猛烈，贪婪和恐惧再度轮番上演，而价值理念也在反思中回归。

“树不可能长到天上，再大的风口也最终抵抗不了地球的万有引力；钟摆向两边摆得再高，也迟早会回到中间位置；再多的黑天鹅事件也终究有一天会过去。”新华基金权益投资部总监赵强如是说。

他进一步表示：“价值投资之所以能够长期有效，就是因为短期经常无效，真正能够长期坚守的人太少。康庄大道并不拥挤，由于复利的存在，只要坚持正确的方向，不犯大的错误，拉长时间来看，良好的回报只是时间问题，时间是价值投资最好的朋友。”

以合理估值买入高质量龙头

“投资的方法有很多种，从结果上看，只要是能长期稳定带来盈利的方法都可行，无所谓对错和高低之分。在众多方法中，我认为价值投资的方法其实最简单，也最可持续。”赵强告诉记者。

“以合理估值买入高质量龙头，然后长期坚守，投资就这么简单。”赵强补充道，把所有的精力投注于研究那些能够带来长期稳定高回报率的公司，这样股东才能获得较好的长期回报，这是价值投资最简单的逻辑。

从业时间长达17年，在经历了多轮牛熊转换、潮起潮落之后，笃信价值的赵强终于找到了投资的“圣杯”，将其实践于自己的投资管理中，并获得了稳定的长期回报。统计数据显示，赵强管理的新华策略精选，任职三年多以来回报近150%，他所管理的新华优选分红自2017年5月以来回报近130%，同时换手率和回撤远低于同类产品，以有力的笔触刻画出一条稳健向上的净值曲线。

如何寻找高质量龙头公司？赵强认为这涉及三个核心要素：第一是如何评估企业的赚钱能力，第二是如何定价，第三是如何长期坚守。

具体而言，赵强认为评估企业优秀与否，最重要的因素就是看企业的长期盈利能力，也就是评估企业的投入资本金回报率（ROIC）。高质量公司有一个显著的特点就是由于投资回报率高，导致内生增长率也高，企业不需要外部融资就可以实现较快增长。估值方面，要以合理的价格买入优秀的龙头公司，估值略高一些也可以适当容忍。更重要的是，要坚持以长期视角进行投资，忽视短期的波动和暂时的回撤。

“从长期来看，价格贵一点买入优秀公司，远好于以便宜的价格买入平庸的公司，这已经被无数中外投资案例所验证过。但是对于前期大家集中持有的估值过贵的公司，即使公司很优秀，我们还是要心存敬畏，短期暂时保持观望；反而对于前期市场关注不多的，估值合理的二线龙头和细分行业的隐形龙头，我们现在则相对乐观。”赵强表示。

2021年增量资金布局方向

惠特曼曾说，跟在大雨之后的是更大的收获。年初的市场调整过后，增量资金将何去何从？赵强表示，展望2021年，经济和企业盈利在上半年还将继续修复，但利率进一步上行的空间有限，周期和科技消费的估值裂口也有明显收窄，他会更加强调均衡配置策略，重点看好三大主线。

“一是科技创新，尤其是契合'十四五'规划的同时行业景气度又处在高位的光伏新能源、新能源车、半导体和5G应用等产业链；二是顺周期，尤其是受益出口持续高景气的化工、有色、家电、家具和汽车零部件等行业；此外，大金融板块在经济上行和人民币升值的背景下也具备一定的估值修复空间。三是后疫情时代的消费修复与升级，包括医美、出行和线下消费，主要是餐饮、酒店、机场、旅游和航空等等。”

在赵强看来，近两年市场对行业龙头公司关注度快速提升，特别是大市值的行业龙头成为了资金关注的主要投资标的，也成为机构投资者建仓的主要对象。而细分行业的隐形龙头，由于市值偏小，知名度不高，相对于其成长性和盈利能力，现阶段还存在较大的低估，具备显著的长线投资价值，甚至未来有可能成长为全球细分领域中的隐形冠军，有望成为增量资金主要的投资布局方向。

正基于此，赵强即将担纲管理的新产品——新华行业龙头股票型基金，也将深度聚焦行业一线龙头和二线隐形龙头，在耐心等待一线龙头调整的同时，在受益于中国工程师红利的先进制造业、受益于中国庞大人口基数的消费升级领域、受益于老龄化带来的医疗保健这三大方向挖掘能够贡献长期超额收益的优质标的。

“资本市场往往对于短期的边际变化过于高估，而低估了长期的整体变化趋势，这反而给我们提供了较好的长期介入机会。”赵强总结道，“投资的事情，知不易，行更难，知行合一难上加难。价值投资之所以能够长期有效，就是因为短期经常无效，真正能够长期坚守的人太少，康庄大道并不拥挤，这才是产生超额收益的主要原因。”