化工ETF四连发，“化工增强基金”或躺赢

来源：基民柠檬

市场期待已久的化工ETF获批后，闪电密集发行，鹏华化工ETF先行告捷，一日售罄并且比例配售，确认比例约为54.86%。其后还有三只化工ETF在本周陆续结束募集，新增资金进场踊跃。

聊聊化工基金

基金市场长期缺少化工行业基金，柠檬君也是很早就呼吁基金公司推出相关产品，并且在 基金同质化严重，却还缺这些基金 这篇文章中明确指出缺少化工行业基金。

然而化工指数基金就是迟迟都不来，更早出来的则是以投资化工股为主的主动基金，柠檬君总结了三大化工基金：大摩进取优选、易方达供给改革、东吴配置优化。这些主动基金，在转为以化工股为主要投资方向后，相对于中证细分化工产业主题指数的收益优势也都还是比较明显的，可以说是化工ETF的增强版。

究其原因，其实跟医药行业差不多，化工行业也是一个庞大芜杂的行业，细分子行业非常多，研究起来非常复杂，内部的产业发展周期和公司的发展周期都有着较大的差异，非常有利于基金经理体现主动研究价值，发挥选股优势做出可观的超额收益，这个空间是很大的。

在行业低迷或者震荡的时候，更有利于主动基金的表现，而到了行业景气的时候，主动化工基金的表现也跟得上甚至依旧有明显超越。

聊聊“化工人”

其实前些年，出现了不少研究化工出身的明星基金经理，周期行业看得好，还是很容易出彩的。不过由于这两三年周期股的表现太差，年轻一代的周期股行业研究员就比较惨了，诸如化工等周期行业研究员，成为中小基金公司裁撤冗员、集中研究消费医药科技三大赛道的主要对象。

现在留存的“化工人”不多，那些明星基金经理也较少关注化工股。这个点儿能留存下来的“化工人”想必也是很有实力的，在严冬都能生存下来。

大型基金公司家大业大，研究覆盖广，有“化工人”实属正常，而中小基金公司能涌现出相关人才，就很显得出公司的格局，也很显个人的实力。没错，我说的就是摩根士丹利华鑫基金的朱睿。柠檬君自年初强烈看好化工基金以来，也被问过很多次如何看待朱睿，今天就详细说一下。

朱睿是比较稀缺留存下来的“化工人”，正宗的化工研究员出身，兼有买方和卖方的化工行业研究经验，并且在9年的投研经历中，逐步扩展能力圈到整个周期行业。2019年4月朱睿开始管理大摩进取优选。

聊聊大摩进取优选

大摩进取优选（000594）可以归为“主动管理的化工基金”，这只基金主要投资的就是化工股，注意并不是只投资化工股，在持仓里也会有一些其他周期板块的股票。

朱睿的投资是在行业景气周期的思维框架下，把握投资机会，着重于赚企业业绩增长的钱。这里的业绩增长，一方面来自于行业景气复苏，另一方面来自于企业本身的内生增长。

大家可能不太好理解，柠檬君通俗地说下，景气复苏就是指细分行业的供求关系改变，行业步入景气周期带来企业业绩增长，比如经济复苏，供不应求带来企业产品的量价齐升，行情好嘛；而企业内生增长，在化工行业的主要表现则是新增产能投产、进口替代、产品升级等，化工厂受限于环保制约，不能随便建厂，产能是相对稳定的，新增产能的技术（成本）优势也是很明显的，对于企业盈利改善极为明显。也就是个别的鹤立鸡群。

前者，在理论上主要是在化工行业景气的时候，拔高基金的收益；后者，主要是在行业低迷或者震荡期，帮助基金获取相对收益。

大摩进取优选，持股相对集中，十大重仓股约60%，前20大重仓股占80%-90%，近乎于全部。由于化工行业本身弹性很大，基金本身的波动也比较大，朱睿通过在行业内部进行个股精选和少量其他行业的周期股来中和，整体波动性并没有达到化工基金可能的最高水平，虽然看着今年以来业绩特别出众，但是基金本身并没有特别冲动，朱睿对于业绩的持续性有着很高的追求，基金的投资策略越单一，弹性越大，然而他并没有这么做。

截至2021.2.19

我们可以看一下大摩进取优选与化工指数的表现对比，在并没有满仓化工股的情况下，优势还是比较明显的。

看走势图或许会更加明显，相关性很高，超额收益也比较明显。一不小心这篇幅就有点长了，不过既然说一位基金经理，还是希望能够说清楚基金经理的投资思路的。

在资金继续追捧“顺周期”、加速流入化工股的趋势下，现有的化工基金或将躺赢。