市场调整过后，谁更值得买

转载：和讯基金

陈平

汇丰晋信创新先锋股票基金 拟任基金经理

随着消费、新能源等此前的优势赛道的估值渐入高位，不但股价出现了松动，投资者也开始将目光投向其他更具性价比的主题。纵观当下，谁能接下从高估值行业卸下来的“重担”呢？汇丰晋信创新先锋基金 拟任基金经理 陈平 认为，以5G和半导体为代表的TMT板块，中短期来看正迎来基本面拐点，具备盈利加速向上、行业空间广阔等特点，且经过去年下半年的调整后当前的估值相对合理，从投资价值的角度来看，有望成为市场的下一个焦点。

TMT行业已具较高性价比

从行业表现来看，中证TMT指数自去年7月见顶以后，几乎一路震荡下跌，与新能源等热门板块形成了截然相反的走势。陈平坦言，背后的原因并不是因为TMT行业的基本面不优秀，只是市场在形成了风格趋势之后，资金更青睐“抱团股”，因此TMT行业被相对“冷落”了。

但这种价格和基本面之间的背离也给行业带来了难得的投资机会。陈平表示，经过去年下半年的调整之后，TMT板块的整体估值已经相对较低，甚至不少细分行业在盈利增速度能维持30-40%的前提下，估值却只有30倍左右，是整个成长股板块中少有的“低估值”机会。

除了当前颇具性价比之外，陈平认为无论是短、中、长期，以半导体为代表的TMT板块都将拥有不错的机会，且能够受益于中国经济的转型升级，是投资“中国未来”的较好选择。

5G机会有望逐次释放

从短期来看，陈平认为TMT板块有望受益于“基站-终端-应用“的5G新周期。

目前来看，整个5G周期已经从第一阶段的基站进展到第二阶段的终端，未来几年将形成5G换机潮。包括苹果产业链在内的消费电子板块有望因此受益。

如果再看得稍微远一点，随着5G网络的建设，依托于5G的相关应用也将应运而生，这和整个5G建设的投入是正循环的关系。陈平认为，就像4G刚刚开通的时候，我们很难想象会有现在的微信、视频网站、各类短视频、直播、直播带货等等应用场景一样，5G的最终应用很可能也会出乎我们的想象。届时有可能给计算机和传媒行业带来爆发性的机会。

半导体行业迎基本面拐点

从中期来看，陈平认为国产半导体行业正迎来难得的机遇。

过去来看，以芯片为代表的各类半导体产品主要依赖进口。国产半导体不但技术含量较低、市场份额小，而且因为需要不断投入成本去追赶最先进的制程，导致行业整体盈利能力很差。虽然想象空间很大，但从盈利角度来看并不是一个好的投资标的。

但随着各类外围风险的加剧，半导体的国产替代成了不得不面对的一个问题。随着国内的需求逐步导向国产半导体，以及半导体行业的投资增加，整个行业有望迎来“需求放量-成本降低-进一步刺激需求“的正循环。而在这个过程中，需求的提升和成本的下降有望从量和质两方面大幅提升整个行业的盈利能力。

陈平表示，过去我们总说国产半导体在不同细分市场的占有率只有百分之十几甚至零，在中国这个万亿规模的市场里具备极大的想象空间。但从去年开始，这个想象空间才真正转化成了实实在在的投资价值，这样一个行业拐点给了我们投资半导体行业的绝佳机会，而且这一国产替代的机会可能会延续5-10年。

30年赚33倍 历史经验显示科技或是长期优质赛道

从长期来看，陈平认为低人力成本优势是不可持续的，经济的转型升级势在必行。随着中国的“工程师红利“逐渐释放，以TMT为代表的各类成长行业也将迎来投资上的春天。而且从全球主要市场的历史数据来看，科技成长板块也是能够长期超越市场平均的”优质赛道“，值得长期投资。

以美股三大指数为例，截至2020年末，传统产业占比较高的道琼斯工业指数和标普500指数在过去30年里分别上涨了10.4倍和10.6倍，年化收益率均为8.5%。而科技成长股占比较高的纳斯达克指数则累计上涨了33.5倍，年化收益率达到了12.5%。（数据来源：Wind，1971.1.1-2020.12.31，过往业绩不代表未来。）

如果分行业来看，标普必选消费指数、医疗指数和可选消费指数过去30年分别上涨了8.9倍，15倍和20.5倍，而标普信息技术指数的涨幅则达到了34.2倍，同样遥遥领先。（数据来源：Wind，1971.1.1-2020.12.31，过往业绩不代表未来。）

同样的情况在A股和港股也存在。过去10年创业板指跑赢了沪深300指数179.5个百分点，恒生科技指数自基准日以来已经跑赢恒生指数165.5个百分点。（数据来源：Wind，创业板指与沪深300自2011.1.1-2020.12.31，恒生科技指数与恒生指数自2015.1.1-2020.12.31，其中恒生科技指数的基准日为2014.12.31。过往业绩不代表未来。）

2月22日，陈平的新基金 汇丰晋信创新先锋基金即将启航，该基金将从A股和港股两大市场中，为投资者捕捉技术创新因素占主导地位的高新技术产业以及传统行业中具备创新成长动力的优质企业带给我们的科技成长机遇。而对于风险偏好较高的成长股投资者而言，该基金也将提供一种更全面的科技股投资工具，有助于大家充分享受到国内TMT板块和港股两大难得的相对低估值机遇。

本基金管理人依照诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。在少数极端情况下，投资人可能损失全部本金。投资有风险，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。本基金的募集初始面值为1元，在市场波动等因素的影响下，本基金净值可能会低于初始面值，本基金投资者有可能出现亏损。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，敬请投资人根据自身的风险承受能力选择适合自己的基金产品。

基金的特有风险:汇丰晋信创新先锋股票型证券投资基金(以下简称“本基金”)是一只股票型基金，股票投资比例范围为基金资产的80%-95%，将维持较高的股票持仓比例。如果股票市场出现整体下跌，本基金的净值表现将受到影响。

本基金主要投资于创新先锋主题的上市公司，不低于非现金基金资产的80%属于上述投资方向所确定的内容，而市场整体并不全部符合本基金的选股标准，因此在特定的投资期间之内，本基金的收益率可能会与市场整体产生偏差。

本基金除了投资于A股市场优质企业外，还可在法律法规规定的范围内投资港股通标的股票。除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临境外证券市场投资所面临的特有风险，包括但不限于：汇率风险、香港市场风险、香港交易市场制度或规则不同带来的风险、港股通制度限制或调整带来的风险、法律和政治风险、会计制度风险及税务风险。

本基金投资于港股通标的股票的比例不得超过股票资产的50%，本基金可根据投资策略需要或不同配置地市场环境的变化，选择将部分基金资产投资于港股通标的股票或选择不将基金资产投资于港股通标的股票，基金资产并非必然投资港股通标的股票。

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