境成资本，由“投项目”到“创项目”

文丨陶辉东

来源丨投中网

就创办时长而言，成立不过三年多的境成资本（JCP Capital）应该归入新锐VC行列。这家机构行事低调，曝光有限，仅偶尔在创投榜单中出现，但草蛇灰线,“境成资本”的名字越来越频繁地出现在项目的投资人名单中。

博瑞医药、非同生物、思必驰、深聪半导体……由境成资本的portfolio不难看出其投资方向聚焦于深科技和健康科技，那么它背后的团队以及投资思路是怎样的呢？投中网近期采访到了境成资本创始人兼管理合伙人丛远华（David Cong）。

创业+投资双重背景

尽管网上很难检索到他作为投资人的信息，但实际上丛远华曾成功创立过四家公司，已有两家被并购，另一家“数聚智连”新三版退市后2021年拟创业板挂牌上市。在创办境成资本前，他以连续创业者的身份，浸淫于创投行业数十年。

2017年，创业告一段落，在斯坦福商学院进修期间，经过慎重的思考，丛远华决定转向投资业：不再下场直接创业，而是帮助更多的创业者实现成功。同年，其与北大师兄蓝色光标联合创始人许志平先生，以及中国最早的风险投资家、已从业20多年的马雪芳女士，共同创立了境成资本。

丛远华告诉投中网：“我们三个创始人都是在创业和投资领域积累超过25年的经验，我们成立VC的初心就是为有远见的资金提供机会，为有前途的企业提供跳板，为有抱负的个人提供舞台。”

创始人特殊的背景基因，很大程度上决定了境成资本与其它机构的区别，它不再是简单的“投项目”，而是经过一轮由其参与或者主导的投资，帮助项目聚合资源形成生态圈，完成对以往成果和未来战略的梳理。如此深度的合作，相当于是项目的再一次创业，也是境成资本“创项目”投资理念的彰显。

能“再创项目”的VC

当下股权投资机构普遍喜欢把“投后”当PR宣传点，境成资本也强调投后管理，但其对投后的看法与很多机构很不一样。

例如有些机构担心被创业者误会是一个喜欢干涉企业的投资者，在谈投后时会很小心的避免过于强势的表达方式。但丛远华却毫不避讳境成资本对于项目的影响：“我们对项目的参与，绝不止于投一笔钱。但同时我们也不认可很多人把投后管理等同于对创业团队的把控。把控这个词境成从来不用，境成是很深度介入到项目中。”

这种深度介入体现在，境成资本对成长期的项目一般都会要求董事会席位。国内VC往往害怕对创业公司控制不足，于是用对赌条款约束创业者。但境成资本却不这么做，丛远华认为在董事会层面可以给创业者提供”governance”和”supporting”，通过充分参与项目而不是以对赌来控制风险。

但深度介入意味着巨大的工作量，能举重若轻地通过融资实现对项目深度梳理，丛远华认为核心是平衡好各方的利益，使得创始团队、股东、外围资源方凝聚在项目周围，愿意一起推动，从而达到四两拨千金的效果。

为了能够更好地实现深度介入，境成资本也做了很多取舍。第一个取舍就是规模。境成资本的合伙人有八位，既有各行业的专家，也有擅长于企业管理的战略咨询家。拥有如此豪华的团队，这对于一家新锐机构来说并不常见，但境成却把每只基金的规模控制在了3~5亿元。

丛远华解释背后的逻辑：“基金控制在这样的规模，从投资回报率的角度上是最优的，项目少但成功率高。这一点是继承了我们创始合伙人马雪芳女士20年来做投资的理念——基金的盘子太大，对LP是一个灾难。并且，这也能够保证我们有足够的精力帮助到项目。控制每期基金投资的公司数量，才可能有足够的精力去帮助这些被投企业。”

第二个取舍是行业。境成资本聚焦于深科技与健康科技，这两个行业的特点是爆发慢，需要精耕细作、长期等待才有收获，也更适合境成这样愿意做项目方朋友的机构。

“境成不凑热闹，不参与抢项目，我们就扎扎实实选那些看得懂、帮得上、基本面不错的公司，通过境成资本的深度介入实现再创，让它比较快地走向成功。甚至我们会从头参与到一个新创项目中，帮助创始人实现从0到1的突破。”

两家公司的“再创”、“新创”之路径

2月2日，珠海横琴，人工智能深度应用公司Pachira普强召开发布会，官宣了由境成资本领投的新一轮融资。此轮融资投资方阵容强大，除境成资本外，珠海格力集团以及来自澳门的多只家族基金均有参与。在此之前，普强已把公司总部落户在横琴。

十年前，三个硅谷青年回国创业，成立了一家基于智能语音的高科技公司，普强由此起步。如今，普强已在美国硅谷、北京中关村、上海、深圳、南京均建设有技术研发中心，产品应用于金融大数据、AI芯片，智能汽车领域，拥有100%自主知识产权60余项，被IDC评选为中国Fintech 50强。

为了促成这轮横跨大陆、澳门的融资，并使其顺利落地珠海，境成资本于背后做了大量工作，不仅帮助普强拆除了VIE架构，重新调整了股份结构，还吸引了澳门几大家族企业共同投资。丛远华介绍境成资本对这个项目的介入很深，帮助梳理发展战略，打造更有竞争力的团队，完善公司的内控，“希望基于我们投资，能用一到两年的时间推动普强成功上市”。

普强对境成资本而言是一个具有战略意义的标杆案例。纵览大湾区的股权投资，多数人的关注点往往聚焦在“广深港”这条东轴，而西轴的珠海、澳门相比之下光芒就没那么耀眼。但境成资本长期看好粤港澳大湾区珠澳融合的大趋势。

普强的创始人何国涛是一个澳门人，拥有北京大学计算机硕士学位，在美国求学、工作、创业多年，之后又回到大陆。丛远华认为普强会是一个很好的榜样，证明澳门青年在AI、高科技、创业投资方面也大有可为。

除了帮助已有规模的项目实现突破，境成资本每期基金都会花大量精力“创”几个公司，从行研开始，再到寻找人才、对接资源，从0到1帮助组建公司。

近期，境成资本就“新创”了一家专注于第三代半导体的氮化镓器件设计公司，花费10个月帮助其搭建了一支创业梦之队。“这家公司的三个创始人，其中一位是全球学术界大牛，一位是国际产业化的领军人才，还有一位是国内一流市场人才。”

在公司组建过程中，境成资本不仅是组局者、天使投资人，还扶上马送一程，帮忙对接政府资源，梳理公司战略，后续还将帮助其继续融资。

“这一定会是全球做氮化镓中最优秀的团队，我们对其成为行业龙头充满信心。”丛远华表示。

聚焦大湾区，把办公室搬到了横琴

2017年成立之初，境成资本的管理公司落地于苏州，这是中国硬科技的中心城市之一，孕育了大量优秀项目，也是近几年收获科创板上市公司的大赢家。境成资本亲历了苏州创投行业的风起云涌，也因此对最具投资潜力的地域崛起有自己的判断。丛远华告诉投中网，目前境成资本正在装修位于珠海横琴的办公室，准备把整管理公司的总部搬过来。在这之前，境成资本已经把管理公司注册地迁到了横琴。

在中国的股权投资版图上，横琴是一股近年来才崛起的新势力。这个与澳门仅一水之隔的小岛，过去以休闲旅游闻名，但独特的区位优势，让横琴被视为粤港澳大湾区的重要一极，配套政策完善，是特区中的特区。据了解，2021年横琴还将落地粤澳深度合作区，横琴的“珠澳两地融合发展”中心枢纽地位将更加突出。

丛远华告诉投中网，境成资本接下来的核心重心是在大湾区，落户横琴，正是剑指大湾区。就像普强这个案子所显示出来的，横琴具备撬动国内、国际资本和产业资源的巨大潜力。

“横琴是内外双循环的交汇点，是政策的开放试水点，具备整合境内境外投资的独特特质。这也是为什么我们选择扎根在横琴，由此辐射到大湾区、面向全国甚至国际来做投资。”丛远华表示。

珠海于2019年1月落地外商投资股权投资企业（QFLP）试点，是广东省内继深圳后第二个实行QFLP试点的城市。相比于深圳的试点，珠海专门针对港澳企业或个人降低了认缴出资、净资产规模等方面的门槛。尤其是对于澳门企业或个人，可“一事一议”。

利用获得珠海的QFLP试点资质，境成资本已着手计划搭建一只美元基金，希望能通过更大手笔、覆盖更广领域的投资布局一些具备上市潜力的创业项目，通过项目投资撬动产业资源，促进横琴乃至整个大湾区产业链生态的搭建，进而形成良性循环。就境成资本自身的优势而言，美元基金也能够把国际化团队优势发挥出来。

丛远华的办公室里高悬着一幅字：“境界自成”。它解释了境成资本名字的由来，彰显着这家新锐VC价值观——不急于求成，境界到了成功自然到来。