特约 | 叶文辉
就核心资产而言，三大白电无疑是其中重要的组成部分。从近期公募基金披露的2020年四季报来看，机构投资者对家电股的持仓达到了历史较高水平，目前4.67%的重仓比例接近近10年来60%的分位。其中在抱团行情的引领下，白电股仓位明显提升。但考虑到当前抱团筹码有所松动，我们将重新审视白电资产的基本面，其中，内销格局的重新稳固有望在未来5年里为白电行情的演绎奠定良好的基础。
行业格局回购稳定
“量稳价增、推新卖贵”时代或重现
消费品企业的基业长青离不开稳固的行业格局。自2019年价格战发动以来，空调价格遭受重创，零售均价回落到2010年前后的水平。对于没有长期跟踪家电的投资者来说，可能并没有意识到本轮调整无论在深度、广度还是长度上均史无前例。相比于空调，冰箱及洗衣机的均价中枢要显得稳定得多。本质上看，这两年空调行业所经历的价格战，源于电商物流体系的成熟带动社会流通成本的下降，进而引发了产业链价值的重构。
但奇怪的是，冰洗也经历了同样的流通渠道变革，为何只有空调打破了原有的双寡头垄断格局呢？笔者看来可能有两方面的原因：其一，空调赛道的吸引力明显高于冰洗。作为一个惟一有“一户多机”属性的白电品种，空调这几年还能在高渗透率的背景下实现行业性的增长，相比之下冰洗销量已然进入萎缩期。同时，空调领域国内外品牌的价差，明显要小于冰箱和洗衣机，举例来说，冰洗国内外品牌的价差基本上还保持在20%的水平，但国内在格力、美的双龙头的拉动下，均价基本上已经跟国际品牌靠拢。
（本文已刊发于1月30日《红周刊》，文中观点仅代表嘉宾个人，不代表《红周刊》立场，提及个股仅做举例分析，不做投资建议。）
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