“固收+”类产品再受关注 基金经理看好转债价值

原标题：“固收+”类产品再受关注 基金经理看好转债价值来源：上海证券报

近期，流动性趋紧、股市调整等使得去年以来大热的“固收+”基金再度受到关注。多位基金经理认为，立足全年，股债市场或将经历一轮价值重估，对权益投资的收益预期应适当降低，“固收+”类产品为投资者提供了更稳健的选择。从资产配置的角度看，可转债在波动过后仍有较好的投资价值。

流动性边际变化 “固收+”再受关注

本周以来，资金价格急升。Wind数据显示，截至1月29日收盘，银行间质押式回购利率方面，DR001加权平均利率报3.3334%，最高价达到13%；DR007加权平均利率报3.1587%，最高7.5%。拉长时间来看，DR001加权利率从去年末的低点0.59%一路飙升，突破3%关口。

“近期市场流动性骤然紧张，这主要是受央行公开市场操作缩量的影响。”一位绩优固收基金经理告诉记者。

流动性的边际变化也引发了A股市场大幅波动。对此，基金经理认为，立足全年，股债市场或将经历一轮价值重估，对权益投资的收益预期应适当降低。相比之下，“固收+”类产品为投资者提供了更稳健的选择。

中加基金固定收益部总监闫沛贤分析认为，近一两年来，投资者拥抱更有业绩确定性或政策长期利好的核心资产，且市场机构化程度不断提高，核心资产获得了更高的估值溢价。“从当前来看，流动性的边际变化使得股票市场估值抬升空间有限，行情延续更依赖于上市公司业绩修复，最终价格将会是盈利与估值博弈的结果。”

多位基金经理表示，“固收+”类产品更符合当下的市场风格。股市和债市存在一定的“跷跷板效应”。“固收+”基金主投的债券市场在2020年相比股票市场表现较弱，但在2021年获取正收益的概率较高。而且，除了股债之外，“固收+”类产品还能从打新、定增、转债和商品等领域获取多元化收益。Wind数据显示，近一年来，全市场有数据统计的1052只“固收+”基金绝大多数实现正收益，平均收益超过11%。

看好波动过后转债投资价值

从资产配置角度看，一些“固收+”基金经理表示，上半年看好可转债，下半年更看好利率债和高等级信用债的机会。

短期转债市场波动大增，但基金经理对其信心依然不减。沪上一位基金经理告诉记者，近期转债市场确实波动较大，一方面，正股高位震荡，转债交易情绪并不稳定；另一方面，转债市场的监管也更为规范，不管是可转债新规发布，还是对游资的严格管理，都让爆炒中小票转债策略的有效性大打折扣，因此，规模较小、溢价率偏高、资质略弱的标的价格波动比较剧烈。

基金经理提醒，当前转债投资者普遍面临价格偏贵、转股溢价率偏高的难题。在这样的市场环境中，首先要高度关注转债的赎回进度，尽可能规避“条款”变化带来的风险；其次，溢价率过低的品种很可能存在“估值陷阱”，性价比有限；再次，在标的选择上仍要重点关注有基本面支撑的个券，同时兼顾其估值的合理性。

东方基金固定收益投资总监杨贵宾认为，波动过后依然看好转债的投资价值。他表示，可转债具有“进可攻、退可守”的特征，在正股上涨时类似股票，而在正股持续下跌时又具有债性保护。另外，从估值看，当前可转债估值也具备吸引力。具体投资策略上，首先可以优选债性特征比较明显的品种作为防御性资产，其次可以投资于基本面优秀的可转债，分享公司成长的收益。此外，还可以积极寻找被错杀的价格低于面值的可转债，静待价值回归。