嘉实固收专户净值“闪跌”之谜

嘉实固收专户净值“闪跌”之谜

来源：环球老虎财经app

原创 封其娟

固收专户产品以稳健著称，嘉实基金旗下债券产品的净值却在短短一周内跌幅近11%，这一跌幅令投资者们瞠目结舌，而官方给出的解释是为应对“可能出现的大额赎回”，但种种情况指向，或指向嘉实基金利用上交所固收平台协议转让，折价大额卖出债券的原因。

1月19日，嘉实基金面向投资者出具了一份官方声明，主要针对旗下公募固收专户产品即“添利专享1号集合资产管理计划”（以下简称“嘉实添利专享1号”）近日的净值波动给出解释说明，将原因归结为“市场大类资产配置风格转变”和“可能出现的大额赎回”。

事件起因于1月15日，一向表现平稳“嘉实添利专享1号”，当天净值显示为0.958元，较前一周下跌10.88%。作为一只债券类固收产品，如此异常的净值波动引人争议。

值得注意的是，“嘉实添利专享1号”通过支付宝代销，1月19日支付宝突然上线该产品2020年三季报。三季报显示，“嘉实添利专享1号”募集规模为6101万元。截至三季度末，其92.91%的资产投向了企业债，合计5996万元。报告期内该产品的第一大持仓债券为“18华夏07”，持仓比例占资产净值的18.1%。

然而，不得不提及“18华夏07”的债券发行方。1月12，华夏幸福发布了关于债券调整交易方式的公告，共计9只债券产品参与调整交易方式，其中包括“18华夏07”，具体调整价格未披露，表示将采取报价、询价和协议交易方式进行交易。

而从种种迹象显示，相关债券此前或被协议折价抛售，而债券基金净值短期出现净值断崖式下跌，或与信用债市场个券的流动性丧缺，以及互联网渠道专户产品流动性管理劣势有关。

应对大额赎回，急抛债券

嘉实添利专享1号由嘉实基金发行，成立于2019年8月9日，封闭期6个月；认购门槛30万元起，业绩计提基准为年化5%；投资人数不少于2人，不超过200人。

而有投资者回忆，约是2019年7月底，支付宝客户端主动向高净值客户推荐一高端理财频道，“嘉实添利专享1号”是其上线的第一个产品。

“嘉实添利专享1号”主要投资于固定收益资产、国债期货等利率衍生工具，投资于固定收益资产的比例不低于资产管理计划总资产的80%。按照合同约定，该产品每6个月开放一次申赎，开放期为10个工作日。即将到来的2月9日，是嘉实添利专享1号的第三个开放期。

然而，一向表现平稳、每周五更新净值数据的“嘉实添利专享1号”，1月15日单位净值显示为0.958元，较前1月8日单位净值1.075元下跌了10.88%。

1月19日，针对债权类基金短期内突发净值断崖式下跌，嘉实基金向投资者出具了官方声明称：“由于市场大类资产配置风格转变，导致多支产品在业绩平稳的情况下出现大面积赎回，组合花费越来越多的精力在流动性管理上。而紧急的流动性管理会对净值产生影响，从而进一步引起赎回，造成恶性循环。组合必须提前数月进行资产卖出操作，以防止开放期大额赎回带来的流动性枯竭”

事实上，相关投资者表示，从未收到过支付宝或是嘉实基金对于赎回意愿的询问。而由于与大额投资者提前沟通赎回意愿作为“常规操作”的专户产品而言，预先假设投资者存在大额赎回的情况并不寻常。

那么，进行资产处置、调整净值出于对“可能出现的大幅赎回会造成流动性枯竭”的预判，是没有任何意愿和数据作为支撑的，所谓预判不过是空中楼阁。

1月19日突然上线了“嘉实添利专享1号”2020年三季报，然而上线时间显示为10月29日。据了解，该产品已运作近一年半，而此前支付宝从未向投资者披露季报和年报。

而在前述三季报中也曾清楚刊明基金专户产品存在的流动性风险提示。该报告中称：“该产品在本年业绩运行上显著优于同类型其他纯债类产品，信用风险可控，但对资金的稳定性要求较高。我们希望投资人可以尽可能提供稳定的资金，资金越稳定，收益相比于银行理财或其他基金的优势越明显。若组合一次性出现较大比例的赎回，会对组合净值产生严重的伤害。

事实上，有专业投资者指出，该产品由于以支付宝作为销售渠道，而后者因无专人团队进行后阶段投资者维护，导致产品的忠诚度不高。加上投资者的投资渠道相对间接，基金公司了解维系投资者的持有意愿。

加上近月信用债风波导致的信用债市场部分个券流动性紧绷，一系列连锁效益或共同导致嘉实添利产品出现偶然性的大额净值回撤。

或与协议折让抛债有关

根据投资者传阅的“嘉实添利专享1号”三季报，该产品所持仓的债券包括“18华夏07”、“5临汾投资PPN001”、“20红美01”、“PR津开02”、“16临投01”、“17南充空港PPN001”、“红美03优”、“16红美01”、“20海国01”、“18寿光02”。

根据Choice数据，上述债券产品的发行价格在上交所固定收益平台竞价中并未发生大额价格变化或折让。考虑固收专户产品往往以持有债券到期为投资方式，投资者似乎很难找到债券基金持有的债券类别整体出现大幅下挫的原因。

上述三季报同时披露了“嘉实添利专享1号”的具体持仓情况，其第一大持仓债券为“18华夏07”，持仓比例占资产净值的18.1%，对应市值为1075.6万元，数量为100张，面值为107元，同上海证券交易官网所披露的价格一致。

不过值得注意的是，上交所固收平台公告显示，1月12日“18华夏07”的发行方华夏幸福发布了关于债券调整交易方式的公告，提及包括“18华夏07”在内的9只债券自1月13日起进行交易方式调整，将采取报价、询价和协议交易方式进行交易，恢复竞价系统交易时间还未确定。

而前述公告意味着，若“嘉实添利专享1号”选择在1月12日后通过报价、询价和协议交易方式转让“18华夏07”债券，即便交易价格出现大幅折让，交易价格也并不会体现在竞价交易系统中。而基金对前述交易也无披露义务。

值得一提的是，曾是名列全国Top20房企的华夏幸福，曾于近期获中国平安的巨额注资。1月15日，华夏幸福担保的两笔信托非标项目未按期偿付，其未按期偿付金额总计11.2亿元。1月7日至1月15日，华夏幸福境内外的债券遭到部分投资者持续的折价抛售，流动性疑似出现短暂问题。

不过，1月19日，据市场消息人士透露，华夏幸福基业控股已把资金划转至上清所，并应投资者要求提前赎回其息票8.2%、2022年到期的本币债券，显示公司流动性尚有余裕。

而在21日，华夏幸福发行的多只企业债已经开始企稳，20华夏幸福MTN002 涨逾175%，“17幸福基业MTN001”涨超33%，华夏幸福的短暂风波并无进一步扩大化的趋势。

梳理一下，1月12日公布调整 “18华夏07”交易方式后，1月15日持仓“18华夏07”的“嘉实添利专享1号”便出现净值暴跌。有市场分析人士认为，嘉实基金或在1月12日之后选择折价出售其持有的华夏幸福公司债并未等到债券价格反弹，由此造成了嘉实添利1号产品的净值下挫。

回顾事件前后，专户产品在公众“散户”平台销售，而后又出现净值急跌后建立维权群，投资者适当管理的复杂度，在新的互联网财富管理大势下可见一斑。而由于事件准备不足，嘉实等主体在应对短期流动性需求时准备不充分的情况，也充分地暴露在了该起事件之中。

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