来源：浦银安盛基金
2021.1.11-1.15
债市焦点
1. 12月CPI同比增长0.2%，前值-0.5%，PPI同比增长-0.4%，前值-1.5%。中国信通院数据显示12月国内手机市场出货量 2659.5 万部，同比下降12.6%。
2. 12月社融余额同比增速回落到13.3%，信托贷款大幅收缩。M1增速出现下降，同比增速回落2.4%。
3. 央行开展5000亿MLF，当日到期3000亿 MLF，1月25日2405亿到期，缩量 405 亿，中标利率维持在 2.95%。央行货币政策司表示目前金融机构平均存款准备金率9.4%，超过4000家中小存款类金融机构存款准备金率6%，目前的存款准备金率水平不高。
4. 拜登公布1.9万亿美元的刺激计划，把失业补助从目前的每周300美元提高到400美元，并延长至9月。
债市走势回顾
上周全周，中债国开1Y、5Y、10Y收益率分别上行2.6BP、1BP、1BP，收益率曲线有所平坦化上行。
图1：国开债10Y现券收益率
单位：% 数据来源：wind，截至2021.1.15
债市策略
1. 央行上周新闻发布会中表示法定准备金率不低，打消了市场降准预期，银行间资金利率随后明显上行，连续两日大量超额开展逆回购投放，显示出央行在市场预期管理方面仍倾向于避免重大利空消息导致债市暴跌的考虑。
2. 12月主要经济数据已经披露完毕，其中PMI、社融、消费数据有边际转弱，对债市边际利好；但工业增加值、固定投资数据则延续复苏态势，而高频数据则显示通胀上行压力有所提升，这些因素对债市收益率则有上行压力；总体看来，目前来自基本面的信息，对于债市影响相对中性。
3. 虽然 2021 年宏观政策定调“不急转弯”，但从近期的社融及财政相关数据看，宏观政策的宽松力度已经在边际放缓。
4. 近期美国拜登政府经济刺激政策受到海外市场的关注，美债利率存在上行倾向，而美元汇率也暂缓贬值趋势。
后市展望
利率债市场方面，年初以来央行的资金面操作相对中性，债市收益率进入相对胶着时期，考虑到前期收益率下行期间的浮盈盘可能有落袋为安的操作，近期策略方面可以考虑在保持相对中性的同时适当防御。
信用债方面，基本面方面，生产和需求数据仍保持改善态势，但社融数据为代表的信用扩张的收紧已经出现趋势。继续关注负债压力较重，对融资条件敏感主体的信用风险。具体策略方面，短期策略建议谨慎为主，信用债配置以高流动性短久期为主，特别需要关注负债率较高的企业和弱资质地区城投。
可转债方面，债券方面，融资信托整改和信用债风波拖累社融增速，社融拐点继续确认信用收缩还不明显。物价数据方面，CPI同比回正, PPI大幅回升。外贸数据方面，出口增速虽较11月边际下降但仍旧表现亮眼。总体来看，经济复苏、温和再通胀、政策不急转弯的组合意味着债市震荡，趋势不强，但交易机会比去年下半年增多。
股市方面，盈利的持续改善是A股乐观的所在，目前有约550家上市公司披露的2020年年报业绩预告，其中周期性板块、消费性板块、生物医药板块、 TMT 板块、高端制造板块、金融地产属于六大板块景气方向。
自上而下关注近期信用风波下被错杀的低价转债。自下而上景气和赛道两手抓，景气关注经济复苏方向，继续保持对有色、化工、航空、航运、金融等行业的积极看法；赛道关注新能源、食品饮料、医药、军工和科技。
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