新年伊始，公募基金、保险等投资理财产品销售火爆，金融资产配置在居民财富分配中的地位日渐凸显。然而，金融市场瞬息万变，个人投资者应该如何通过资产配置获得更稳健的收益呢？中欧基金携手建设银行推出的“双星迎牛，‘享’得‘益’彰”系列直播，邀请中欧基金投资总监 黄华和中欧基金首席投资顾问 贾锋来到新浪直播间，以新年资产配置为主题，探讨了家庭资产负债分析、大类资产配置和投资理财评价选择等话题。
如何分析评价家庭资产负债表呢？黄华认为，家庭的负债端包括两部分，第一是每个月的贷款和花销支出等刚性需求，第二是未来的消费、养老等潜在支出；这两部分之外的资金，是投资者可以考虑进行股、债、保险等金融资产投资的部分。此外，黄华特别指出，我们的健康、工作和娃等都是可以通过现金流分析，进入家庭资产负债表。
黄华认为，通过股债的负相关性进行资产配置，将有利于投资者避免追涨杀跌，获得更良好的盈利体验。2020年股市涨幅可观，股票型基金整体表现亮眼，但是不少基金投资者却因为不能忍受短期答大幅波动而频繁申赎，导致收益不佳。因此，黄华建议投资者在新年资产配置时要，可以重点考虑“固收+”类产品，通过股债搭配和长期持有，从而提升盈利体验。
以下是本次直播中黄华总分享的精彩观点：
1、界定资产和负债的标准很简单，主要是看这个类型的资产能不能创造出你在现在或者未来的现金流。
2、从资产配置来说，没有哪个资产是好，没有哪个资产是坏的，我们需要考虑的是哪类资产性价比是最好的，这就是非常核心的一块。
3、当我们自己去做投资的时候，制定整个家庭的投资方案的时候，第一个方面是要考量整体家庭的负债情况；第二，一定要结合到自己的风险承受能力；第三点，具体投资行为上来说，要防止追涨杀跌，要选择好基金长期持有。
以下本次直播的精华摘要：
01 健康和娃是资产还是负债？家庭资产负债表应该怎么做？
贾锋：你之前谈到，您认为娃本身是一种负债，黄华总能不能给我们分享一下，您为什么会怎么认为呢？
黄华：我们经常讲资产配置，无论什么类型的资产配置，首先都要从负债端出发，什么是负债端？养孩子要吃喝拉撒，买尿布，我们通常说赚奶粉钱，这就是负债，要准备一部分现金来养这个孩子，包括房子其他一些东西，你所需要投入的钱都是你的负债。
其实，我们的健康也是一种资产负债，我们可以发现有一个很良好的健康让我们工作，这时候你会发现健康是一种资产，它给你生活创造价值，你有一个非常好的健康，你去工作能有工资，如果你健康不好的话，你需要治疗上医院，这时候你会花很多钱，花很多不同的东西，时间也是资源，去管理好你的身体，这时候你的健康某种程度上变成整个家庭的负债，因为你需要投入资源去维护它。
贾锋：能不能请黄华给我们介绍一下如何去界定什么是资产什么是负债，有一个什么样的标准吗？
黄华：这个标准很简单，这个类型的资产能不能创造出你在现在或者未来的现金流，这是我们判断负债的一个标准，就像刚才说的健康，比如你的身体很健康，你拥有一个很强大的体魄去工作挣钱，这时候你会发现你的身体会给你创造出很大的现金流，这时候它是资产。如果你这时候生病了，要付出，你躺在床上，去医院，你花费时间，同时花费金钱，这时候身体就变成了你的负债。
同时还有一个大家耳熟能详的——房子，你可能买了房子，你名义上感觉房子是你很大一块资产，但是房子在没卖出的瞬间都是你的负债，除非你全款买房，如果是贷款，那房子就是你的负债。
02 大类资产怎么配？什么比例更合理？
贾锋：我们了解了前面的资产负债表之后，后面我们该怎么样去做资产配置？
黄华：其实你的风险承受能力相对来说还是偏高一点，50%以上在偏股型基金。针对于我们整个的投资人来说，其实最核心的就是刚才说的负债。在做投资前，最好先审慎地评估一下自己的负债端，其实你刚刚提了一下你家里有100块钱，可能50块、60块在股票基金，剩下买一部分保险或者是债券类产品、稳健类产品，这是我们在现在的投资人一般很正常的一个做法，但是我建议大家在做投资之前先想一想维持最近本生活需求的开支。
我们在做投资的时候，你要想这100块钱里面有多少是生活必需品，这时候假设有20块钱是维持房贷、孩子或者是其他生活上所必需的。这时候可以把20块钱投到货币基金去。货币基金第一个是比较偏稳健，第二个有收益率，虽然收益率比较低，2%多，但是总比放在银行活期好一点，这时候你可以把这个钱放在这里，这也是非常重要的一块资产配置。有了这块东西以后，这时候可以做一些别的东西。从资产配置来说，没有哪个资产是好，没有哪个资产是坏的，我们唯一就是哪类资产性价比是最好的，这就是非常核心的一块。
贾锋：听完您的介绍以后，我们可以给线上的朋友梳理梳理一个流程，我们资产配置建议大家按照一个顺序去走，首先前端要考虑到整个家庭负债，这个负债包括两个部分，第一个是在当前阶段的一个刚性需求，比如说刚才黄华总讲到的每个月房贷的支出，这是目前刚性的一个负债。还有一个潜在的负债，比如未来还要承担多少房贷的支出，或者将来孩子从小成长成人所需要的教育费用，包括很多家庭需要考虑的养老费用，这是潜在的这部分。对于潜在这部分来说，它可能需要通过一些保障类保险的配置进来，这是前两步，先去解决负债端的一个需求。
解决完了前面两个，从现金到保障类，再到第三部分，家庭里面还有的资金可以考虑做一下投资，在投资里可能又会分成几类，比如像是我们现在应该说过去非常火的固定收益的理财产品，当然现在它底层投向也是投强债券为主，但我们现在来说伴随着资管新规的逐渐推出，纯约定收益的比较好， 我们更多要关注到债券市场的投资机会。
另一方面，相对风险高一些的偏股类型的投资，可能就是和股票相关的，所以接下来就是刚才您讲到的我们要去比较一下不同类型资产的一个性价比。
03 2021年大类资产投资机会有哪些？
贾锋：黄华总能不能来给我们简单分析一下整个2021年股票债券这些大类资产投资的性价比情况？又有那些投资机会呢？
黄华：投资机会的话，我们可以看到去年以来，股票市场涨幅很大，债券市场前几个月涨得挺好了，从去年5月份开始到现在，债券一直在调整过程中，所以今年对投资者来讲，无论是股票市场还是债券市场都是波澜起伏的一年，大家在中间过程中存在很多心跳，大家在投资过程当中可能也有一些收获和教训，但总体上来说，我们可以看到去年公募基金的股票盈利非常非常高。
我们看了一下，基本上平均的收益率在50%左右都很多，今年我们看到市场上翻了一倍的也有，但我们看到股票型增长百分之十几的也有，但是加在一起我们看到大概40%到50%的收益率应该是一个普遍现象，这是我们今年公募基金包括市场上挣了非常非常多的钱，但是我们可以看到在个人投资者方面，没有我们想象中得那么多。我们发现很多股票型基金涨了50%，但是个人投资者因为一直在申购、赎回中间的行为，我们发现他的盈利可能只有10%左右。
这时候我们发现我们公募基金的收益率跟个人投资者之间的收益率产生一个巨大的背离。如果我们买一些固收+基金的话，今年也有10个点的收益，中间也没有那么多的心跳。我们在选择产品的过程中，一定得关注我们自己的风险承受能力和自己心态的波动，这时候你发现选择不同产品的时候，固收+基金可能只有10个点或者十几个点，可能比不上股票型基金的收益率，但是它整个回撤波动率都比较低的话，反而对个人投资者来说，从这里面的盈利可能比股票型基金更好一点点。
贾锋：是的，这个我深有体会，今年因为整个2020年我们过得还是比较惨痛的一年，其实在投资上来说，我相信有很多的投资者如果在2020年能管得住自己的手，没有比较多地做一些频繁操作或者是卖出、止赢等等这些动作的话，应该2020年的收益还是比较不错的。刚才华总提到了股市和债市的情况，我想请问华总，你们去看债券市场的时候，我们可以重点关注哪些方面的指标？或者我们怎么样去挑选、制定自己在债券方面的投资策略？
黄华：第一个最核心的要关注央行的货币政策，央行的货币是我们所有类资产的来源，包括股票市场，只是债券市场可能反应会更加剧烈一点。我们可以看到春节之后，因为应对疫情，我们央行放了很多钱，债券一路走低。在4月底之后，央行发现如果再这样之后的话，我们可能会遇到很大很大的问题，所以央行进行了货币的回归中性，这时候你会发现整个债券市场发生巨大的波澜，很多债券收益率急剧拉升，同时债券开始亏钱了。我们从业投资者所有的钱，无论是股票的钱还是债券的钱，都是来自我们的央行，所以我说我们无论做股市投资还是债券投资，央行的货币政策是我们所要关注的最核心的一块，但是我们个人投资者这一块可能对这个不是那么敏感，因为你没法从各种细微的动作里观察到央行货币政策的变化，我们机构投资者来说，因为我们有很庞大的研究团队，我们根据各种各样的数据来分析这个东西，所以在这一块我们会稍微好一点。
贾锋：讲到流动性，我想问你是怎么看2021年宏观经济的恢复进程？
黄华：2021年的话，我觉得从经济体本面来说，我觉得我们国家可能是全球最先恢复正常的一个国家，我们现在，包括最新我们看中国在各地的一些零星疫情。就算是这样的情况下，中国也是全球最好的避风港。我们可以看到所有的资产里，所有的资金流里，可能都往中国走，此外，中国的外贸其实很好，宁波、上海，外贸集装箱一箱难求。这是因为海外的疫情爆发之后，其实它的供应链是断的，工厂没有复工，可能工人待在家里，还有很多的封锁力，但看我们国家，我们国家除了一两个地方以外，其他大部分全国各地都已经恢复正常了。我们反过来说央行的货币政策可能就不会给你太多钱。
所以现在我们可以看到，到目前为止我们央行的货币政策，在央行自己的报告里，明年我们要回归正常的货币政策。所以在这一点上，我觉得我们央行的反应速度是非常非常快的，但是这也是我们所需要正常的。因为一个良好运转的经济基本面，一个良好运转的社会事物也是我们过好正常生活很必要的一个条件。
贾锋：我们可以总结一下，我们听起来整个货币政策会回到一个比较正常的状态，在这个正常状态的前提可能来自于我们要去考量整个宏观经济修复的程度，特别是短期可能会存在一定不确定性，比如说这次疫情，比如有病毒的变异等等，可能有短期的不确定性，但是从整个2021年全年的节奏或者是未来一到两年、两到三年这个周期来看，整个宏观经济的企稳是一个大概率的事情。所以伴随着宏观经济的一个企稳，可能我们的货币政策就会有逐渐回复到一个常态化，这是我们市场规律本身的一个规律所在。
可能从另外一个角度来讲，我们刚才也讲到了流动性本身也会影响到股票市场的投资，也会影响到债券市场的投资，我们已经聊完了市场的观点，我们下面再聊一下投资行为，怎么让我们的投资者能够充分地赚到这笔钱？
黄华：我们可以看到追涨杀跌是人类的天性，无论个人投资者还是我们机构投资者，其实他都是有这么一个情况，但是机构投资者像我们这样会比别人略微好，不是说我们能力有多强，而是我们公司有很强大的风险管理措施。它会通过各种各样的风险防范措施，阻止我们在最低点的时候把它卖出，阻止我们在最高点的时候追进去，因为这个东西不是我们个人能力，而是公司有庞大的研究员，公司有风险防范措施。
所以这就是为什么说我发了一些产品，我们希望是6个月封闭或者是一年封闭，解决这个道理。管住大家的手，同时因为你是股票基金比较大，我管的是固收+的基金，所以我们整个回撤、波动率变小，这时候管住你的手，你会发现你放个半年、一年，你的盈利体验很好，你的资产是挣钱的，虽然说可能只挣10个点，但是你会发现你睡得着觉，你不会每天刷一下。所以无论是股票基金还是债券基金，持有时间越长，有可能你的盈利体验越好，这就是一个正循环。
贾锋：这里我们就可以划重点了，当我们自己去做投资的时候，制定整个家庭的投资方案的时候，可能第一个方面就是你整体家庭的负债情况。这里面可能也要考虑到家庭资产的情况，你现在有什么，将来每个月能获得多少的现金流，这是一方面，考虑到负债的情况。
第二，一定要结合到自己的风险承受能力，可以考虑波动率可控，并且也仍然是有一定收益弹性的，比如像固收+类的产品。
第三点，到了具体投资行为上来说，刚才你讲到我们还是要去防止出现追涨杀跌的情况。
04 如何评价和选择固收+基金？
贾锋：我们全市场固收+的产品非常多，你能不能从基金经理的角度来给我们讲讲我们怎么样去判断一款固收+产品到底是不是适合我们买的产品，或者我们如何评价一款固收+产品？
黄华：第一个，我们在买基金的过程中，不仅仅是看收益率的高和低，因为收益率的高低是固然的现象，而是可以先观察基金公司，基金公司看哪几个方面？第一个，管理层稳不稳定。第二个，对于基金公司而言，它所长期追逐的文化，它的投资理念、价值观有没有经常变来变去。所以管理层的稳定，再加上整个公司价值观的一致性，我觉得是能够极大的概率产生优秀的基金经理。我们首先得关注这些公司的稳定性，因为这个稳定性会决定基金经理的稳定性，这个选择完之后我们再选基金经理。
对于选固收+基金而言，什么叫固收+基金？就是在固收基础之上加一部分的风险资产，加一些权益、可转债，加一些别的东西，这时候我们首先要说的就是我们要选一家权益相对来说不错的基金公司，因为权益不错的基金公司，它能够产生我们固收+很好的一个土壤。如果权益能力不错的话，我们再去看这个固收+里面基金经理怎么样，过往业绩怎么样，是不是稳定的，他的回撤、波动率是不是稳定的。
所以，我们如果要挑选一个优秀的固收+基金的话，第一个看公司管理层，看公司的战略是不是持之不变的，这是一方面。第二方面，挑选一家权益整体业绩不错的基金公司。第三个，去看这个公司的基金经理有没有相应的经验，过往的历史业绩怎么样，整个回撤、波动率控制得怎么样，我们这时候才选择。
我们这里有这么一个例子摆在这边，所以我们希望个人投资者在买产品的时候及第一个就是怀着一个长期投资的心态，长期投资很重要，短期投资无论是买固收+基金还是买股票型基金来说，你持有的时间越短，你亏损的概率越大。
所以我希望我们所有个人投资者来说，第一个，放低你的收益预期，不可能年年股票涨50%。第二个，把时间维度稍微拉长一点点。这时候你会发现你的心态就会淡很多，你心态越淡很多，无论是买股票基金还是固收基金，你会发现挣钱的概率会更大一点点。
贾锋： 从基金产品的角度上来讲，您刚才讲得非常详细，我觉得我们还是有必要给线上的朋友提这样一个醒，对于选基金产品来说，我们首先要想清楚这款产品在我们投资里扮演的是什么样的角色。比如固收+产品扮演的是给从中长期来讲给我们提供一个比较稳定的回报，同时又不让我们承担过高的波动性，可能它扮演的是这样的角色。既然它扮演这样的角色，可能在收益的预期上，这就是我们想跟投资者去沟通的时候，在收益的预期上我们要有一个充分的管控。
刚才我们讲了这么多，应该来说给我们线上的各位朋友关于固收+的产品大家比较清楚了，我关注到马上您在建行有一款新的产品要进行上线销售。我也想利用这个机会，您也给我们简单介绍一下这款产品大体是一个什么样的情况？
黄华：这款产品也就是一个非常典型的固收+，第一个，这款产品从整个投资逻辑上来讲，权益资产不会超过20%；第二个，我们在做的时候，我们会防范一些风险，特别是可以看到我们最近债券有些踩雷了或者是违约了，大家可能对债券有些恐惧，所以我们在做的过程中，我们债券基本上以高等级债券为主，利率债或者是高等级债券为主，我们还会考虑到股债之间的对冲。我们一方面会有一定权重的权益仓位，反过来我们可能会有一定债券的久期，就是我们债券的期限，这两个之间会形成一个对冲。所以从这个逻辑上来说，我们会考虑到两个之间的一个平衡问题。
第二个选股票也是一样的，股票里我们可能会注重比较均衡，就是我们蓝筹股跟成长股会均衡。我们在两者进行一个均衡，一方面既有一部分蓝筹，它跟我们债券是对冲的关系，同时能稳定波动率和回撤。同时我们布了一部分成长股，它具有一定进攻性，同时它波动跟回撤的话，毕竟它是整个组合偏小一部分，这时候整个组合的回撤就能控制住了。如果整个组合的回撤控制住、波动率控制住，整个产品相对就偏稳健类一点。
贾锋：我也想特别地补充一点。我们本身在选择固收+产品的时候，因为它里面很重要的一个点来自于本身股和债之间其实存在一个对冲效应的，这个就是我们有可能够实现一定的超回报。
所以在这里，我想跟我们线上的各位朋友特别强调的一点，我自己其实非常认可过去专门做资产配置出身的基金经理来管理固收+的产品，其实像黄华总您过去管理过大的资金，对股债，包括对整个市场大类资产的分配上其实是有心得的，这点我们是非常认可的。对于这款产品来说，股票上限不超过20%，同时这个产品是一款一年持有期的产品，其实我还是比较动心的。我也想问一下，这个产品我们从哪可以买到？
黄华：这个产品在建行有售，我们名字叫中欧生益稳健一年期，在建行全国13000多个网点，还有手机银行、网上银行都可以买得到。如果大家对这个有需求的话，我们建行有很多优秀的理财顾问，可以去咨询一下他们。
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