来源：银河基金
老娘舅说：
到了年末，很多基民都会盘点一年的投资成果，并且开始为下一年的投资做准备。那么，2021年到底怎么布局？怎么看待未来的市场呢？本期基金经理请回答栏目，老娘舅邀请到了银河基金的神玉飞先生，让我们看看他怎么说。
★神玉飞先生：博士研究生。2007年9月加入银河基金管理有限公司，曾担任宏观策略研究员、行业研究员、基金经理助理等职，期间主要从事宏观策略行业研究和股票投资策略研究工作。2015年12月起担任银河智联主题灵活配置混合型证券投资基金的基金经理,2017年7月起担任银河研究精选混合型证券投资基金的基金经理。
《基金经理请回答》采访开始……
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银河基金在权益投资领域有着不俗的实力，而您作为公司研究总监，可谓是“研值”担当，能否简单介绍下您研究的重点方向？
宝贵的宏观策略研究经历对我现在的投资而言，最重要的影响大概是自上而下的历史视角和宏观格局，以及投资风格的相对均衡。研究方向上，我除了重点关注必须消费品（包括食品饮料、医药等）、科技、新能源（典型代表为光伏和新能源车）和互联网应用等行业的投资机会，我还对可选消费品（例如汽车、家装建材、轻工等）和传统行业（例如工程机械、化工、有色等）两大类行业比较感兴趣。
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作为一名证券从业12年的老将，您一直坚持的投资理念是什么？个人的投资能力圈是什么？
我的投资风格和特点可以归纳为自上而下和自下而上相结合的这样一种状态：
（1）根据宏观经济背景自上而下精选行业和风格，因为我曾经从事过宏观策略研究工作，对宏观走势、系统性风险以及大类资产的轮换有着更加敏锐的嗅觉；
（2）倾向精选能够创造价值、对资本市场融资诉求较少的公司；
（3）逆向把握行业确定性反转机会，以及关注公司在事件冲击后带来的投资机会；
（4）通过不断切换强势、弱势的行业个股来尽量降低组合波动、控制回撤。结合自己过去的研究和投资经历，我对建材、消费电子和农业领域相对更熟悉一些。
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站在年末重要的时间窗口，您如何看待2021年乃至未来更长时间的A股市场？
基于较长时间内，中国经济的上行趋势仍然强劲，因此中国资本市场长期繁荣的基石依然牢固。自2018年以来，中国经济进入了平稳增长，简单判断市场整体是乐观还是谨慎，意义已经不大了，结构性投资机会很可能是较长时间内的主旋律。市场风格是价值还是成长风格，受资金流动性影响较大。2021年如果经济超预期，那么资金流动性收紧或将利于价值股的表现；而下半年经济增速放缓后，资金流动性宽松则可能利于成长股的表现。
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未来，您最关注哪些领域？理由是什么？又有哪些风险或者不确定因素值得关注？
一个投资组合的收益粗略的可以划分为行业配置的beta收益和选股的alpha收益，如果就beta收益和alpha收益而言，我相对更看好选股的alpha收益。无论哪个行业，在该行业中具备绝对竞争优势的公司一定能够提高相对于该行业alpha收益；如果在景气上行的行业中又同时挑出了最具alpha的公司，那么对组合则会形成戴维斯双击的贡献。假设未来较长时间中国经济的整体平稳增长的背景下，我更关注在消费升级、新能源、科技和互联网应用等领域寻找景气向上的beta收益，同时密切关注其他相关行业供需关系改善带来的景气上行的beta收益的机会。
未来市场的风险主要来自于两大方面。首先，市场整体风险将是首要的风险，回顾市场大幅调整的年份，即使相对强的alpha资产的变现也会受到不利影响。其次，行业内部动态竞争博弈导致公司优胜劣汰的风险。
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由您首发管理的银河智联主题基金已经有5年多时间了，您有哪些心得可以分享？
管理银河智联主题5年多的时间里，我自己反思总结的心得大致为以下三个方面：
（1）心态与预期收益。天行有常，不为尧存，不为桀亡。资本市场长期提供的预期回报肯定是基于一定风险的合理回报。因此过去5年，我在基金运作过程中对未来的预期回报率形成了较为清醒的认识，从而才能以相对客观的心态去挑选基于一定风险的投资资产予以配置。
（2）纪律与收益归因。当对预期收益率有了客观认识后，通过历史数据的归因分析，基本上可以将我管理的银河智联的业绩归因为选股收益、行业选择和风格选择三个方面的贡献，基于上述三个维度制定出严格的操作策略，予以执行，定期回顾不断完善，力争形成稳定的投资风格。
（3）反思与自我突破。不积跬步，无以至千里；不积小流，无以成江海。过去5年对银河智联主题的运作过程中的反思总结，无论投资框架、选股逻辑还是买卖操作都存在着很多不足之处，制定出相应的改进措施，在相同的问题再次出现时，努力迈出自我突出的每一步，从而不断改进完善自己投资理念和投资方法。
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您是一位比较重视风险控制的基金经理，请问您具体会采取哪些措施来控制风险和回撤？
通过不断切换强势、弱势的行业个股来尽量降低组合波动、控制回撤。组合的动能通常描述组合中处于强势上涨的资产的比例，一般动能越大，组合的波动性也越大。通过主动获利了结降低组合中强势股的比例，同时增加配置处于左侧拐点的资产的配置，始终将组合的动能控制在合适的水平从而降低组合的波动。
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老娘舅了解到，由您执掌的一只新基即将在1月份发行，能否向投资者简单介绍下这只产品？
即将发行的银河产业动力混合是一只混合型基金：其中股票投资比例为60%-95%（投资于港股通标的股票的比例不超过股票资产的50%）；现金或者到期日在一年以内的政府债券大于等于基金资产净值的5%。银河产业动力混合力争通过自上而下精选未来3-5年契合社会和国家发展需求且景气向上的行业，精选上述行业内部动态竞争博弈中展现出绝对竞争力的潜力公司。深度臻选新经济周期下受益于产业升级和结构调整的企业，分享因产业升级和结构转型的投资机遇。
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研究、投资、风控，你最看重哪个？为什么？
研究、投资和风控三个环节，我最看重研究环节。书读百遍，其义自见。投资中的预期收益率和风险控制本质上都取决于研究的深度和广度。比较现在和五年前，我们可以观察到市场对于重点行业的研究无论是深度、广度和运用的研究工具都上升到了一个更高的平台。
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投资之外最大兴趣爱好是什么？对投资会产生什么影响？
我平时业余爱好主要是运动。长跑是我比较喜欢的一项运动，能够很好地诠释“欲速则不达”和“坚持就是胜利”的哲理，对投资很有借鉴意义。
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每天的作息是否规律？睡眠时间有多少？
我每天会保持有规律的作息习惯，大致每晚12点左右会休息，早上6点左右起床，如果中午没有工作会议安排会午休30分钟左右。
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风险提示：
上述内容是银河基金对当时的证券市场情况进行研究的结果，既不构成未来本基金管理人管理之基金进行投资决策的必然依据，亦不构成对投资者的任何实质性建议、承诺和保证，不对任何人因使用此类报告的全部或部分内容而引致的任何损失承担任何责任。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。
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