play基金套利十讲4向前向后文/新浪财经上市公司研究院 黄朋
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我们近期推出了无风险套利系列专题，详见《可转债套利：从入门到精通十讲》、《要约收购套利：从入门到精通7讲》等，本次带大家一起来玩转基金套利，今天是《基金套利：从入门到精通十讲》的第4讲，完整大纲目录如下：
封闭式基金一度被视为稀缺的金矿，因为净值1块钱的基金在二级市场用5毛钱就可以买到，这就是封闭式基金的折价。同样的东西出现了不同的价格，于是就产生了套利机会。
套利原理：按照封闭开放式进行分类，基金可分为封闭式基金和开放式基金。封闭式基金在设立时的规模是固定的，封闭式基金在到期日之前，其份额不能进行申购或赎回。持有人只能在交易所卖出封闭式基金份额进行变现，所以封基的价格受市场供求关系的影响较大（也受代理成本、信息不对称、套利工具缺乏或套利门槛较高等原因的影响），这就导致了封闭式基金的交易价格与净值经常不一致，出现折溢价也就成为了一种市场常态。同样的资产在相同的时间里出现了不同的价格，因而产生了套利的机会。
套利策略：简单来讲，买封闭式基金就是买价格打折的蓝筹股。
假设某封闭式基金的折价率为25%，就表明以10000元的现金可以购买净值为13333.33元的基金，再假设该基金持有70%的股票，20%的债券和10%的现金，这就表明，投资者花费10000元买入的基金中，包含市值9333.33元的股票、2666.67元的债券和1333.33元的现金。在投资者用于购买基金的10000元成本中，扣除含有的合计价值4000元的债券和现金，投资者实际用于购买股票的成本只有6000元，而得到的股票的市值高达9333.33元，就相当于以64%的价格购买蓝筹股。投资封闭式基金比自己直接买股票多享受了6.4折的价格优惠。
投资者可以采取这样的资产置换策略：取出4000元的银行存款，卖掉6000元市值的股票，将合计10000元的资金购买折价率为25%的封闭式基金，这样，你持有的基金中仍然包含4000元的债券和现金，但你拥有的股票就从原来的6000元升值为9333.33元，升值率高达55.6%，这就是封闭式基金套利策略。
随着到期日的临近，封闭式基金的交易价格会日趋接近与基金净值。持有到期后，投资者即可退出兑现收益。但如果封闭式基金从折价变为溢价，投资者在二级市场直接卖出基金份额会有更高的收益率，同时，持有时间也更短。
在A股历史上，封闭式基金大幅折价曾经是一种常态。2005年10月18日，广州日报一篇题为《封闭式基金折价率突破40%》的文章提到：54只基金的二级市场市值从前周的488.24亿元减少到479.49亿元，下降了1.79%，大大超过基金净值0.51%的缩水幅度，和803.38亿元的基金净值相比，市场的加权平均折价水平继续上升，从前周的39.54%上升到了40.32%，这是继今年7月之后，第二次突破40%大关，并接近今年7月1日创下的40.74%历史高位。
遍地是黄金的时代早已一去不复返。如今，封闭式基金的折价率远不及40%，通常也只有10%左右。截至10月28日，A股折价率最高的封闭式基金为BOCI科创（501095.SH），其交易价格为0.988元，净值为1.1556元，折价率为13.771%，3年的封闭期于2023年3月12日结束，所对应的年化收益率为5.818%。
当市场走熊的时候，封闭式基金的折价率往往会有较大幅度的提升，意味着捡金子的时刻将会再度来临。
但需要注意的是，持有封闭式基金并非100%没有风险，同样需要承当基金净值下跌的风险，但大幅折价买入通常会有足够的安全边际。
第4讲的内容就先到这里了，这是从小白晋级为基金套利大神的第四步（共十步）。第5讲的内容为《基金套利十讲之五：封基分红行情套利（高折价+高分红）》，新浪财经将为你呈现双高策略最经典套利案例。
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