东吴赵梅玲：消费投资中“慢”就是“快”

来源：东吴基金

“听过很多投资道理，却依旧没能在基金投资上赚钱。”

相信这可能是近期大多数基民的心声了。

其实，本轮市场调整，也让很多基民们认识到投资是一个知易行难的过程。

如何正确理解自己选择的赛道、面对回撤如何理性应对…这些都是理财路上不可或缺的重要组成。

拥有超13年投研实战经验的消费投资女将，现任东吴基金进取策略、东吴智慧医疗基金经理、东吴基金消费一姐赵梅玲为你送上她关于消费投资的春日暖心分享。

No.1

如何理解消费这个赛道？

赵梅玲：投资的目的是获得盈利。首先，从商业模式看，消费行业相对其他行业更容易产生持续的盈利模式，而消费行业本身也更容易产生体量较大、盈利周期较长的优质企业，同时，容易在短期内产生爆发力比较强的行业。

消费行业相对其他赛道来说准入门槛相对较低。人人都有消费需求，也都可以去体验去消费，但如何从消费行业中挖掘优质企业，进而获取投资回报却并不是一件容易的事。这需要基金经理有立足长远的研究眼光和历经时间的深厚积累，个人也在朝着这个方向不断努力。

No.2

从您入行至今，消费行业投资主线有什么变化？

赵梅玲：经济增长和人口结构变化是驱动消费行业发展的其中两个核心变量。

从经济增长的角度来看，从以前的物质消费为先过渡到精神层面的消费更为核心的阶段。在满足了人们的物质需求后，精神需求的满足就显得尤为迫切，反映在投资上就是消费升级的一个过程。

而从人口结构来看，人口红利正在逐步消退，人口代际差异正在显现，虽然年轻人的消费人口数量正在下降，但是消费的边际倾向较高、爆发力较强，且呈现逐年增长趋势。中产阶级人口数量正在上升，刚性需求也在逐步扩大，对理财、教育、住房改善的需求也在提升。还有就是随着人口老龄化的演变，老龄化的消费人数增长比较迅速，消费需求和消费场景更多，可支配收入相比也有所增加，整体上处于量价齐升的过程中。

No.3

如何看待消费板块中一些高估值的细分行业？如白酒等

赵梅玲：本轮调整或许是市场对过去几年估值和盈利双升的一个合理修正。

波动中，部分龙头公司穿越周期后越发坚挺，对基金经理而言，是一个降低找寻优秀公司成本的好机会，也能以较为合适的价格将优质公司纳入组合。过去几年，消费类龙头公司的价格都比较高，相应地，安全边际可能就不太高。经历回调后，有利于我们以较高的安全边际将优质资产纳入组合中，等到市场回暖，相信可以为组合带来不错的超额收益机会。

从过去几年看，白酒用实际表现证明了它是消费领域中一个比较好的赛道，做到了跨越圈层、高持续性、较高回报。所以我们也看到，过去5年市场给与了它较好的投资定价，但是疫情以来，过度的流动性被用来追逐稀缺的资产，使得它的价值有所高估，所以短期内面临着调整的压力。但是这种调整不意味着它本身的价值发生了变化，所以，对白酒行业的研究和投资需要更深刻的认知，尤其是对它的行业壁垒和安全边际。

No.4

下跌行情中，你是如何控制回撤的？

赵梅玲：这点和我的投资理念是一脉相承的，我的投资理念是希望给大家带来长期持续合理的投资回报。所以在组合构建之初就将“控制波动”放在高标准上来要求自己。从我自己的经验来看，总结有以下三点：

首先要尊重和敬畏市场。长期来看市场是理性的，在经历了过去2年核心资产大幅上升后，适当回调是合理的，也是市场良性运作的结果，要理性看待；

其次，投资组合要以优秀公司为核心标的来构建。优秀公司可以较大程度上提高组合的安全边际，降低组合的风险暴露。

最后，牢记分散投资的组合理念。表现出来就是控制个股的集中度，有效降低组合的波动率。

No.5

您认为投资中有哪些好的品质？

赵梅玲：我比较认同的一句话：基金经理的投资风格可以很大程度反映基金经理的个性。我整体性格上相对偏谨慎一些，体现到投资上来说，就是对组合的安全边际考量较多。那么在震荡市中，我的组合可能会显得波动性相对小一些，但是事物都有两面性，在单边市场中，可能进攻性会相对弱一些。前面也说了，我个人追求的是相对合理的持续稳定的回报，所以在市场波动时，我也能坚持自己的理念，遵守好交易纪律。

投资中，有时候“慢就是快”，市场波动是常态，焦虑并不能改变市场，放松身心才可能在投资长跑中获得更大概率的回报。

风险提示：本材料内容不构成任何投资建议。材料中的观点和判断仅代表东吴基金当前的分析，东吴基金不保证当中的观点和判断不会发生任何调整或变化。投资有风险，选择需谨慎。投资者自行承担任何投资行为的风险与后果。

基金有风险，投资须谨慎。基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资者在进行投资前请仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资者的风险承受能力相适应。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现，且基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对基金业绩表现的保证，我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。如需购买基金产品，请关注投资者适当性管理相关规定，提前做好风险测评，并根据自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在作出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行承担，基金管理人不对投资收益做出任何承诺或保证。