一季度，股市冲高回落，波动陡然加剧，债市表现不温不火，继续维持震荡态势，资产配置的难度随之加大。
2021-Q1
中加基金旗下FOF产品采取了稳健的投资策略，以风险调整后收益最大化为目标，成功跑赢业绩比较基准。
以中加安瑞稳健养老一年为例，据海通证券数据，该基金自2020年3月20日成立以来，截至2021年3月31日，净值增长率为11.14%。
另据Wind数据，截至4月8日，其最近一年年化波动率为4.89%，远好于同类6.81%的水平；年化夏普比率1.88，超越同类1.67的平均水平。
展望后市，中加基金组合与养老投资团队认为，市场波动加剧，对于股票类资产，应积极配置，但要降低收益预期；优选投研实力较强的公司产品，规避规模过大、高估值板块占比过高的基金，平均配置成长和价值类基金，同时注重基金持仓行业的均衡。此外，可选择美股、港股市场基金做一定比例的分散配置。债券类资产方面，优选平台信用评估实力强、产品规模适中的信用债基金。
2021 一季度市场发生了较大的变化
今年一季度，A股冲高回落，2月18日到3月9日13个交易日万得全A跌近10%，同期偏股混合型基金指数跌16.22%，去年四季度受追捧的明星基金回撤大多在20%以上（数据来源：Wind）。市场情绪迅速转冷，基金发行市场降温。同时，市场风格开始转换，顺周期行业表现较好，前期表现强势的医药、食品、新能源等出现较大幅度调整，市场波动加大。
海外方面，今年开年全球股票继续上涨，但在3月份美债收益率出现较大幅度上行后，发达市场继续上涨，新兴市场波动加大，并出现一定幅度调整。从风格来看，无论是港股、美股，风格都和A股类似，受益经济复苏的顺周期板块表现较好，高估值板块承压。
3月份10年期美国国债收益率上行80bp，从0.93%上行至1.73%。市场预期，随着美国经济复苏，10年期美债收益率将上行至2%。国内一季度债券市场表现稳定，3月份以来，在国常会表态降低政府杠杆率后，债券市场收益率有一定下行。一季度中长期纯债型基金微涨0.69%。
2021 一季度市场反映了怎样的预期变化？
全球股市的风格切换反映了经济复苏预期。随着疫苗接种力度加大，疫情得到控制超预期，全球经济复苏好于预期。高估值资产的波动反映了超宽松货币逐步退出预期。虽然美联储不遗余力的反复声明经济复苏不坚实、保持宽松货币直至2023年等预期管理工作，但美国国债收益率上行反映出市场对经济复苏、超宽松货币逐步退出的预期。
美元升值则反映了美国疫苗接种工作好于欧洲，美国经济复苏强于欧洲的预期。美元这一全球信用货币的升值，导致黄金价格下跌、以美元计价的石油价格下跌。强美元导致资金流出新兴市场国家预期，最终引发土耳其等贸易项、资本项并不坚实的国家的货币贬值。
国内股市波动，则反映了A股经过两年大幅上涨后，部分公司和板块估值较高、波动性加大；同时也反映了国内信用收紧超预期情况下，投资者对股市局部流动性的担忧。而部分顺周期板块的上涨则反映出经济继续复苏的预期。3月份债券收益率下行反映了信用收紧超预期。
2021 二季度大类资产如何配？
首先，股票资产需降低收益预期，但投资还需积极。
股市在经历短期大幅调整后，我们必须重新审视市场的估值水平。高估板块经虽然经历了较大调整，但长期回报率依旧较低，顺周期资产仍值得挖掘。从DCF模型来看，消费、医药、新能源板块长期回报率仍然较低，而其他大多数资产的估值并不高，刨去金融地产，依然能找到长期回报率较高的资产。
碳中和、碳达峰提到中央高度，使市场人气重新聚集，且契合复苏的宏观经济背景，顺周期资产仍然值得挖掘。如果大家担心紧信用影响股票市场的资金供给，那估值合理、长期回报率足够高的板块或是抵御波动的较好选择。
股票类资产优先选择投研实力较强的公司产品，在规避高估值因子、规模因子后，成长、价值因子平均配置，行业力求平均配置；选择美股、港股市场做一定比例的分散配置。
其次，目前时点预期经济复苏较弱，在紧货币、紧信用确立后，不太适合提前布局长久期债券资产。等经济信号出现明显的变弱后，宏观调控才会再次开启货币边际宽松，才可能出现类似于2018年的债券牛市。而经济复苏势头有较大概率好于预期。虽然紧信用会削弱基建、地产；但出口、消费复苏也会拉动经济，且IMF预期全球经济2021年复苏持续较长时间。拉长久期的话，可能会有更好的时机。另外，需要注意的是，信用风险在二季度也可能有一定的暴露。
综合来看，二季度债券类资产可优选平台信用评估实力强、产品规模适中的信用债基金。
注：中加安瑞稳健养老成立于2020年3月20日，据基金定期报告显示，截至2020年12月31日，成立以来净值增长10.88%，同期业绩比较基准收益率7.91%。
风险提示：基金有风险，投资需谨慎。我国基金运作时间较短，不能反映市场发展的所有阶段，产品收益受股市、债市等影响可能会有波动风险，敬请投资者注意。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金“养老”的名称不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，本基金不保本，可能发生亏损。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对上述基金业绩表现的保证。投资人在进行投资决策前，请仔细阅读基金的《基金合同》和《招募说明书》等法律文件，并选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法律的规定，切实履行反洗钱义务。中国证监会的注册并不代表中国证监会对该基金的风险和收益作出实质性判断、推荐或保证。观点仅代表个人，不代表公司立场，仅供参考，不作为投资建议，观点具有时效性。基金投资须谨慎，请审慎选择。
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