来源：银河基金
银河基金2021年2季度市场观点
一.
宏观经济及市场回顾
01
海外宏观背景
随着海外疫苗加速落地、全球经济增长逐步复苏，大宗商品价格反弹，美国国债收益率也明显上升。叠加中美第一次战略对话的影响，去年受益于流动性宽松的资产在今年普遍表现相对不佳。
02
国内宏观背景
今年以来国内经济持续回暖，但1-2月部分经济数据反复，令市场对经济复苏持续度仍有疑问。政策方面，财政退坡进度低于预期，信用环境逐渐收紧。2021年作为“十四五规划”首年，碳中和成为市场热点话题。
03
股市回顾
一季度市场发生较为剧烈的震荡，前期表现比较强势的“抱团”行情在春节后出现了大幅的回落。顺周期和“碳中和”相关板块表现相对较好，此外还有部分免税龙头企业为代表的休闲服务板块也有所表现。
044
债市回顾
3月10年期国债收益率前高后低，主要动力来源于资金面阶段性平稳，配置资金的入场。3月两会确定了2021年全年3.2%的预算赤字率以及3.65万亿元的专项债规模，在供给上存在一定压力。
二.
权益市场观点
对目前的市场保持相对中性的态度。从长周期的维度看，新经济替代老经济，科技周期延续的趋势没有改变。但短期市场已经没有流动性进一步宽松的预期，随着风险偏好的回落，前期生拔估值的热门板块存在一定回调压力。同时另一方面，随着经济复苏预期提升，利率回暖，“抱团”行情逐步瓦解，但市场仍然对经济发展形势看法不一。
可以关注以下几个方向：（1）受益于利率上行的行业；（2）受益于全球需求复苏的板块；（3）受益于海外出口超预期的行业；（4）有良好业绩支撑的核心资产。
三.
债券市场观点
在政策平稳、经济仍有韧性的大环境下，利率整体或呈现易上难下趋势。监管环境以压降杠杆为主，因此货币政策难以继续宽松。若未来中美关系出现进恶化导致经济复苏不及预期，利率重新下行，市场有望回暖，否则“以稳为主”的基调难以使市场形成明显趋势。
01
利率债
从经济基本面看，数据阶段见顶，但是经济韧性仍较强，回落速率不会很大，且通胀预期还在；从政策角度看，资金面转向明确维持紧平衡，一季度房地产贷款超预期或成为后续着重调控点；从资金面角度看，4月或将面临流动性较为复杂的局面，央行操作成为重要观察窗口。二季度市场或将维持震荡趋势，利率形态或将前高后低。
02
信用债
目前期限利差分位较高，相对来说有一定的利差保护，久期可以从全面防守转为中性。可以关注中短久期的中高等级信用债，以及能够提升静态票息的永续债、高等级银行二级资本债，城投可适当下沉资质。产业债以防风险为主，谨慎下沉资质。
034
可转债
一季度转债指数震荡小幅收跌，整体估值水平压缩。目前部分品种回调到位，小票修复基本结束，预计二季度转债市场维持震荡趋势。可以关注公用、电子板块和部分顺周期品种。
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