大摩新兴产业何晓春：中国迈向创新驱动发展阶段

随着时代发展，新兴科技产业不仅成为引领社会经济发展的重要力量，也成为A股舞台的重要角色。近日，摩根士丹利华鑫基金助理总经理、权益投资部总监、大摩新兴产业基金经理何晓春指出，未来新兴产业内部必将诞生一批伟大的公司，并为资本市场带来丰厚的投资回报。

产业视角配置战略价值资产

“知行合一，尊重常识，以产业生态系统的视角，把握战略价值资产的投资机会，核心品种集中持有，长期持股结合波段操作。”这是何晓春多年投研经验锤炼而成的投资方法论。

在投资策略层面，何晓春会自上而下寻找具有战略性价值的资产。“所谓战略性就是对整体或者部分行业能够产生全局性的影响”，他补充道，在确定了重点方向（比如消费、科技、金融等等）的基础上，通过利用外部的相关数据支持，每季度进行细分行业的景气度比较。通过连续两个季度或三个季度的观察，以判断行业景气趋势。在此基础上，选择一些行业景气度向好，受政策支持、具备影响力，或者未来具有发展动力的行业。

拥有产业经济学博士的学习背景，何晓春在观察经济时擅长从产业视角出发，比如判断产业导入，培育，成长，成熟，衰退的周期阶段，以及通过在各产业之间进行景气度的比较，甄别最优配置方向。

具体到选股标准，何晓春关注的重点包括：“公司在行业内地位，以及市占率、市场口碑；此外，还包括企业发展战略以及研发投入，这代表它未来的潜质。既要看到企业目前的赚钱能力，又要看到未来的成长性，才有可能给予高估值。其他的比如财务状况要关注现金流、毛利率、净利率、费用率、成本、负债率等等。”

在选好标的后，为了实现可持续的业绩，他会集中持有优质标的，并保持较长的持有周期，陪伴公司成长，赚取公司价值提升带来的收益。不过，由于A股投资者结构中散户比重较大，市场容易受到事件、情绪和政策的影响产生较大波动。期货市场的从业经历，也让何晓春更具“盘感”，在长期持股的基础上，他也擅长把握阶段性机会，通过波段操作来提升收益。

把握新兴产业投资机会

展望2021年市场，何晓春认为，宏观经济复苏和疫情缓解是大概率事件，A股在全球流动性充足，连续两年估值提升的背景下，预计2021年整体估值继续提升空间有限，配置上将从估值驱动向业绩驱动转变。大摩新兴产业在建仓过程中将会采取比较稳健的操作，对行业景气度及个股的基本面要求更高，更加关注估值与业绩成长的确定性。

他进一步分析，A股市场有望趋于均衡，市场不会继续一味追求大市值龙头，估值性价比较好的中小市值公司也存在较好的投资机会。“大市值龙头质地较好，但估值确实不便宜，从性价比角度来看需要仔细甄选。相比之下，不少中小市值公司近两年被市场忽略，这些公司符合新兴产业发展方向，行业地位和公司竞争力在稳步提升，只是因为疫情带来业绩波动，同时因为市值体量相比抱团龙头较小，被市场主流资金忽视。随着这些公司度过疫情带来的波动，其业绩持续释放，加上估值性价比较高，这些公司存在较好的投资机会，多挖掘多配置这类公司，将会是一个不错的策略。”

谈到对于国内新兴产业的观察，何晓春指出，中国经历了生产要素驱动和以地产、基建为代表的投资驱动阶段，目前正处在由投资驱动转向创新驱动的发展阶段。与传统产业相比，新兴产业具有高技术含量、高附加值、资源集约等特点，也是促使国民经济和企业发展走上创新驱动、内生增长轨道的根本途径。展望未来，新兴产业内部必将诞生一批伟大的公司，并为资本市场带来丰厚的投资回报。

何晓春透露，大摩新兴产业将精选新兴产业内受益明显且成长性高的优质行业，包括节能环保、信息技术、生物技术、高端装备制造、新能源、新材料、新能源汽车。

就细分行业来说，何晓春指出，新能源汽车与光伏风电领域都有广阔的空间，高层经济工作会议强调做好碳达峰、碳中和工作，我国二氧化碳排放力争2030年前达到峰值，力争2060年前实现碳中和，碳中和目标的提前，抬升了光伏风电等新能源地位，中长期需求上移。碳减排已上升至全球高度，新能源汽车在政策支持下，将进入发展快车道。

与此同时，随着5G技术周期的开启，其大带宽高速率、低时延高可靠和海量连接的特性，使得海量数据的有效传输成为可能，为垂直行业的高质量发展带来新契机，拉动产业链上下游高速持久的增长。流量和算力将成为新的“必需消费品”，数据存储、传输、运算量均将迎来爆发，推动IDC和云计算的需求大幅上行，因此看好5G基站、终端、应用、云计算和人工智能的机会。

此外，何晓春表示，政策鼓励创新，财富增长催生更高生命质量要求，医药研发服务产业链向中国转移，创新药产业链也是布局的重要方向。全球创新药研发服务产业链向中国转移。中国产业链完备，人才基础性价比高，CRO（医药研发外包）/CMO占（医药生产外包）全球比例较低，发展空间大。