IMF最新预计中国增速8.4% 全球经济重启将加速

作者： 周艾琳 后歆桐

北京时间4月6日20：30，国际货币基金组织（IMF）发布了最新的《世界经济展望》（WEO）报告（下称“报告”），预计2021年和2022年全球GDP增速分别为6%和4.4%，增速之高为历年罕见，分别比IMF今年初的预测高出了0.5个和0.2个百分点。中国经济在2020年已恢复到疫情暴发前的水平，IMF此次预计中国今明两年GDP增速分别为8.4%和5.6%，对2021年的预测较年初提升0.3个百分点。

IMF称，此次上调预测是因为数亿人正在接种新冠肺炎病毒疫苗，预计将推动许多国家经济在今年稍晚复苏。同时，尽管流动性降低，但各经济体仍在继续适应新的工作方式，导致各地区的反弹强于预期。

具体到市场，虽然疫苗快速普及下经济重启的预期不断加速，但股市早就为众多好消息定价，即使是受益于经济重启的价值股、周期股也已在一季度大涨了一波，例如，美国众多航空股股价甚至超出了疫情前的高位，美国加税、缩表的预期又在不断升温。下一阶段，经济的复苏并不一定对股市是好消息。

IMF也表示，该预测有高度的不确定性。接种疫苗取得更快的进展可以提高预测，而变异病毒使得疫苗无效导致疫情延长会令IMF调降对全球经济增速的预期。如果美国利率以出乎意料的方式进一步上升，马力全开的复苏可能会带来金融风险。这可能导致过高的资产估值，随后迫使金融状况急剧收紧，复苏前景恶化，特别是对一些杠杆率较高的新兴市场和发展中经济体而言。

调升中国今年GDP增速预期至8.4%

在去年10月WEO中，IMF曾预计2020年中国将成为全球唯一实现正增长的主要经济体。在今年1月的WEO中，IMF维持了上述预测，但将中国2021年的GDP增长预测略微下调了0.1个百分点至8.1%。

在此次WEO中，IMF又将中国今年的经济增速预期上调至8.4%，比1月的预测提高了0.3个百分点；同时维持了中国2022年GDP增速将为5.6%的预测。

在IMF看来，支撑中国高经济增速的因素，包括有效的疫情遏制措施、强有力的公共投资应对措施以及中国央行给予流动性支持。

事实上，中国经济今年将录得8%以上的增长率已是普遍共识。世界银行在3月26日发布的2021年4月期《东亚与太平洋(601099,股吧)(3.230, 0.00, 0.00%)地区经济半年报》中，也预计中国2021年增长将更加强劲，将从2020年的2.3%加快至8.1%。

花旗银行（中国）有限公司零售银行投资策略主管吴晶晶在接受第一财经记者采访时也称，花旗预计中国今年全年增速将录得8.2%。

“政府工作报告中对今年GDP的增长目标设定为6%以上，相对低的目标或为宽松货币政策的退出提供更大的操作空间。因此，宽松政策的退出可能比市场此前预期的更快，但货币政策还是会遵循稳定性和可持续性，以确保经济复苏不会受到干扰。”她称，“总体来看，中国依然处于新周期的开始，政策目标只是从疫情期间特殊的宽松政策逐步转向正常化，而非紧缩周期的开始。”

彭博经济研究（BE）近日也将中国2021年的增长率预测从去年11月的8.2%调高至9.3%。彭博首席亚洲经济学家舒畅和彭博经济学家曲天石撰文称，中国经济一季度GDP增速有望达到20.1%，高于先前预测的15.2%。

也因如此，中国市场受到了越来越多国际投资者的青睐。渣打近日发布的针对境外机构投资者的2020年度《人民币机构投资者调研》显示，尽管疫情给全球经济带来巨大的不确定性，境外投资机构依然普遍看好中国市场。

59%的受访机构表示，将“开始投资中国”或“增加对中国投资”；95%的机构表示，中国市场对其”最重要”或者“日益重要”。中国经济率先从疫情中恢复，以及中国金融市场的进一步开放，是境外投资机构持续加仓中国的重要推动因素之一。

各国的差异将愈发显著

IMF称，此次调升2021年和2022年的全球经济增长，主要是由于发达经济体的增速预期得到提升。其中，IMF预计，2021年和2022年美国GDP增速分别为6.4%和3.5%，较年初的预测分别提升1.3和1个百分点。

疫苗普及迟缓拖累了欧元区。IMF预计，2021年和2022年欧元区GDP增速分别为4.4%和3.8%；相比之下，疫苗普及速度更快的英国经济则快速反弹，IMF预计今明两年增速分别为5.3%和5.1%，较年初的预测分别提升了0.8和0.1个百分点。

由于采取了前所未有的政策应对措施，IMF认为疫情导致的经济衰退留下的疤痕可能小于2008年全球金融危机，但各国的差异将愈发显著。拜登政府新出台的1.9万亿美元财政刺激计划预计将在2021年有力推动美国经济增长。同时，随着疫苗接种加速，接触密集型活动将逐步恢复，并推动经济增长。IMF预计，美国的此类活动将在2021年上半年恢复到2019年底的水平，日本则将在今年下半年恢复到这一水平。但在欧元区和英国，预计到2022年，经济活动仍将低于2019年底的水平。

此外，伴随着全球经济的复苏尤其是美国经济近期的强劲复苏，关于通胀预期的讨论越演越烈，不少分析师和经济学家都警示了再通胀风险，资本市场也已开始为再通胀交易布局。

值得一提的是，美国4月经济数据继续强于预期，推动标普500指数与道指创下历史新高，截至北京时间4月6日收盘，报4077点。美国3月ISM服务业指数跃升至历史高点，其中新订单分项指标也创下67.2的高点；就业分项指标升至2019年5月以来最高点；物价支付分项指标升至2008年7月以来最高点，显示出当前最大的通胀压力；上周五揭晓的非农就业报告显示，美国新增就业人数高达91.6万人，也高于46.8万人的前值。

如今，欧洲和美国的差距看似在不断加大。近期，法国宣布将再度封锁并关闭学校直到4月底，意大利也将管控措施贯穿到4月底。由于每日新增病例继续增加，德国领导人呼吁实施全国性封锁。也正因如此，欧洲央行信守承诺，过去两周坚持购买价值200亿欧元的债券，这个数字高于上次会议前落实的150亿欧元。

全球市场走向如何

虽然再度调升全球经济增速预期，但IMF认为，由于疫情的发展路径非常不确定，经济前景同时存在上行或下行风险。

对于全球股市而言，经济重启的确定性越来越强，但这对股市并非绝对的好消息，毕竟股市远远领先于经济，而且极度依赖于流动性环境。

中国的货币政策率先趋于正常化，A股自今年2月下旬开始震荡盘整。中航信托宏观策略总监吴照银对第一财经记者表示，目前与去年相比，A股缺乏宽松的货币政策，且二季度企业盈利增速明显低于一季度，同时市盈率较低的股票估值始终上不去，市盈率较高的股票估值已经过高。同时，新发行的公募基金规模锐减，股市增量资金有限。

值得一提的是，中美经济复苏不同步，美国滞后中国约一个季度。尽管美股仍在不断创下新高，但后续压力不小。吴照银表示：“到今年5月美国经济增速开始拐头向下，但物价仍在上升，这种情况下，美股也将会遇到很大的下行压力。”

广发宏观张静静团队认为，刚到3月拜登政府就不断透露基建及加税政策细节，显然有意在年内释放美股风险，而基建与加税或将终结金融危机后美股牛市逻辑。

目前，标普500的点位已经超出了摩根士丹利全年基本情景假设下的目标位（3900点）。该机构首席美股策略师威尔逊（Michael Wilson）对记者表示，当前选股需要向高质量公司倾斜。该机构利用量化团队的因子框架筛选高质量、成长型股票，它们主要由软件、传媒娱乐、医疗保健和工业板块组成；该机构也筛选了高质量、防御性股票，这些公司过去一个月的相对收益修正幅度比罗素1000强，这一板块主要由医疗保健和消费必需品类股构成。