来源：好买财富
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为什么指数在涨而基金却没赚到钱？
由于处置效应的存在，投资者往往会过早卖出上涨的基金，而对下跌的基金持有过长时间。
投资中需克服恐惧，战胜贪婪。对于个人投资者来说，最核心的不是战胜市场，而是战胜自己。
1
处置效应
指数明明在涨，为什么我买的基金赚不了钱？明星基金经理9年10倍回报，怎么轮到我买的时候就只配“站岗”好多年？
其实，这在行为金融学里，显示出的就是一个明显的处置效应。
处置效应（Disposition Effect），表现为过早卖出上涨的股票，而对下跌的股票持有过长时间。
如图所示，A是已经卖出结算的收益分布（平仓盈亏），B是还在持有中的收益分布（浮动盈亏）。分布图的左侧显示大额亏损部分，A显然要小于B，这意味着，个体投资者更倾向于持有已经大额亏损的股票而不是止损（或者说割肉）。
来源：What Makes Investors Trade，Mark Grinblatt.
2
散户投资者买跌卖涨
此外， 散户投资者整体上表现更偏向于买跌卖涨，而不是追涨杀跌。
而放到现实投资市场的基民/股民当中，这就解释了，为什么人们总是长期被走势差的基金/股票套牢，在回本后却迫不及待地选择赎回/抛售。
以一位明星私募基金经理的投资管理来举个例子。
2015年6月底至2019年11月底，在此期间，沪深300指数剧烈波动，在经历了2015年牛市之后开始回落。其中，2016年1月沪深300指数环比下跌26%，创4年间月度最大跌幅。此后指数缓慢爬升上4000点，时隔两年，在2018年新年之后再次开启“深V”回撤。这轮回撤一直持续到2019年初，对机构和个人投资者都造成了极大的心理压力。
图：沪深300走势，2018年跌势惊人。
数据来源：wind、好买基金研究中心数据时间：2015年6月-2019年11月
在此期间，某知名基金经理掌管的基金账户也经历了大额的申购和赎回。
如下图所示，2016年前10个月，受市场行情影响，个人投资者情绪低迷，此明星基金经理掌管的私募产品新买入者寥寥，却持续发生赎回，产品净赎回额超10亿元。但事实上，自2016年1月发生了深度回撤后，沪深300指数在其后的10个月稳定攀升，截至11月底，累计上涨了20%。遗憾的是，有相当一部分个人投资者选择了“卖涨”，没有坚持持有而是止盈离场。更遗憾的是，沪深300指数在2017年一整年都保持上涨趋势，在2016年的基础上又继续上涨了近30%。但再多的超额都与这10亿赎回资金无关了。
图：市场稳定时赎回额反而更大了。
数据来源：wind、好买基金研究中心数据时间：2015年6月-2019年11月
良好的指数走势也引发了“买基热”。2017年上半年，此知名基金经理产品的新买入市值增长了28亿元，后又在2018年1月单月猛增近百亿元。但不巧的是，刚买入就碰上了熊市，指数跌了超1000点。直到2019年初，深V行情结束，此后指数稳步回升，“卖涨”效应再次显现，这次，近40亿资金主动赎回，深刻解释了“基金赚钱基民不赚钱”的现象。
3
战胜自己，而非市场
那该怎么做才能有机会跑赢市场呢？历史总是在重复，或许我们可以从过往的亏损中吸取教训。
在市场进入繁荣的时候，永远对市场中的风险保持敬畏之心，不追求短期一时的高回报；在风险事件没有出现时，不要想着它会自己消失，毕竟，“随着我们打空枪的次数增多，下一次中弹的概率却在慢慢地增加”。
克服恐惧，战胜贪婪。对于个人投资者来说，最核心的不是战胜市场，而是战胜自己。
而对机构投资者来说，净值大幅回撤时砍仓就意味着失去翻盘的机会。
某百亿私募透露，“行业中止损线有的是0.7，有的是0.8。如果设得太高，在今年市场波动大的情况下，就可能触及止损线，也就比较难操作。”
部分私募基金出现一些清盘或接近清盘的产品，可能是仓位管理不佳导致跌破止损线造成的，也可能是止损线定得太高，波动大一些就触碰止损线；还有可能是产品到期不续就清算。
因此，有些百亿私募旗下产品实际上不设平仓线。在机构看来，在偏左侧交易操作风格下，净值的波动比较大，而在净值大幅回撤时砍仓就意味着失去翻盘的机会。因此，这些机构已和长期合作伙伴达成共识，大部分产品都不设平仓线。
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