诺德基金黄伟：“洛阳纸贵”式的投资机会

来源：诺德基金

关于诺德基金

作为国内首家具有著名高校背景的公募基金管理公司，诺德基金自成立以来，坚持“以稳健的投资管理，为客户提供卓越的理财服务”的使命，秉承着“稳扎稳打、自我革新”的经营理念，崇尚“以人为本”的用人宗旨，以价值创造为根本出发点，以市场为导向，以客户为中心，努力为客户创造稳定且持续的“低风险收益”，从而获得客户的长期信任和托付，用实际行动践行“一诺千金、厚德载物”的企业文化。作为专业的资产管理公司，诺德基金管理有限公司始终坚持完备的风险控制体系，积极引进国内外各大领先的风险系统和方法，切实履行对投资管理人的信托责任，保护每一位投资者的切身利益，致力于打造一家富有独特竞争能力、受投资者尊敬的现代资产管理公司。“一诺千金”，以专业得信任；“厚德载物”，以品德共发展。这是诺德的承诺，更是诺德的宣言。

以下文字作者||投资经理：黄伟

“洛阳纸贵”的典故众所周知：西晋都城洛阳，因人们争相传抄文学家左思的作品《三都赋》，而造成纸张供不应求，导致纸价上涨。洛阳纸贵是一种经济现象，其经济学的本质是当一种商品的需求大增而供给跟不上时，商品价格就会上涨。2020年刚刚走过，让我们来回顾2020年“洛阳纸贵”的投资逻辑的表现。

2020年是非常特殊的一年，不得不提疫情相关产业。首先在年初，随着新冠疫情相继爆发，口罩的需求由此爆发。而口罩主要原材料熔喷布的产能释放要慢于口罩生产线的扩产速度，熔喷布很快进入原料紧缺期。随着富士康等超千家企业加入口罩生产大军，口罩生产进入加速阶段，熔喷布的紧缺加剧。最终导致熔喷布价格接连上涨，由原来的每吨2-3万元，逐渐上涨至10万元/吨、20万元/吨、30万元/吨，最高到70万/吨，相关股票在短短3个月内涨幅超过3倍。但是，石化企业再度新增投资熔喷布的生产线，随后新增供给会逐步释放，事实上4个月后，熔喷布从最高70万/吨降到3.6万/吨，下跌95%。事实告诉我们，“洛阳纸贵”的投资逻辑必须关注供给瓶颈的消失。

另一个很好的例子是光伏玻璃。我们知道，受益于国内国外双重利好政策的影响，光伏行业2020年表现超预期。国际上，欧盟委员会拟提高2030年碳排放目标，从40%提高为60%；中国政府提出2030年左右达到碳排放的峰值，2060年实现碳中和。2020年全球光伏装机总量估计可达125GW，其中中国占42.5GW左右，国内同比增幅显著。由于在国内新增玻璃产能需要报批，所以光伏玻璃的产能可理解为供给瓶颈。光伏装机量的增长导致光伏玻璃供不应求，2020年光伏玻璃价格大幅上涨，光伏玻璃龙头企业股价年内上涨超过200%。

我们预期2021年依然会有不少行业板块可能会出现“洛阳纸贵”式的投资机会。

首先，锂电池的上游原料。原先，消费电子是锂电池的最大需求来源，这方面的增速没有之前那么高了，但是依然有增长。现在，电动汽车需要的动力锂电池在爆发式增长过程中。未来，对储能锂电池的需求预期也将爆发。不管终端产品品牌的竞争格局如何，譬如A品牌的技术突破或者成功的营销策略可能会削弱B品牌的销售，但总的宏观消费对锂电池原料的消耗是实际存在的。同时，锂电池产业链各细分领域的集中度已经相对较高，所以我们相对看好锂电池的龙头、隔膜的龙头、电解液的龙头。如果锂钴等上游资源的开采增长速度跟不上总需求的增长，锂钴价格可能出现持续上涨。所以，我们同时相对看好生产碳酸锂、氢氧化锂的龙头企业，以及有锂矿、钴矿的优势资源企业。

其次，是半导体硅片及相关产业。由于受汽车电子、通信、消费电子、光伏产业、计算机等各行业的需求拉动的影响，2021年全球半导体硅片出货量大概率将呈现明显上升趋势，然后供给增长有限。由于半导体硅片行业处于半导体产业链的上游环节，在半导体行业景气上升阶段，行业利润水平将呈现上升趋势，反之则将呈下降趋势。我们看好国内少数掌握8英寸半导体硅片量产技术的公司，同时看好能为半导体硅片生产过程提供关键材料或者易耗品，譬如光刻胶、抛光材料等的公司。去年年底，封测大厂日月光宣布将调涨2021年第一季封测平均接单价格5～10%，以应对IC载板价格上涨等因素导致的成本上升，以及客户强劲需求导致产能供不应求的情况。全球封测价格水涨船高，投资者可以积极关注国内的半导体封测龙头的投资机会。

第三，消费电子相关产业。这里要强调一下，消费电子产品，以iPhone为例，其生产和消费是有强阶段性（不同于传统的季节性）的。譬如2020年9月推出新机型，其上市后的几个季度将是销售高峰期，如果销量超预期、备货不足，就会出现加单现象，这时往往会暴露出某些电子元器件的产能不足而导致价格出现上涨。前面我们已经提到全球半导体产业目前已处于供不应求的局面，如果2021年某些消费电子产品出现爆款，那很可能会在某些供应链环节加大瓶颈的压力。2020年，“洛阳纸贵”的事实发生在液晶面板上，2021年“洛阳纸贵”可能发生在手机CMOS、也可能发生在PCB、MLCC、甚至是普通的电感电容元器件上。但只有密切跟踪消费电子市场动向，才能抓住趋于临近的机会。

免责条款：本报告版权归诺德基金管理有限公司所有，仅供参考。未获得诺德基金管理有限公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或修改。本报告基于诺德基金管理有限公司及其研究员认为可信的公开资料，但诺德基金管理有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券、类别的投资建议，诺德基金管理有限公司也不承担投资者因使用本报告而产生的任何责任。

风险提示：任何投资都是与风险相关联的，越高的预期收益也意味着越高的投资风险。请您在投资任何金融产品之前，务必根据自己的资金状况、投资期限、收益要求和风险承受能力对自身的资产做一定的合理配置，在控制风险的前提下实现投资收益。投资有风险，选择须谨慎。

诺德基金

微信号｜nuodefund_2013

新浪微博｜诺德基金官方微博

扫二维码 领开户福利！