司法重整促高质量发展 中孚实业等多家上市公司有望受益

现代社会债务关系复杂，牵一发而动全身，对于存在债务风险但仍有长期发展前景的企业而言，采取债务重组来解决债务违约问题带来的社会成本更低，是对各方更有利的选择。重整制度集中体现了破产法的拯救功能，让挽救价值和可能的困境企业“涅槃重生”，从而最大限度保护各方利益。

２０１８年３月最高法院出台《全国破产审判工作会议纪要》，２０１９年７月发改委、最高院等十三部委联合出台《加快完善市场主体退出制度改革方案》，这些国家层面制度更新，让近年来预重整案例不断涌现。截至２０２０年１２月３１日，２０２０年度全国申请（被申请）破产重整的上市公司已达１７家，例如相比于２０１９年的１４家，数量上有所增加。其中，２０２０年破产重整计划（草案）被法院批准的上市公司共有１３家，在新规下更多上市公司有望通过司法重整实现重生。

重整制度实施以来

上市公司全部重整成功

经过司法重整，最为理想的结果是使债务主体恢复企业的经营能力和偿债能力。一方面，在保留企业主体资格的前提下，通过降低债务包袱，轻装上阵；继续经营，重获新生；另一方面，原有债权人可以在相对公平的状态下获得清偿，并且提高清偿率，最小化债权损失，最大限度地保护债权人的利益。

同时，在重整过程中，监管层面也鼓励市场化债转股，普通债权人转化为企业的股东进而享受企业剩余收益的分配权。债转股是当前重整方案中的常用做法，也是当前国家金融降杠杆的重要操作手段。根据《国务院关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》及附件《关于市场化银行债权转股权的指导意见》，鼓励金融资产管理公司、保险资产管理机构、国有资本投资运营公司等多种类型实施机构参与开展市场化债转股，为长期持续健康发展奠定基础。

事实上，司法重整已经成为根本解决国内上市公司债务问题的重要手段。自重整制度实施以来，全国陆续有６０多家上市公司重整完毕，且全部重整成功。由于陷入债务困境的企业能否及时实现扭亏为盈，不仅受到企业管理、财务状况影响，还与市场运行状况息息相关。重整后的企业能否良好运营，为股东创造利润，存在较大的不确定性。

重庆钢铁的重整就是国内周期性行业充分内外部资源实现涅槃重生的一个经典案例。２０１６年，重庆钢铁（６０１００５）发生债券违约，其后中国宝武隐身主导了重庆钢铁重整。重整前后重庆钢铁的带息债务占比从１０１．０１％迅速下降为６．６２％，主要原因是大量金融债权被核减或者转化为普通股权。并且由于重整过程中实施混合所有制改革，完善了体制机制，２０１７年当年即成功实现扭亏为盈，到２０１８年归母净利润１７．８８亿元，同比大增４５８．５７％。２０２０年重庆钢铁实际控制人变更为中国宝武，成为央企旗下优质资产，助力 “亿吨宝武” 实现全球粗钢产量第一，实现企业价值的腾飞。

促进上市公司发展质量

河南形成重整合力

作为中国ＧＤＰ总量第五大省，河南省法院系统近十年来受理的首家上市公司破产重整案件是从事味精产业的莲花健康。２０２０年３月４日，河南省周口市中级人民法院作出裁定，确认莲花健康产业集团股份有限公司（以下简称“莲花健康”）重整计划执行完毕、终结莲花健康重整程序，标志着历时近５个月的莲花健康破产重整案件顺利审结，让账面资产负债率为８６．７８％、实际资产负债率高达１３１．８８％的上市公司“莲花”逢春再绽放。

负责裁定受理该案的周口市中级人民法院表示，莲花健康破产重整，在当地党委政府的大力支持下，在周口中院和管理人的共同努力下，通过土地置换、资金注入、转增股票等一系列有效举措，解决了２０．４亿债务，妥善安置了职工万余人，解除了莲花健康沉重的负债和冗员包袱问题，促其获得新生。

河南证监局有关负责人也表示，河南证监局积极推动公司稳妥实施破产重整，一举扭亏为盈、脱帽摘星，成功化解退市风险及由此可能引发的社会稳定风险，维护了广大投资者、债权人及职工的切身利益。破产重整应做好三方面工作，首先，应充分发挥破产重整制度价值，防范化解重大风险。其次，破产重整应寻求债权人和投资人等合法权益的平衡点。同时，加强沟通协调，形成重整合力。

在河南省，继莲花健康之后，上市公司中孚实业（６００５９５）已于２０２０年１２月１１日进入破产重整程序。河南省郑州市中级人民法院于 ２０２０ 年 １２ 月 ２９ 日出具的《决定书》指出，法院认为，中孚实业对自身企业的状况及存在的问题较为了解，在管理人的监督下进行日常经营事务，有助于调动中孚实业的积极性促使中孚实业走出困境，提高偿债能力，最大限度地保障全体债权人的利益，依照《企业破产法》第七十三条的规定，决定准许中孚实业在管理人的监督下继续生产经营。

２０２０ 年是国家全面建成小康社会和“十三五”规划收官之年，也是公司全面打赢转型升级翻身仗、经济效益大幅提升的关键之年。面对国内外新冠肺炎疫情带来的市场冲击，公司预计２０２０年实现营业收入约８０亿－８５亿元，较去年同期增加约２５亿－３０亿元，但是归母净利润出现亏损，主要由于需计提逾期债务违约金、采矿权减值损失、坏账及对外担保损失所致。按照退市新规，虽然公司２０２０年归母净利润为负，但是营业收入超过８０亿元，主业发展较好，预计不会出现财务类退市风险。

中孚实业打造了完整的“煤-电-铝-铝精深加工”一体化产业链条，是业界知名企业之一，公司与重庆钢铁一样，都是受周期性行业波动影响较大的企业，也具有自身突出优势。中孚实业在铝精深加工方面具有较强的市场竞争力，抢抓有利时机，实施跨区域搬迁产能，投资建设了广元中孚绿色铝材一体化项目，２０２０年公司持续加大铝精深加工产品全球市场开发及布局，产品结构进一步优化，通过司法重整加速恢复发展活力潜力巨大。特点相似的上市公司不断加快通过重整改善资产负债结构，减轻历史负担，从而恢复发展活力，也增强各方对上市公司未来发展的信心。

国家法律规定重整时间为６个月，到期后可延长３个月。目前中孚实业司法重整正逐步推进，计划于２０２１年２月７日召开第一次债权人会议。公司也表示目前生产经营正常，将会配合法院、管理人的工作，在法律规定的期限内提早完成。司法重整完成后，将进一步优化中孚实业公司资产债务结构，降低负债率，化解债务风险，降低财务费用，推动企业稳定健康高质量发展。

(CIS)