2021年抱团的蜜枣和毒打

来源：望京博格投基

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2021年抱团的蜜枣和毒打

今年元旦刚过，大盘就站上了 3500 点，开局就给了一把蜜枣，一直到昨天起起伏伏依然稳固在 3500 点上。走在大街上都能清晰的听见，未来还有更多摩拳擦掌想跑步进场的声音。

我是 2020 年初才开始接触基金的，从一开始跟着各种大 V 到现在逐步进入到了这个行业，在不到一年的时间里，才刚开始对股市有了一个非常模糊的认知，我未曾经历中国股市这激昂的 30 年，就赶上了一个基金大年的时机，虽然我 2020 年的收益远不及偏股型基金的平均年化 40%以上的收益，但一进场就能赚到钱，我不知道这对于一个基民新手来说是幸还是不幸。

我还记得博格老师说的一个段子，有个女博主在去年发过一个视频，说自己发现了躺着赚钱的方法，就是去买热门基金，什么都不用管，每天都能有 200RMB 左右的收益。

确实，去年上半段任何一个时间点重仓热门板块，大概率都是赚到钱的。2020 年公募基金结构性行情特征明显，收益较高的基金多数抱团重仓光伏、新能源车、白酒等板块。

在我 2020 年的基金收益里，为我收益贡献最大的部分也是光伏、新能源车、白酒的主动基金，外加一部分的军工和港股科技，唯一收益拉垮的就是地产。

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抱团启示录

那 2021 年呢？

还能这么幸运么？

最近市场上关于所谓基金抱团的声音不绝于耳，到底该如何去理解抱团这件事？我们大众应该继续拥抱热门，还是理性考虑避险。

我最近看到了一篇招商证券关于抱团事件启示录，文章很长，但让我似乎更理解了一些所谓抱团的意义，下面我总结了一些有所获益的部分。

2.1

什么是“抱团”

抱团是抱团取暖的简称，意思是所有参与者不断加仓某一个板块，到后来集中持有某一个板块，不轻易进行调仓换仓。

以主动偏股公募基金作为代表描述，以持续加仓某一个板块至接近或超过 30%，并持续持有超过两个季度以上，称为“抱团”。由于机构分散投资的要求，持有一个板块超过 30%算是比较高的集中度。

2.2

抱团的历史

类似的情况发生过四次，

2007-2009 年加仓并抱团金融地产，我们称之为“金融的黄金年代”

2010-2012 年加仓并抱团消费“第一次消费抱团”

2013-2015 年加仓并抱团信息科技“移动互联网浪潮”

2016 至今 持续加仓并抱团消费“第二次消费抱团”（文章写于 2019 年）

2.3

抱团发生的根本原因

由于机构投资者具有定期业绩考核机制、排名压力、产品发行运作机制以及相似的真·价值投资理念，导致机构投资者总是会识别发现业绩增速最高的板块并逐渐调整到集中持股。

也就是说，机构不是为了抱团而抱团，而是机构投资的行为特征是相似的，加之能让这些聪明的基金经理们发现的好股票数量本身就是有限的，大家是为了能有一个好的业绩而最终产生了被动抱团的结果。

2.4

抱团的流程

抱团过程中会出现经典的“抱团-申购-买入抱团板块-抱团板块继续跑赢-吸引更多存量资金加入抱团”这个正反馈，这种经典正反馈会总引发估值溢价，但往往估值溢价的出现是这一波行情里最精彩的一波。

2.5

抱团瓦解前的信号

每次抱团真正瓦解前，会有 1-2 次假摔，但之后评估了业绩趋势后又会重新抱团，并比上一次更加坚定，因此，抱团板块的超额收益每一次假摔后都是加速上行的。

抱团到了后期，给了很多投资者以“该板块永远会涨，永远会跑赢”的信念。这种信念，会以在后面不同的简单明了上口的概念体现，当一些炙手可热、朗朗上口、完美无缺的概念取代“业绩-估值”的基本面投资框架开始流行时，就需要特别小心了。当一个板块已经不需要研究就能赚到钱的时候，恰恰要打起十二分精神。

2.6

抱团为何瓦解

根本原因是因为出现了业绩更好的板块，所以，不要被虚妄的概念所蒙蔽，找到那个最强业绩板块，并重仓它。而比找到业绩更好的板块更重要的找到驱动业绩变化的变量。这个变量可能是宏观的，也可能是中观的。因为机构投资者永远青睐业绩增速最快的板块而不是某一个特定板块。

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写在最后

我想起了穷查理宝典一书中提到，查理芒格思考问题总是从逆向开始，比如如果要明白人生如何得到幸福，首先是研究人生如何才能变得痛苦，要研究企业如何做强做大，要首先研究企业是如何衰败的，大部分人更关心如何在股市投资上成功，而查理芒格最关心的是为什么在股市投资上大部分人都失败了。他的思考方法源于农夫谚语中的哲理，我只想知道将来我会死在什么地方，这样我就不去那儿了。

2021 年开年以来，基金发行市场延续去年的热度，权益基金爆款频出。截至 1 月 8 日，共有 14 只基金公告提前结束募集，其中一日售罄的基金有 9 只。首募资金规模破百亿的基金有 7 只，累计认购资金近 1500 亿元。

市场似乎在结构性的接着奏乐，接着舞。但这个舞还能跳多久？以何种方式跳下去？

希望今天的文章能帮大家寻求到一些规律，在继续享受歌舞奏乐的间歇里，多一些思考。

PS： 国泰医疗ETF（159828)今天上市，对医疗感兴趣的可以关注一下了。

最后，请大家每天默念

选好基金，趴着不动。

耐心是最大的美德。

Love and peace

喜胖不胖，陪你运盛财旺

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