作者 | 聂方红
A股新年长阳开门，万亿成交撑起指数新高。面对突然雄起的指数，有人欢喜有人愁。白酒、新能源、军工等板块越高越不敢买，越不敢买越涨，似乎不把你套在山顶它可能就不会回头。银行、保险、地产“三傻”则宛如鸡肋，入手生气、丢掉可惜。强者恒强、弱者愈弱，把市场带入一个追高杀跌都有很大风险的怪圈。据笔者观察，引领指数打开新空间的大多是机构抱团股，市场这种两极分化也被认为是各类机构利用资金优势操弄造成，那么机构抱团的形成、走向将会如何？
机构抱团既有市场因素也有人为因素
一个板块或者一只股票，不断获得机构关注，逐步形成机构霸屏流通股股东的状况，就是机构抱团。机构抱团是在参与资本市场的机构投资者不断发展、上市股票日益增多的环境下逐步发生展现出来的，前些年也有过好几次，但这两年来表现更加明显。首先，这是股票发行注册制改革后供求关系演变过程中的正常反映。这几年，资本市场既加大了机构投资者的培育力度，也加快了发行制度改革。于是，股票发行上市速度加快，市场规模迅速膨胀，我们的A股已经快成为全球规模最大的股市。上市公司4000多家，这里面真正有长期投资价值的好公司并不多，对不断增长的机构投资者而言，优质公司显然是僧多粥少，好公司自然而然就成为大家追捧的对象，机构集中抱团也就顺理成章。
其次，这是价值投资初期的正常表现。随着资本市场改革的进一步深化，价值投资开始影响市场，以基金为代表的机构资金在选股的时候，会更加注重标的回报的稳定性、未来的成长性、持有的安全性和变现的流动性，而兼具这些优点的股票大多是行业绩优龙头股，这种英雄所见略同又可能把机构投资集中到少数股票与板块上。
再次，这是市场风格转换的正常过程。从以前的齐涨共跌到这几年的结构性行情，A股市场最大的变化，就是从过去的炒小炒低炒差切换到高价股、大市值、优质票身上。过去5年（2016年至今），上证50ETF、沪深300ETF分别累计上涨61.5%、48%，而同期中证500ETF反而下跌11.5%。现在A股每天成交金额的80%以上是由数量不到10%的头部公司贡献的。这些大块头之所以能够风生水起，完全有赖于机构抱团“众人拾柴火焰高”。2020年市值增长前10名、板块涨幅靠前的都是机构重仓对象，机构对个股、热点、市场的影响越来越明显。
从次，这也是一些机构投资本身的正常要求。各种指数基金、板块命名的股票型基金、特殊ETF基金等机构在设立的时候就对投资范围有清晰的界定，这样一些行业的代表性龙头企业、一些影响指数权重大的企业、一些板块概念的主导性企业等股票就会成为必须配置的标的，相关概念基金、机构发行越多，界定范围内股票机构抱团现象也就越集中。同样，一只股票拥有的概念越多，机构抱团的可能性也就越大。
最后，这还是专业投资人面对不确定性时的正常做法。基金经理等机构投资人，与普通大众一样，也可能基于求稳的心理，对有把握的股票加大投资，对没有把握的股票谨慎投资，甚至不排除用新发行的基金为老基金投资标的进行抬轿，做高业绩。同一基金管理人、机构下属不同的投资主体集中做市，让抱团效益最大化。
机构抱团既有正效应也有负效应
股市机构抱团发展是市场各种因素共同作用的结果，也是资本市场新阶段的新特点。一方面，机构抱团可以带来很多正面指向，包括：抱团有利于资源配置。让好股票能够有好的估值、好的价格，引导企业和大股东把更多的精力用在改善上市公司的质量上面。抱团有利于大盘稳定。好股票需求旺盛，大家都不愿意轻易抛出，进而导致流通股减少，抛压减轻，进而减少市场震荡。特别是大盘股、指标股因为有了机构抱团，给指数的稳定增添了定海神针，这也是这几年指数涨幅不大，股价分化天上地下的重要缘由。抱团有利于发掘投资热点。很多散户朋友觉得这么多股票不知道选谁好，机构抱团则从股东进出的角度给我们指引了方向。我们在分析上市公司财报的时候，一定要对股东变化格外关注，如果发现机构投资者突然增多、不断持续增多，就有可能成为行情的热点。
另一方面，机构抱团也可能对市场发展带来风险，包括：容易形成泡沫。你买我买大家都在买，在好股票与核心资产领域也会形成博傻炒作，最终吹大估值泡沫。现阶段不少以白酒为代表的食品饮料公司、新能源板块股票、科技概念股票已经出现了比较严重的泡沫。少数投行、机构还在不遗余力鼓动中小投资者去购买、去抬轿，很可能是在为自己跑路、闪人寻找替死鬼，大家务必警惕。容易引发踩踏。一旦抱团公司基本面出现了问题、出现了黑天鹅事件，特别是先知先觉的机构提前出逃，就可能引发跟风踩踏，最后结局是股价腰斩甚至更低。容易导致错配。
机构抱团的初期应该是从价值投资、投资规律出发的，但抱到后面、泡沫吹大以后，再跟进来的投资就可能完全是因为机构参与者多、随大溜了。于是股票涨跌不是完全取决于基本面，而是取决于机构参与多寡，引发资源错配。如现在市场白酒饮料板块怎么提示风险，依然追高者不少，银行、保险、地产业绩再好也被人抛弃。容易形成人为操纵。机构抱团股票大多是权重股，它们对指数影响巨大，如2021年1月4日创业板大涨111点，其中有97点是宁德时代、金龙鱼、亿纬锂能三只股票贡献的。一旦这些大家伙成为少数机构的控盘操盘工具，对市场、对普通投资者的伤害将会是巨大的。
机构抱团既可以抄作业也必须防风险
不管你喜不喜欢、接不接受，机构抱团早就来了，而且可能还会更加多样。这个时候，对投资者而言就必须有个正确的处理姿势。
把机构抱团当常态。既不是天使也不是魔鬼，而是资本市场发展的结果。
把分析抱团标的质地当首要。如果想抄机构作业，先要分析机构抱团的股票自身质量好不好，如果是真正的优质股票，跟着机构一起做倒也是一个选股的捷径。
把警惕基本面变化当重点。一旦发现机构抱团股成长遇到天花板、技术出现颠覆性变化、市场出现替代性模式与产品，那就要考虑退出了。
把低位跟进当基础。抄机构作业一定要注意时机的把握，重点关注新上市的龙头、没有送股除权的股票，特别需要争取在底部、低位刚出现抱团的时候去跟风，在出现系统性风险引发调整的机会中去捡漏。
把防止松动踩踏当底线。天下没有不散的筵席，再好的股票透支了基本面也会出问题。所以在跟随机构的同时一定要发挥船小好调头的优势，只要发现技术上有转折的苗头、成交上有放量滞涨的异常、热点上有趋势性转换的现象，就必须毫不犹豫地退出。把踩踏留给一大堆的机构去，毕竟他们有钱又不需要太负责。
（本文已刊发于1月9日《红周刊》，原标题为《机构抱团既不是天使也不是魔鬼》，文中观点仅代表作者个人，不代表《红周刊》立场，提及个股仅做举例分析，不做投资建议。）
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