本文来自微信公众号“兴证全球基金”
最近一则新闻刷屏：面对大跌后的阿里巴巴，查理·芒格今年一季度突然重仓“抄底”。要理解投资大师的选择，有一个相关问题值得考虑：你更倾向于在以下哪个时间入场？
A. 几年内股价持续上涨-涨幅很大。
B. 几年内股价持续下跌-跌幅很大。
这个问题来源于《赢得输家的游戏》，作者是曾任先锋基金董事的查尔斯·埃利斯。大家的选择是什么呢？——如果选择A，那么你和书中90%的受试者一样；但作者认为正确的选择是B，因为以越低的价格买入，花费相同的成本获得的股份越多，未来可能的收入往往越多。这个测试说明，许多投资者的情绪和理性选择往往相违背。
为什么股市更像“输家游戏”？
在“赢家游戏”里，结果由赢家的正确行动决定；而在“输家游戏”里，结果则往往由输家的错误决定。
作者举了一个例子，网球比赛可以分为两种：专业球员“赢得”比分，而业余球员则是“输掉”比分。在专业网球比赛中，比赛的最终结果由赢家的行动所决定，出色的球员很少失误；但业余网球比赛的结果往往由输家决定，因为业余球手很少击败对手，相反他们却经常“击败”自己，获胜的一方得分更高是因为对手失分更多。
投资和网球极其相似，现在美国市场中充斥着大量专业投资者，大家都不太会犯错或者错误都十分相似，所以投资也更像是“输家游戏”。而想赢得“输家游戏”的最好方法，就是减少错误。作者认为投资者若想走得更远，应该掌握以下要点：
投资的核心原则：认识你自己
很多投资者的情绪会随着市场波动而受到影响，面对这种情况，作者提出市场先生和价值先生的故事——市场先生情绪变化无常，令人着迷、极具欺骗性，易受到短期波动的影响。而价值先生情绪稳定，可靠，长期做着重要的工作，却总是被投资者忽视。但将时间延长，市场先生荒谬的行为会像沙滩上的沙堡一样随“潮水”退去，价值先生总能获得最终的胜利。
面对市场先生的各种诱惑，“认识你自己”是投资的核心原则之一。股票市场里最大的挑战其实并不来自市场先生和价值先生，挑战是无形的，不能量化的，隐藏在每个投资者的情绪弱点中，如果能做到理性对待、目光长远、耐心持有、坚持目标就能在投资的路上走的更远。
面对市场短期的频繁波动，善意的忽略是投资成功的秘诀之一。正如巴菲特所言：“日子久了，我们总会碰到好时候和坏时候，但投资并不因为好时候非常热情或者坏时候非常沮丧而有所得。”
“击败市场”，不如加入市场
基于长远眼光和明确目标来确立投资策略，是建立投资组合的基础，也是经历市场周期、进行长期管理的基础。要先清楚自己的财务状况和投资现状，对应自己的收入水平、储蓄、支出、使用可支配资金的时间和数量。
面对市场随时可能出现的极端情况，只有投资者知道自己面对价格波动的承受能力。“击败市场的唯一方法就是击败专业投资者，但作为一个集体，他们就是市场。”太多人做不好投资，都是因为太想赢，投资者应该专注真正可能实现的合理目标，确定自己的投资策略，持之以恒。
面对变化无常的资本市场，如果投资者不能击败最大的、最活跃的机构，那么进行基金投资就是个良好的选择——既然无法“击败市场”，为什么不选择加入呢？
为投资设定时间框架
在投资方面，时间就是阿基米德的杠杆。投资的时间长度是制定正确资产组合的关键，持有的时间越长，投资组合的长期回报就可能更接近投资者的预期。在不同的条件和目标下，时间会改变投资者对不同投资方式的应用。
1900~2000年扣除通胀后，股票、债券和现金的收益范围
数据来源：《赢得输家的游戏》
数据显示，长期投资对投资者最有利。从长期来看，股票每年的回报率不太稳定，但如果将时间框架设置为5年，投资收益率的规律性会明显提高。如果时间框架设置为10年，回报率的规律性更明显。
相似的是天气和气候的概念：天气是短期波动，而气候是长期概念，天气变化无常，但长期来看，天气终会变成有规律的气候。长期，遇到“反常事件”是不可避免的，但最终是有规律可循的。
查尔斯·埃利斯指出：“长期来看，投资者遭受损失的一种典型情况是：在市场形式非常糟糕的时候，恐慌地清仓出局。他们会正好错过股票出乎意料大涨的好日子。”
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（活动截至2021年4月23日，活动解释权归属于兴证全球基金）
文：刘芸茜（实习）、黄可鸿
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