来源：弘毅远方基金
尊敬的投资者，您好！
人间四月天，春已暖，花正开。
随着由冬入春，弘毅远方港股通智选领航基金成立满2个月了。作为弘毅远方首支港股通主题基金，发行之际正值南下资金火热、市场表现上涨之时。
而最近两个月，市场则经历着较大幅度的震荡，交易量萎缩、市场信心不足等资金谨慎情绪也随之而来，给投资者带来了忧虑，也对建仓带来了一些难度。在这种情况下，基金经理的经验、对市场的把握显得尤为重要。
弘毅远方港股通智选领航基金首个可以交易港股的日期是2021年2月18日，当日便是A股、港股主要指数的阶段性高点。
一方面，各国宏观政策不明朗，持有成本上升较快，体现在美债收益率开始快速上涨、中国货币政策收紧预期上。另一方面，外资资金持续撤离，抱团中小市值的期待落空，导致了A股及港股开始承压，不仅回吐了1月份的涨幅，两地市场的成交量还持续萎缩，市场风格大幅度转变、估值中枢快速下行，演绎出了“∧形”的走势。
但3月中旬左右，市场迎来了一系列的利好信息，首先是美国、英国、以色列等地的疫苗进展超出预期，通胀的压力也在钢铁煤炭需求超出预期、大宗价格回落的背景下有所缓解，叠加拜登基建计划确定性的不断增加、4月份能源峰会的憧憬，以及整体较为不错的财报业绩等积极因素的影响，超跌的全球市场展开了一个阶段性反弹。
弘毅远方港股通智选领航基金的建仓恰逢市场的高点，但是我们也敏锐地捕捉到了诸多的拐点信号，经过缜密的判断，我们在2月中旬至3月中旬的一个月内，始终将规避风险、躲避回撤作为最重要的目标，集中聚焦在：
1）有明显业绩预期差的公司；
2）有机会实现风格跃迁的短久期公司；
3）能以高景气高增长对抗估值压力的赛道；
4）疫情复苏叠加低估值的板块；
5）顺周期行业。
而普遍回避了：
1）估值或期望值过高的标的；
2）除了估值低之外，没有其他潜在利好因素的标的。
3月中旬时，我们也准确地判断出情绪的拐点，提前加大了组合的进攻性，取得了较为理想的效果，回撤、波动均较小。
未来短中期之内，我们判断A股与港股将会出现分化的局面。
就A股而言
尽管今年内大部分时期中国的GDP数据将大概率会超出预期，且气候峰会上有望实现中美领导人视频会晤，但月底政治局会议偏宽松的可能性较小。
在此背景下，我们认为2-3月份的估值消化可能并非完全到位，整体仍处于偏高位置。后续的经济与股市增长，将会与政策调整呈现出动态平衡，而增长与动能仍有不小的下滑可能性。市场成交量因外资抽离和边际资金乏力而持续受压，所以认为未来1-2个季度内A股大概率仍将会呈现宽幅震荡的态势。
就港股而言
我们维持其表现有望超出A股的判断，不仅是因为更低的估值，另外三个主要判断因素包括：
1）在目前市况下，港股对中国宏观数据及政策的反应较A股钝化；
2）根据疫苗接种情况，认为欧美主要国家即将开放，将会带动资金的风险偏好及情绪，考虑到A股的限购及竞争环境等问题，港股边际受益更明显；
3）美国股房比开始下降，科技牛进入尾声，热点将持续向有增速的中国公司转移，边际增量而言，港股更加受益。
就外围市场而言
需求缺口仍是核心因素，地产和库存周期会持续推动美国居民消费。
一方面，美国基建投资计划规模较预期低，但居民相关的转移支付集中在消费端，将会有立竿见影的效果；另一方面，美国加税政策超出预期，十五年增税2万亿美元，将会拖累美国主要公司盈利增速10个点。
在此背景下，市场的热点将会转移至中国这个具备增速与估值优势的市场。中国原材料、汽车链、服装及耐用品、资本品、机械、运输设备等行业将边际受益。
面对以上的种种，就基金操作思路而言，我们认为对权益资产的配置需求将长期持续，双向流动性有着广阔的提升空间。
未来1-2个季度内，我们认为估值会开始回归成长，尽管低估值依然可构成买入的逻辑。我们继续看好出口产业链、消费服务、金融等纵向行业；辅以高股息、顺周期、疫情进展、业绩预期差等横向逻辑，坚持自下而上选择个股的思路。
我们将会继续加大组合的进攻性，通过紧密的跟踪，逐步加大核心标的持仓，但不会放松对分散的坚持，力求在波动的市场环境内，追求超越业绩基准的回报。
弘毅远方基金以专业化、市场化的经营理念致力打造一个吸引和管理优质海内外资金的资产管理平台，为客户持续提供各类投资精品，感谢您一直以来的支持，我们定潜心耕耘，不负所托。
弘毅远方港股通智选领航基金经理 许智程
2021年4月19日
风险提示：
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