长盛基金蔡宾：股债轮动控回撤 全天候创造稳健回报

原标题：长盛基金蔡宾：股债轮动控回撤 全天候创造稳健回报来源：上海证券报·中国证券网

上证报中国证券网讯（记者 陈玥）进入二季度，市场的震荡仍未停歇，投资的不确定性继续增加。在这样的市况下，风险偏好相对较低的“固收+”产品吸引力大增，也对基金经理的大类资产配置能力提出了更高要求。

对此，长盛基金副总经理蔡宾表示，“固收+”产品对投资者最大的意义在于淡化了择时效应，通过大类资产策略配置安排和个券阿尔法策略，能够在各种市场条件下创造稳健回报。“拉长周期来看，‘固收+’的产品的收益率不逊色于权益产品，对择时的要求也不高。在对市场波动焦虑加剧的情况下，投资人可以采取这种中长期稳定增值的投资方式。”

严控回撤 多资产挖掘阿尔法

年初以来的市场调整至今仍余波未平，投资机会乏善可陈。对此，蔡宾认为，此轮下跌行情主要是短期的高估值股票分化风险需要释放。他在年初对部分估值偏高的股票进行了仓位调整，增加了部分基本面扎实的优质股票以及高期权价值可转债的配置来做一定的防御。

“核心思路在于挖掘成长企业的阿尔法和估值之间的动态再平衡”，蔡宾表示。在他看来，A股核心资产估值依然不便宜，但短期随着美债收益率阶段性企稳以及时间的推移，龙头股能够通过时间消化估值压力，同时低估值股票估值扩张有望提供正收益机会；债券估值虽不便宜但总体性价比处于可接受水平，预计收益率二季度处于震荡走势，上下空间均不大；大宗商品行情未完，但波动将有所增加。

截至4月16日，蔡宾管理的长盛稳怡添利A任职一年以来多回报率达14.12%，超越基准7.36%。谈及创造超额收益的方式，蔡宾认为，上述组合能获得持续稳定的收益，主要来自灵活的大类资产配置以及在各类资产上获取超额收益的能力。

“‘固收+’产品的核心优势就在于相对股基低波动性，牢牢把握产品的风险收益特征，做好风险预算贯穿始终。固收策略上，主要采取‘中短久期的票息策略+高期权价值’的偏债型转债的策略，同时通过久期调整择机把握利率波动，对信用债主体通过严谨审慎的分析以获取稳定的超额利差。权益策略则是在考虑组合整体的波动性确定仓位水平后，均衡配置挖掘个股阿尔法收益。”蔡宾介绍说。

“在回撤控制的组合层面上，策略重于预测。与此同时，通过对各类资产的深入研究，有效控制个券下行风险，此时预测重于策略。因此，通过组合策略和个券预测的有机结合，能够把‘固收+’产品的回撤控制在预期范围内。”

长期投资把握“稳稳的幸福”

春节后，权益基金发行遇冷，“固收+”产品受到投资者的青睐。拟由蔡宾担纲管理的长盛安泰一年持有期基金正在募集当中。对于新产品，蔡宾表示，管理目标在于严格控制组合回撤和波动，在此基础上寻找阿尔法收益。权益仓位会根据债券资产提供的安全垫策略调整，使两种资产的波动得到部分对冲，兼具安全性和收益性，适合希望获得长期稳定的投资收益、对高回撤承受能力较弱的稳健型投资人。

蔡宾介绍说，建仓初期，考虑到债券的可获得性和流动性，将闲置资金用于以逆回购拆出资金或者购买短久期存单等；而后基于对市场情况的综合分析，将逐步配置90%以上的债券资产，以中高评级信用债为主；权益方面，利用市场波动机会渐进式择机提高股票仓位，会重视灵活性和弹性。“年内最大的影响是全球流动性的拐点，环比回升的业绩驱动仍是今年A股表现的重要支撑。低估值的顺周期行业和符合内循环逻辑的大内需行业都是值得关注的重要方向。”

“拉长周期来看，‘固收+’的产品的收益率不逊色于权益产品，对择时的要求也不高。在对市场波动焦虑加剧的情况下，投资人可以采取这种中长期稳定增值的投资方式。我希望投资人在持有过程中，能体验平和的心态和安心的睡眠，享受投资成果，给他们的生活带来稳稳的幸福。”蔡宾表示。