记者|齐永超
受“会计信息质量检查”、“疫苗血栓病例”等事件拖累，相关创新药头部公司股价14日、15日股价连续重挫。借新的“黑天鹅”飞出，部分资金趁势抄底，其中杠杆资金加仓明显。但部分基金经理或踩雷其中。
但整体来看，自年初以来，医药“抱团股”在调整、分化中持续演绎，更是在结构性反弹中表现出了强劲的“修复能力”。有机构人士认为，对待创新药，尤其头部公司，应该以长期视角看待，“目前中国的创新药尚处于行业红利期，这将创造丰富的投资机会。”他表示，以长期角度看，每次回调其实都是上车机会。
美迪西、康龙化成等创新药强势修复
据Wind创新药指数统计显示，自年初高点至3月10日，该指数最大跌幅达14%，在“超跌”后，在3月中旬以来逐步企稳反弹，截至4月15日收盘（下同），整体上涨6.5%。如美迪西、康龙化成、人福医药、九洲药业、昭衍新药等涨幅均超过20%。
《红周刊》记者统计发现，反弹力道较强、涨幅领先的医药股，多数业绩表现优异。一组统计数据显示，3月中旬以来，涨幅超过5%的创新药上市公司22家，17家发布了2020年经营业绩，实现同比增长的公司达15家；另外，多家公司今年一季度业绩大幅预增，年报、一季报“双增长”，如安科生物、沃森生物、海思科、长春高新等。
值得一提的是，在相关创新药股价、业绩“表现靓丽”的同时，整体估值尚处于相对高位。统计显示，目前，Wind创新药板块公司平均市盈率77倍，多只个股超过100倍，如美迪西、昭衍新药等。（见附表）
附表 3月中旬以来，创新药股价表现（部分）
数据来源：Wind
对于高企的市盈率，机构人士认为，由于资产稀缺、业绩增长确定等因素，优质医药股“享受”高估值存在合理性，而且未来医药高估值的现象或将维持。云溪基金董事长阳勇在接受《红周刊》记者采访时认为，“对于创新药公司，不能单纯看静态估值，因为投资更多是投资未来的预期差，而静态估值代表过去。创新药估值更需要动态地看，相对定性的指标有成长性、确定性和稳定性，去年很多低估值的板块个股持续调整，就是因为长期来看整体空间是逐渐下降，像地产、银行等传统企业的周期性就注定不能给予估值溢价。而医药是否估值合理与当前时点也有关系，市场认为当前时点部分医药估值偏贵，但是若以未来五年、十年的视角来看，创新药的估值是较为合理的。只要未来医药板块的成长逻辑没有发生改变，估值就很难下跌。”
多只创新药遭遇“黑天鹅”
刘彦春、董承非等基金经理或“踩雷”
与强势反弹个股表现相对，如康弘药业、成都先导、海正药业等累积跌幅巨大，3月中旬以来跌幅均超过5%，多只创新药上市公司遭遇“黑天鹅”。
4月12日，财政部发布会计信息质量检查公告，依据会计法，对财政部有关监管局检查的19家医药企业作出行政处罚。或受此拖累，市值超4000亿元的某创新药头部公司4月14日盘中最大跌幅一度超过7%，截至当日收盘，跌幅超过3%，成交金额接近80亿元，是前一交易日成交金额的4倍。15日，该股进一步下跌近4%。
科创板某疫苗头部公司则遭遇消息面“黑天鹅”，股价遭遇重挫。据外媒体报道，部分海外国家和地区的接种阿斯利康新冠疫苗和强生新冠疫苗的人群，出现罕见和严重血栓病例。尽管该科创板公司作了澄清，表示公司产品与阿斯利康、强生新冠疫苗所使用的毒载体不同，但还是没能“阻挡”公司股价下行。14日，该股重挫6%，盘中最大跌幅一度超13%，15日，该股股价未现企稳，继续下跌近3%。
这两只医药龙头股价尽管遭遇了巨震，但更多的是促成了换手率提高。这其中，“主动买套”资金表现积极，尤其是杠杆资金与外资。如该创新药头部公司，14日股价大跌当日，杠杆资金给与逆向加仓达7亿元。再如疫苗头部公司，自年初以来，公司股价自高点累计下跌了超过30%。在此期间，北上资金给与其逆向加仓30万股（注：占目前外资总持仓股数超过6成）。
因核心试验被叫停，康弘药业3个交易日连续一字跌停后再度重挫8%。4月10日康弘药业发布公告称，停止康柏西普眼用注射液全球多中心临床试验。受此影响，康弘药业4月12~14日连续3个交易日出现一字跌停，15日继续下跌8%，成交量显著放大。而自春节以来，康弘药业已累计跌幅达46%。
从基金持仓情况来看，截至2020年末，刘彦春的管理的景顺长城新兴成长混合持有康弘药业1300万股，占基金净值比为1.59%；董承非管理的兴全新视野和兴全趋势投资分别持仓1594万股和1173万股，占基金净值比分别为2.59%和1.57%。另外，谢治宇管理的兴全合宜持有康弘药业约20万股，占基金净值0.03%。若这些基金大佬未进行大的调仓，或踩雷其中。
在长期中把握超额收益机会
两类企业最优
事实上，作为医药行业的重要引擎，创新药、CXO受到政策、资本的重点支持。机构人士认为，虽然创新药经过年初以来的剧烈分化，以及短期“不利因素”的扰动，但并不会改变创新药的“优良赛道”属性。
专注于医药投资的某机构人士向记者表示，“整体而言，中国的CXO行业还是处于行业的红利期，这一点从刚刚公布的相关上市公司的业绩表现情况也得到了印证。另外，无论从中国CXO行业的需求端，还是从行业自身的经营端，放在世界上都是具有非常大的优势。”另外，他表示，“在医改后我们国家的创新药发展进入到明显的快速增长期，从在研到临床每年都会有很多的进展，尤其是在此前多年的积累下，很多（新药）已经到了开花结果的时刻。同时随着科技的发展，器械等也开始国产替代，行业会迎来一个新的创新浪潮。”
另外，阳勇同样表达了对创新药未来前景的乐观预判，他向记者指出，“受益于全球产业链向国内转移和国内创新药行业蓬勃发展，CXO处在高景气阶段。我认为，在未来很长一段时间都将维持较高的景气度。短期来说，中小型生物医药科技企业逐渐成为全球创新药的主要来源，更加依赖和CXO企业合作，快速实现产品的上市。中期来说，我国作为全球第二大医药终端市场，创新药行业发展远落后于国外市场。创新药行业快速发展，传统药企加速转型，CXO企业有望获得持续增长。另外，从长期来说，我认为，随着人口老龄化、慢性病占比持续提升，我国医药市场规模也会持续提升，创新药的行业空间是巨大的。而CXO龙头企业可以利用积累的技术优势、资源优势和创新药企业争取药品上市分成等多种合作模式，将有望实现更长期的发展。”
“全球而言，创新药平均上市费用大幅上升，研发成功率也在降低，专利保护期被过长的研发周期压缩，这导致专利挑战出现较早，新药回报率严重下跌，新药销售额不及预期，产能过剩的情况频发，因此大药企对研发效率以及产能灵活性有了更高的需求，进而对CXO产生需求。”阳勇进一步表示。另外，在CXO 领域，他主要看好两个主要方向，“CXO企业的主要竞争力主要体现在保证质量的基础上尽可能的提升效率，帮助创新药更快的上市。在此基础上我比较看好两类企业：一是具备一站式服务能力的综合CXO企业，可以一站式解决创新药从研发到上市的各个环节，最大限度的压缩研发上市时间。二是在单一环节具备竞争优势的企业。”
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