杨德龙：白马股全面反弹 坚持价值投资做好公司的股东

今日沪深两市出现震荡反弹，由于一季报个别白马股低于预期，造成近期白马股出现下跌，今日则出现全面反弹。整体来看白马股依然拥有最好的基本面，受到各路资金的追捧，但由于过去几年涨幅过大，累积了大量的获利盘，因此一旦出现年报或者季报业绩低于预期的情况，就会出现短期回调，但这种回调属于短期现象，并不是长期趋势。

从长期来看，买入好公司、做好公司的股东依然是最优的投资策略，通过长期持有才能分享企业的成长。芒格曾经说过：“我不会赚市场的钱。”也就是说，通过追涨杀跌、波段操作短期赚了钱，但实际上很难从长期获得正的收益。只有长期持有好公司，和企业一起成长，才能真正获得好的投资回报，这一点适用于美国市场，同时也适用于A股市场。

我们看到巴菲特在美国长期投资好公司，获得了惊人的回报，在A股市场同样有一批白马龙头股长期给投资者带来十倍甚至上百倍的回报，而通过追涨杀跌、波段操作能够获得很大回报的投资者少之又少。这也再次证明只有坚持价值投资，做好公司的股东，忽略短期市场波动，才能真正的获得财富的大幅增值。

周二美股尾盘涨跌不一，而标普500指数再创盘中新高，美股整体上走势依然非常强劲。美国3月CPI同比增长2.6%，创2012年以来的最大涨幅，进一步证明通胀压力正在积累。美联储主席鲍威尔表示两年之内不会加息，现在美国的通胀水平依然是在可控范围内，虽然经济复苏和实际需求在走强，通胀压力也在加大，但目前还不到收紧货币政策的时机。

这段时间随着美国经济复苏回到正轨，商品价格可能会出现上升，特别是原材料的价格上升导致输入型的通胀，也是未来需要关注的一个数据，但货币政策方面现在已然偏宽松，这无疑是有利于全球资本市场走强的。周二标普500指数和纳指创新高，纳指也在近期出现了强劲的回升，从全球股市表现来看，美股已然是表现最强劲的股市，欧洲股市也出现了较好的反弹。

总体来看，当前A股市场出现了持续的调整，这会对短期市场的信心造成一定打击，但A股市场不可能长期低迷，在基本面不断的回升，居民储蓄大转移的背景下，大量的居民储蓄通过购买基金入市，A股市场不会长期低迷，特别是业绩优良的白马股。长期的投资价值非常明显，特别是像消费、新能源、科技等几大方向的龙头股，一定是具有长期投资价值的。

这段时间A股市场通过反复震荡调整，也已经逐步的跌出了价值，特别是一些白马股，和高点相比回调幅度已经超过了30%，甚至40%以上，是比较好的入市机会。而在底部分批买入或者分批建仓基金，是一种比较好的一种配置的方式。

现在投资者对于白马股本身的投资价值并没有分歧，唯一的分歧就是过去几年涨幅较大、估值较高，而很多投资者看估值高低主要是看市盈率这一个指标，实际上对于两类公司用市盈率来估值是不合理的。

一个是具有品牌价值的消费白马股，市盈率仅仅反映到公司的财务回报，并没有反映公司的品牌价值，因此是被低估的。另外一个就是对于高成长的公司，如果只看市盈率也仅是反映现在的利润对应的市盈率，而不是未来进入成熟期利润所代表的市盈率，因此建议大家要从更长远的眼光、更大的格局来看一个好公司它真实的内在价值。

做价值投资有三个要点：一个是把股票不要当做一种筹码，而当做一个股东证，这样的话你就离价值投资不远了，也就是说要用做生意的角度去看买股票，就像巴菲特经常说的口头禅：“这是一门好生意。”

第二点就是要投资好公司，所谓好公司一定要是有核心竞争力，有长期的成长性以及比较好的护城河，只有这样才能够让好的公司呈现出持续成长的机会，而夕阳行业短期业绩无论有多少爆发性，但都不具备长期的投资价值，所以对于产能过剩的传统的重工业行业，只能做一下反弹，不能作为长期投资的标的。

第三就是要有安全边际，这个安全边际是指公司的股价和内在价值相比要便宜，因此对于公司的内在价值的评估方法就非常重要，有的人机械的来用市盈率来估值这些公司的内在价值，往往会错过好公司的机会。

芒格在前段时间曾接受媒体采访表示，在全球利率都接近零的情况之下，要想便宜买到好资产是不可能的，因为没有人愿意低价抛出好资产。好资产长期的投资吸引力使得投资者不愿意抛售，所以现在想买到好资产很难，除非出现大的股灾或者出现金融危机，但目前还没有发生金融危机的迹象，因此对于好的公司，我们不得不以较高的价格去买入。

芒格曾经对巴菲特说：“我宁愿以一个贵的价格买入伟大的公司，也不会以便宜的价格买入平庸的公司。”因为伟大的公司将会通过长期的业绩增长以及行业的龙头地位给投资者带来持续的回报，而平庸的公司则会不断的出现业绩暴雷，甚至是公司破产退市的情况。市场发展越成熟，投资者对于好公司的追捧就越强。

价值投资可以被实践证明能够取得长期投资胜利的法宝，也是能够取得成功的一个捷径。对于大部分人来说，并不具备短线的操作能力，因此大部分做短线的人都被割韭菜，只有能长期持有业绩优良的好公司，做好公司的股东，才不会被市场短期的波动所吓倒，从而获得长期比较稳定的回报。

2016年，我认为是价值投资的元年，也是从2016年起，我大力的推广价值投资理念，就是希望投资人能够抓住价值投资的机会。过去五年白马股大幅上涨，给投资者带来了很好的回报，这并不是价值投资的终结，反而是价值投资的开始，因为将来会有更多的机构资金入市，价值投资者的投资回报概率更高。做价值投资什么时候都不会晚，因为每个阶段都会有好的公司可以配置。

再次强调，做价值投资、做好公司的股东或者是买入优质基金，是当前取得投资胜利的最好途径。