特斯拉怎么才能涨到3000美元

文 | 《巴伦周刊》撰稿人阿尔·鲁特(Al Root)

编辑 | 郭力群

方舟投资的预测究竟是现实的还是一厢情愿的幻想，这取决于投资者对特斯拉的看法。

方舟投资创始人凯西·伍德(Cathie Wood)认为五年后特斯拉(TSLA)股价能达到3000美元。那么什么情况下特斯拉能涨到3000美元？特斯拉的市值要超越苹果(AAPL)目前的市值才可能。不过，伍德的一些预测可能过于乐观。

3000美元比华尔街的最高目标价1200美元还要高不少，不过华尔街通常只预测股票未来12个月、而不是未来多年的价格。

伍德的预测并非没有依据，她提出了一些支持性论据。但最重要的一点是：特斯拉要想涨到3000美元，其收入和税息折旧与摊销前利润(Ebitda)必须超越苹果现在的水平。3000美元意味着特斯拉市值将上升至3.6万亿美元，是目前市值2万亿美元苹果的1.8倍左右。

整体而言，方舟投资认为到2025年，特斯拉的收入将达到7000亿美元，创造1670亿美元的现金流，Ebitda达到2100亿美元。相比之下，苹果2020财年的收入为2740亿美元，营业现金流为810亿美元，Ebitda为760亿美元。

目前还没有多少华尔街分析师对这一新目标价进行批判性分析，只有特斯拉空头们在推特上发了几句牢骚。方舟投资没有回复《巴伦周刊》就新目标价提出的置评请求。

在为特斯拉设定目标价时，伍德首先预测到2025年该公司每年可售出500万至1000万辆电动车，这个预测区间非常宽。但财务模型是根据大量假设的平均值或最佳近似值建立的，从伍德给出的预测区间中值来看，2025年特斯拉将销售750万辆电动车。这个预测比华尔街和特斯拉自己的预测都要更乐观，是华尔街预测值的三倍左右，代表着每年大约70%的增长幅度。特斯拉自己的预测为年销量增长50%，按此速度到2025年将销售380万辆左右的电动车。

但方舟投资看多特斯拉的原因不仅仅是电动车销量，自动驾驶出租车业务是上调目标价背后的一大原因。方舟投资预计，2025年自动驾驶出租车业务将给特斯拉带来3270亿美元的收入，几乎和电动车业务带来的收入持平。根据伍德的模型，电动车业务的Ebitda约为900亿美元，自动驾驶出租业务的Ebitda约为700亿美元。目前特斯拉的自动驾驶出租车业务还没有实现收入和Ebitda。

Wedbush分析师丹·艾夫斯(Dan Ives)说，“伍德非常看好自动驾驶出租车和特斯拉许多下一代产品，我们认为这可能会令特斯拉的目标价再提高500美元。”

不过，方舟投资得出这些预测数据的一些假设过于乐观。该公司认为，2025年特斯拉的营运资本（包括经营业务所用的所有库存和应收账款以及短期融资）约为120亿美元，与2020年基本持平。而汽车制造商试图用不变的营运资本生产15倍那么多的车辆是基本不可能的。

这只是整个预测中的一个小瑕疵。特斯拉创造现金流的能力有一点被夸大了，方舟投资认为到2025年特斯拉能创造1670亿美元现金，目前还不清楚该公司指的是自由现金流还是营运现金流。不论指的是那一项都是一笔大数字，1670亿美元相当于苹果过去12个月创造的现金流的两倍左右。

方舟投资还认为，通过利用从自家车辆获得的自动驾驶数据，特斯拉的汽车保险业务能带来传统汽车保险公司两倍的利润率。汽车保险在特斯拉所有业务中占比不大，方舟投资估计，2025年特斯拉整体营业利润为2000亿美元，保险业务营业利润约为25亿美元，占比仅有1.25％。2020年特斯拉的营业利润约为20亿美元。

不过，特斯拉不会是唯一的创新者，马斯克也认为会有其他公司与特斯拉竞争。“到最后，所有车企都会生产远程电动车，”马斯克在特斯拉最近召开的年度股东大会上说，“我认为每家公司都会开展自动驾驶业务，但不是每家公司都擅长制造。”

至于方舟投资的预测究竟是现实的还是一厢情愿的幻想，这取决于投资者对特斯拉的看法。如果只把特斯拉当作一家车企来看的话，与市值2500亿美元的全球第二大最具价值汽车制造商丰田(TM)或全球汽车产量最高的大众(VOW.德国) 1600亿美元的市值相比，特斯拉目前7000亿美元的市值显得非常高。

方舟投资的押注是，特斯拉的业务不只是汽车，该公司和苹果一样拥有众多能带来收入的业务。到2025年，我们就会知道伍德的观点是否正确。

翻译 | 徐萌梽

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