【靠谱徐叔】市场连续调整，接下来机会该如何把握？

徐小勇（徐叔）

副总经理、投资总监

长安鑫盈、长安鑫悦基金经理

本文核心观点

1. 今年的宏观环境和货币政策方面看法？

2. 接下来的市场机会如何把握？牛市是不是已经结束了？

3. 节后机构重仓股连续调整，市场风格切换了吗？

4. 机构重仓股回调后还能重返高位吗？对估值较低的品类怎么看？

5. 对于新手基民，有什么投资建议？

No.1

您对接下来的宏观环境和货币政策有何看法？

徐小勇：大家普遍认为现阶段国内依然处于经济持续复苏阶段，无非是在复苏的力度和持续时间上有一定的分歧，认为复苏情况会相对更为复杂。若复苏持续的时间更长，则意味着步入新周期的可能性。

此前近两年时间，中国实行的都是宽松的、同时有节制的货币政策，而随着复苏的进行，我们的货币政策在逐渐地走向“货币正常化”，因此大家可能感受到货币环境在略微收紧。但我们认为这种收紧的力度是有限的，未来也会根据国内外的经济形势变化继续采取微小调整。

虽然此前A股已经持续两年上涨，今年的投资机会相对以往会更有复杂性。但总体来说，我们仍然长期看好包括A股在内的权益市场。权益市场是经济社会和经济发展的良好的体现，同时也是能够战胜通货膨胀的有效手段。

No.2

今年的市场机会如何把握？牛市是不是已经结束了？

徐小勇：当前市场上有三种声音：一、即将进入熊市；二、考虑到之前的超涨因素，今年会为明年蓄势；三、参考美国市场，现阶段只是上升通道中的回撤。而目前A股市场的投资者结构、投资标的以及市场建设等方面都在经历着重大的变化，我们更倾向于认为今年会体现为震荡向上的态势。

很多投资者担心今年会和2015年的市场情况类似，但我们认为这样的可能性比较低。与2015年相比，现在的市场有三点不同：

1   资金性质不同

2015年的入市资金除了增量资金，还有场外配资以及消费贷等，同时资金短线情绪很严重。这与当下市场上的资金性质存在一定的不同。

2   投资者的风险意识不同

2015年更多是题材炒作，很多投资者欠缺风险意识。而现阶段市场上的投资者会考虑公司是否具有长期竞争力、估值是否过高等问题，这也证实大家的风险意识已经加强。

3   政策基调不同

2015年后政策强调降低宏观杠杆率，而今年的政策基调是稳宏观杠杆。

总体来看，今年市场的态势仍有待进一步分析和验证。但即便今年为宽幅震荡年，这也是一个蓄势阶段，从而为未来的进一步上涨积蓄足够的力量。

No.3

节后机构重仓股连续调整，市场风格切换了吗？

徐小勇：首先股票市场的机会和风险始终并存，出现涨跌起伏属于正常现象。我们要明确：市场风格始终是多元化的而不是单一的。近期较为活跃的板块过去已沉寂较长时间，因此其表现也可被视为是合理的均值回归。而机构重仓股里包含的如大消费、新能源等板块自去年12月至年前已积累了较大的涨幅，短期资金选择获利离场后确实会出现一定程度的波动和回撤。

总体来说，我国经济仍处于周期复苏阶段，我们也长期看好A股市场的未来表现。虽然部分机构重仓股发生了短期调整，但其基本面并没有发生根本性变化，此外我们也会不断寻找新品种来对我们的组合进行更新丰富。

No.4

机构重仓股回调后还能重返高位吗？

对估值较低的品类怎么看？

徐小勇：抱团股回调后能否创新高主要取决于其基本面是否有恶化。如果机构重仓股的基本面没有恶化，短期内的调整是合理的，经过时间的消化未来还会涨回来，我们也会密切关注这些问题。

而低估值的品类主要有两类，包含金融、建筑类的价值股以及小盘股。虽然这两类的特点是静态估值相对较低，但更为关键的是观察这些标的背后基本面的动态变化。我们也在不断地寻找基本面良好、能够随着时间推移证明自己从而最终实现估值和业绩双升的标的。

No.5

对于新手基民，有什么投资建议？

徐小勇：过去两年的火热行情让市场情绪也相对比较沸腾，越来越多的投资者开始参与股票市场。但连续两年基金净值的强势增长确实是较为少见且难以持续的，投资者可能需要适当地降低收益预期。

至于具体的理财建议，首先投资者要根据个人财务状况、年龄结构、职业规划等来定义自己的风险偏好水平。其次，在做大类资产配置时要适度均衡，选择相关性较低的投资品种搭配，打好投资“组合拳”。

当然，如果要想获得比较好的长期超额收益，权益类基金的配置是不可或缺的。其中，被动指数类主要考验投资者对未来的社会经济发展、股票市场特征等的分析判断。如果是主动管理类的话，就需要研究相关基金管理人的能力、经验是否值得信赖、投资风格和思路是否与自己相匹配，再来进行安排。

寄语：虽然今年的投资机会相对以往更具复杂性，但我们会不断地对公司基本面进行深入研究和跟踪筛选，争取抓住机会从而获得良好的投资回报。