上市公司持续加码 医美行业并非遍地黄金

/供图 翟超/制图

证券时报记者 陈丽湘 张骞爻

近期多家医药生物上市公司宣布加码布局医美行业，看好上游医疗器械赛道，同时也看好肉毒素、玻尿酸等医美产品。从上市公司的公告看来，企业布局上游医疗器械的多以收购形式直接介入，布局终端医美产品的则以代理、投资方式加码。

龙头企业爱美客近期股价回调明显，行业市场热度有所下降。证券时报记者分析发现，并非所有入局医美产业的公司业绩都能实现飞跃，反而部分企业布局多年连年亏损。多位业内人士也对记者表示，医美行业虽然是黄金赛道，但并非医美产业链的上中下游都值得投资。

一位资深医药行业分析师对记者表示，目前A股医美板块虽然享受着黄金赛道的高估值，相关企业业绩却乏善可陈。当前医美产业链中，上游原料生产商龙头初显，中下游连锁医美机构扩张迅猛，资本市场上多家企业跨界玩医美，但目前我国医美产业鱼龙混杂、亟待规范，二级市场投资者仍需谨慎。

收购医美上游企业

近两年医药生物上市公司热衷投资医美行业，今年华东医药(000963,股吧)（000963）、昊海生科（688366）双双通过并购方式布局医美上游。

春节后第一个交易日，华东医药公告，将通过英国一家全资子公司以6500万欧元的股权对价及最高不超过2000万欧元销售付款，收购西班牙能量源型医美器械公司High Technology Products,S.L.U.（简称“HighTech公司”）。

华东医药股价当天盘中出现涨停。收购公告发布后，公司随即召开投资者交流会，吸引了130家机构以及个人投资者等近250人参加。之后几天公司股价剧烈波动，在10个交易日内涨逾15%，期间出现两个涨停板。

华东医药拟收购的HighTech公司是一家集研发、生产及销售为一体的综合性医美企业，公司总部位于西班牙，其业务聚焦于非侵入性EBD（能量源型）医美设备。其业务覆盖身体塑形和皮肤修复两大医美领域，已上市的主要产品包括3款冷冻溶脂及2款激光脱毛等系列产品。

虽然医美业务在华东医药收入中占比不高，但这是华东医药重要发展方向。事实上，华东医药早在几年前已入局医美。2018年，华东医药收购Sinclair全部股权，Sinclair旗下医美产品也有望引入国内，其中Ellansé少女针就计划今年上市。

根据中金公司统计，华东医药目前上市的医美产品，包括1个伊婉系列玻尿酸、1个减肥塑形药物奥利司他胶囊、1个赛缪斯系列生物护肤品，另有少女针、面部埋线、肉毒素、水光针、器械等多种产品计划国内上市。

2月21日晚间，昊海生科公告，公司与欧华美科（天津）医学科技有限公司现有股东及创始人分别签约，将以1.35亿元受让38.23%股权和向后者增资7000万元，并认购其新增注册资本5203万元。消息发出后，昊海生物在两个交易日内累计涨超10%。

昊海生科主要从事生物医用材料的研发、生产和销售，涉及眼科、整形美容与创面护理、骨科、防粘连及止血四大核心领域。控股欧华美科之后，昊海生科医美产品进一步拓展至“消费端”领域，增加医用与家用皮肤护理光电设备业务。

加码医美产品布局

除华东医药和昊海生科外，也有不少生物医药公司也布局了医美产业。记者发现，与直接收购上游医美医疗器械企业不同的是，上市公司布局下游医美产品主要通过增加投资、拿下代理权等形式。

今年年初，四环医药（0460.HK）公开表示，医美业务是公司重点发展的领域。去年年底，四环医药独家代理“注射用A型肉毒毒素”（乐提葆）获批，这是一款韩国产品，也是国内第四个获准上市的A型肉毒毒素。四环医药表示，未来致力于将乐提葆打造成为国内销售量最大的肉毒毒素品牌，并在3年内在中国取得超过30%的市场份额。

肉毒素是国内两个最大的医美市场产品之一，另一个是玻尿酸。国内目前玻尿酸三大市场巨头是爱美客、华熙生物（688363）、昊海生科。

这三家企业中，华熙生物近期运作比较频繁。近日，华熙生物牵手杰士邦在玻尿酸应用领域再度突破，将玻尿酸作为润滑剂应用在安全套产品中，吸引了众多消费者关注。今年年初，华熙生物举行“科技与共”线上发布会，推出国内首个玻尿酸食品品牌“黑零”。

今年3月10日，华熙生物与济南市高新区管委会签署战略合作协议，表示将合作建设“世界透明质酸谷”，搭建具有万亿级综合效益的产业集群，项目将分三期建设完成。

短期难盈利

医美是个好赛道，但并非所有入局者都能获利，跨界布局短期内实现盈利者并不多见。

苏宁环球（000718）在加码医美产业后，在今年1月5日至1月11日的5个交易日中收出4个涨停板，吸引了不少市场人士的目光，年初已多次接受机构调研。进入3月份，公司热度仍然不减，包括华泰证券(601688,股吧)、民生证券、诺德基金、中融基金等多家机构参与调研，受追捧程度可见一斑。

苏宁环球入局医美行业是在2016年，与大股东共同出资设立医美产业基金，注册资本50亿元，公司持股比例为45%，同年医美基金收购4家医美医院。2017年，苏宁环球(000718,股吧)完成收购上海天大医疗美容医院有限公司90%股权，该医院拥有开展“面部骨骼轮廓整形”业务资质。

但收购后，上海天大医院至今并未实现盈利。据苏宁环球财务报告，2017年至2019年，该医院亏损额逐年升高，从亏损近500万元攀升至亏损超1600万元。2020年前三季度，仍亏损逾600万元。

但苏宁环球仍然继续加大医美行业投资布局。3月4日，公司在互动平台上表示，公司在原有医美医院基础上，计划开设门诊等分支机构，通过市场下沉进一步提升市场占有率和竞争力；通过内生式和外延式发展途径，在其他地市开设新的医美医院，不断壮大产业规模和产业实力等。医美产业是公司重要产业发展方向之一，公司将持之以恒地推动医美产业发展壮大。

2016年入局医美领域的朗姿股份(002612,股吧)，在经历了接近五年的整合发展期后，如今才逐步进入收获期。公司业绩快报显示，2020年营业收入同比下降4.5%至28.73亿元，其中医美业务收入在疫情影响之下仍然实现同比增长29%至8.13亿元，占收入比重提升至28%；公司净利润同比增长134%至1.37亿元，实现高增长的主要原因之一是来自疫情下医美业务收入快速增长。

数据显示，截至2020年第三季度，朗姿股份共运营18家医美终端机构，目前已初成规模。但公司仍然在持续加码医美赛道，去年年底及今年年初先后设立了博辰五号、八号基金，用于投资医疗美容领域及相关产业未上市公司股权，基金规模分别为4亿元、2.5亿元。此外，公司还预计今年将继续加快晶肤门店连锁扩张，预计今年将新增超10家门店。

源自行业高增速

医美产业之所以如此受追捧，主要是万亿市场规模及行业高增速的吸引。

据统计，2020年全球医疗美容行业规模达1561亿美元，折合成人民币超过1万亿元，同比增长7%。中国市场发展迅猛，根据艾瑞咨询的预测，中国在2017年已经成为全球第二大医美市场，亦是全球增速最快的国家之一，有望在2021年超越美国，成为全球医美第一大市场，并将于2023年市场规模达到3115亿元。

权威机构预计2018至2023年中国医美服务市场复合增长率将达到24.2%，是全球增速最快的市场。中信建投指出，医美产业方兴未艾，三大因素助力行业快速发展。第一，90后、00后医美接受度高，逐渐成为消费主力；第二，人均可支配收入增长，医美行业受益消费升级；第三，医美监管加强，规范化利好行业长期发展。

医疗健康研究员杨雳向记者表示，“颜值经济”当道，最主要源自人们爱美需求的持续上升。 其次，医美整形技术的快速更新，推动了脸部注射等“轻医美”项目的蓬勃发展。与此同时，人均可支配收入的上升，也为医美消费提供更多可能。

从需求人群看，中国医美需求以20~25岁的女性为主力。据新氧大数据统计，2018年所统计中国整形人群中，女性占比89%，男性占比 11%。女性消费者中，以20~25岁消费者占比最高，2019年达38.57%。95后成为互联网医美消费者主力军。

独角兽智库通过对各年龄段与人口比例进行测算，2018年中国医美消费者总量约1873万人，进而估算中国医美实际消费者人均消费金额为7700元，医美产品消费力显示较强水平。

和君咨询合伙人文志宏表示，医美行业未来发展速度依然会很快，特别是未来五年，医美行业依然会保持较快的发展速度。虽然上游已经出现华熙生物、爱美客这样的龙头企业，但是上游的产品技术设备的品类还很多，依然会有很大的整合和发展的空间。

是否值得长期投资？

2020年以来，二级市场上刮起了一股“医美热”，在黄金赛道加持下更是涌现了“医美茅台(600519)”爱美客这样的千亿市值企业。

2020年下半年以来，医美板块异军突起。朗姿股份（002612）去年下半年累计涨幅超过225%，爱美客、华熙生物、昊海生科均出现大涨。进入2021年，A股医美板块涨势继续、接连走强，2月18日，爱美客股价最高冲到阶段高点1331.02元/股。

股价大涨背后是机构频繁加仓。多位券商分析师一致认为，未来5~10年将是医美赛道发展黄金期，对医美行业未来景气度持看好态度。

东莞证券指出，中国医美行业正快速发展，轻医美火热程度稳超传统整形医美，行业增长的驱动因素主要为当代年轻人的抗老热情以及对医美观念的良性转变。中国人均GDP水平维持高增长，消费升级支撑医美行业扩张。综上所述，医美行业景气度高，企业扩张意愿明显，未来发展潜力巨大，首次给予医美行业整体“推荐”评级。

国金证券表示，相比于手术类整形，以注射类为代表的轻医美，恢复时间快、价格及风险相对较低，因此有更高的市场接受度和复购率，因此玻尿酸是蓝海市场，市场前景广阔。

但并非所有业内企业都能在这个风口上飞起来。有位业内资深人士对记者表示，投资医美要看具体的细分赛道，上游药品耗材及器械行业较为集中，技术及市场壁垒高，企业盈利能力强；中游美容服务行业集中度低且竞争激烈，企业并不一定能赚到钱；下游引流机构向垂直平台发展，头部企业增速快，刚入局的企业也比较难发展。

汇永（深圳）投资咨询CEO张晓彬向记者表示，医美行业高增长背后，也会伴随着市场激烈竞争。不管是上中下游，掌握核心技术的企业才值得投资。从产业结构来看，上游企业原料生产商行业标杆业绩能实现稳定增长；中游的医美机构则需要投入更高的成本，不确定因素更多；下游平台企业竞争激烈。从长期稳定投资的角度去分析，上游企业更适合普通投资者。