机构定制基金悄然升温！风险偏好降低，固收类产品唱主角

机构定制风向变了。

新经济e线获悉，在A股面临大幅震荡下，固收类产品成为机构定制基金主流品种。2021年3月10日，据华夏鼎华一年定期开放债券型发起式证券投资基金基金合同生效公告称，基金募集期间净认购金额10亿元，募集有效认购总户数仅为2户。

此前，华夏鼎华一年定开在基金招募说明书中明确表示，基金单一投资者持有的基金份额或者构成一致行动人的多个投资者持有的基金份额可达到或者超过50%，基金不向个人投资者公开销售。

按照原计划，该基金自2021年3月3日至2021年3月31日通过基金份额发售机构公开发售。后公司决定提前结束基金的募集，2021年3月5日为基金最后认购日，自2021年3月6日起基金将不再接受投资者的认购申请。

3月11日，又一款定制债基成立。据长城稳利纯债债券型证券投资基金基金合同生效公告称，该基金于3月10日成立，募集规模2.2亿元，募集有效认购总户数219户。基金原计划自2020年12月21日至2021年3月19日发售，后提前至2021年3月8日结募。

新经济e线注意到，实际上，伴随风险偏好的下降，在经历了去年权益类定制产品风行一时之后，机构定制基金如今又重新回归到了传统的固收领地。

固收类定制产品成主角

截至3月11日，进入3月以来，在机构定制基金悄然升温背后，固收类产品再度成为主角。同时，基金大多为发起式，以定期开放的方式运作，即采用封闭运作和开放运作交替循环的方式。

来源：基金公告

据悉，华夏鼎华一年定开为纯债基金，基金不直接投资于股票等权益类资产，也不投资可转换债券和可交换债券。其业绩比较基准为中债综合指数收益率。

公开资料表明，基金经理邓思聪曾任新加坡华新投资有限公司新兴市场宏观研究员、债券和外汇交易主管等。2016年4月加入华夏基金，曾任机构债券投资部研究员、基金经理助理等，现管基金还包括华夏大中华信用精选、华夏海外收益、华夏鼎富、华夏鼎信，管理规模合计近77亿元。

除了华夏鼎华一年定开以外，另外新成立的2只定制基金华安锦溶0-5年金融债3个月定开债和工银瑞信瑞达一年定开募集规模分别高达44.6亿元和20.1亿元。

来源：基金公告

同样，华安锦溶0-5年金融债3个月定开债也是提前结束募集。原计划自2021年1月25日起至2021年4月23日发售，最终基金管理人决定将基金的认购截止日提前至2021年3月4日。其合同生效公告表明，基金募集有效认购总户数为60户。

3月9日，该基金基金经理增加至两名，分别为林唐宇和周舒展。其中，林唐宇2016年4月加入华安基金，历任集中交易部债券交易员、固定收益部基金经理助理。2020年1月起正式管理基金，现在管基金5只，管理规模357亿元；周舒展为新增聘的基金经理，曾任中国银行(601988,股吧)上海人民币交易业务总部代客交易员、代客组合管理台投资经理、衍生与策略交易台负责人。2020年12月加入华安基金，现任固定收益部基金经理。

此外，工银瑞信瑞达一年定开披露的合同生效公告表明，基金募集有效认购总户数仅录得2户。作为一只纯债基金，工银瑞信瑞达一年定开不在二级市场买入股票，也不参与一级市场新股申购和新股增发。而且，基金还作出明确规定，买入信用债的债项评级不得低于AA+，其中短期融资券、超短期融资券、证券公司短期公司债券等短期信用债的信用评级依照评级机构出具的主体信用评级。

公开资料表明，该基金基金经理陈桂都2008年加入工银瑞信，曾任中央交易室债券交易员、中央交易室债券交易业务主管、固定收益部研究员、专户投资部投资经理，固定收益部投资经理。截至目前，陈桂都在管基金11只，管理规模合计约634亿元。

权益类短期或难上量

不过，业内人士认为，与机构定制债基普遍大手笔形成鲜明对比的是，权益类定制产品仍在试水阶段，短期内恐难以上量。

以银行理财子为例，银行理财子主要通过委外方式进行权益投资，分别以MOM、FOF及直投三种方式参与股票投资。其中，MOM主要涉及权益投资，但动态管理、投资风格趋同等合作痛点制约规模扩展；FOF作为银行委外的重要方式，后续规模有望进一步做大。

相比之下，目前主动直投仍为尝鲜方式，主要适用于头部理财子公司。究其原因，短期内出于净值化转型过程中维稳规模的考虑，理财权益投资或主要为尝试性探索。鉴于理财子市场经验及股票仓位控制、净值型转化后对回撤更为敏感、大众客群追求稳健投资收益等特点，理财子的股票投资比例难以大幅提升。

因此，银行出于稳定净值表现及产品规模的需要，在相当一段时间内仍会延续泛固收类产品为主的配置思路，不会贸然大幅提升权益比重。业内预计，下一阶段，理财子公司对于拓展大类资产配置、增强权益类资产投资、完善投研体系建设及加强与其他资管机构在投研等领域的合作具有较强诉求，但合作方式有待优化。

另据新经济e线统计，今年以来，在机构定制权益类基金中，除了广发瑞轩三个月定开、富国融泰三个月定开、招商盛洋3个月定开这3只混合型基金募集规模各达到10亿元以外，其余规模普遍刚刚跨过成立的门槛，约2亿元左右。其主要类型为偏债混合型基金，成立的目的或主要用于打新。

如创金合信鑫祥混合基金合同生效公告显示，该基金成立于2月4日，成立规模2.07亿元，其中A类份额认购金额17.4万元，C类份额认购金额2.06亿元，募集有效认购总户数为399户。申万菱信宜选混合基金2月3日开始募集，两天就结束募集，最终成立规模为2亿元，认购户数308户。

除此之外，招商稳兴、民生加银汇利、永赢鑫欣混合等基金也具有类似特征。这一类打新基金的普遍特征表现为，偏债混合型、发行速度快、成立规模2亿出头、认购户数为数百户左右。

对此，有市场人士指出，机构投资者投资混合型基金，是要寻求收益相对平滑的资产，混合型基金有固收+、股债平衡、偏股混合等多种形态，相对股票型基金、偏股混合型基金在控制波动率、回撤幅度方面有更多的选择。其中包含打新策略的混合型基金还可以有比较稳定的打新收益。在这类权益定制基金中，以20%左右的股票仓位作为底仓，辅以打新策略的产品风险较为可控，风险收益比更优。

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