泓德基金苏昌景：投资第一性原理是找到优质企业

中证网讯（记者 李惠敏）“做好投资最重要的是选择正确的方向，保持开放的心态和良好的学习能力，让自己的投资生涯拥有时间价值，并在其中不断拓展自身能力圈，这也是我近些年一直在做的。”近日，泓德优质治理拟任基金经理苏昌景在接受中国证券报记者采访时如是说。

“体系化+多元均衡”

在总结自己过往5年多的基金管理生涯时，苏昌景将其选股理念归纳为“体系化+多元均衡”，具体来看就是以体系化方式践行基本面价值投资，通过多元均衡的投资组合穿越风格和周期。

何为体系化？这与苏昌景多年的量化从业和投资经历有关。“我自身比较擅长提炼出投资中的规律性，进而完善投资体系，使投资方法更适应市场。”具体至投资框架中，苏昌景表示，从投资第一性原理来看，投资中最重要的事就是找到优质的公司，从而获取企业持续成长的收益。在此基础上，全面把握价值评估体系，用绝对估值把控个股层面的安全边际，同时根据多因子截面定价模型进行个股间横向性价比的比较。

在个股筛选方面，苏昌景倾向于自下而上选择优秀企业。他指出，从定量与定性两大方向相互验证，其中定量方面主要考量公司治理和竞争优势等因素，包括公司是否长时间保持较高的资本回报率、是否具备良好盈利质量、是否拥有充裕的自由现金流等。实际上，这也是从数据反映出公司背后的商业模式、竞争格局、行业空间、结构性竞争优势等实际驱动力。

多元均衡则体现在苏昌景的投资风格上。从其管理的组合持仓来看，整体为价值成长均衡风格，行业均衡，个股相对分散。“我希望自己的组合能科学有效地管理行业偏离度和个股集中度，在不降低企业质地的背景下，有效地将个股风险以组合的方式进行分散。”他说。

多年的投研生涯也让他意识到，做好投资最重要的是选择正确的方向，保持开放的心态和良好的学习能力，让自己的投资生涯能有时间价值，在此基础上不断实现自身能力圈积累。“尤其是在优质企业的研究过程中，深入分析商业模式，竞争格局，关注成长空间，关注进入门槛，关注管理层格局和能力，这些都需要日积月累的研究积累。”苏昌景表示。

A股市场将呈现四大特征

“从投资者体验的角度，我希望自己的产品能在平衡收益与回撤的基础上，追求长期业绩优秀，以年度为阶段性目标，创造持续稳定的超额收益。”苏昌景表示，他在近两年明显体会到回撤管理的重要性，把客户留在自己管理的产品中，拉长投资者持有时间，方能体现管理人的投资管理价值。

据了解，由苏昌景担纲的泓德优质治理将于3月16日发行，该基金投资于股票资产占基金资产的比例为0%-95%，其中投资于港股通标的股票占股票资产的比例不超过50%。谈及新基金的建仓节奏，苏昌景表示，市场的短期波动是随机的，在决定建仓目标后会分批次买入，使持股成本位于市场随机波动中枢的下方，而不因操作激进，使其居于中枢上部极端位置。若期间市场出现超理性下跌，会加快建仓节奏，承担一定短期风险，以获得更高的投资回报。

对于A股后市，苏昌景认为市场整体将呈现四方面特征，分别是盈利驱动、板块均衡、分化依旧以及波动加剧。“不同于去年的赛道致胜，经过两年的上涨，市场基本已对不同赛道、不同确定性的企业给予了相对合理的定价。今年所面临的是，高景气、高确定标的需靠盈利穿越高估值，部分存在瑕疵的标的也已具备相对不错的投资性价比。”他进一步指出，其中估值高企的“核心资产”将面临基本面验证，交易结构拥挤的背景下考验研究的深度和确定性；而具备一定性价比的顺周期资产，处于缺乏总量增长的行业，仅存在结构性竞争优势下的结构性投资机会。

此外，泓德优质治理的投资范围也包含港股市场。苏昌景认为，相较于A股，港股优势主要体现在互联网等差异化优质资产以及全球复苏背景下港股优质顺周期标的整体弹性更高两方面。未来，他将重点关注同板块和同商业模式下性价比高于A股的港股标的，以及具备稀缺性的互联网标的。