不会收紧也非过热 布局新发展格局优质资产正当时

来源：国寿安保资讯

短期判断：机会大于风险

近期A股市场波动加剧，上周食品饮料、休闲服务等行业跌幅超过12%，周期类有色化工跌幅也超6%，龙头股跌幅较大。同时全球股指重挫，新兴市场跌幅超过发达市场，美债收益率快速上行突破1.6%，加剧了市场对高估值资产的担忧。

3月1日公布美国2月制造业指数三年新高和1月建筑支出多年新高的强劲数据，美国十年期收益率高点回落至1.4%，纳指和泛欧股指均创四个月最大涨幅，欧美股市大幅反弹，3月开门红。

国寿安保基金股票投资部认为，最新公布的2月国内PMI不及预期但仍在扩张区间，有望打消悲观投资者对政策中性收紧的持续担忧，也有助于抑制乐观投资者四季度国内经济过热将延续的乐观期待。基本面回归稳中求进，企业盈利逐季回升的基调。我们判断，行情趋势未变，股市的风格分化有望收敛，优质资产配置正当时。

中期展望

经历了2019-2020年的A股牛市，岁末年初，展望2021年，A股所处的宏观背景有一个不变和三个变化，机会与风险并存。一个不变是存量经济转型升级和增量资金进入股票市场；三个变化是：中国新发展格局和“十四五”开局，全球逐步进入后疫情时代，美国进入拜登时代。

一、国内政策：确立了新发展格局主攻方向。

通过深化供给侧结构性改革，发展现代化经济体系，提高资源配置效率，提高全要素生产率，从而不断扩大国内经济循环。特别要提升产业基础能力和产业技术水平，攻克“卡脖子”核心技术问题，畅通产业链和创新链。发展消费引领型的内需体系、垂直整合的产业链体系、以我为主的供应链体系、互利共赢的价值链体系、内外融合共生的市场体系，我国产业竞争力明显提升，并发展壮大。十四五规划稳中求“进”，解决长期发展问题。

二、国内经济从四季度过热到复苏延续，企业盈利逐季度回升。

2020年3季度以来全球主要经济体PMI扩张持续环比改善，四季度国内经济过热，在货币政策转中性和地产政策调控下，2月PMI数据不及预期，四季度经济过热状况有所缓解，政策收紧压力缓和；而经济仍有1月金融数据超预期和全球经济修复支持。1月PPI如期转正且幅度超预期，工业企业盈利将逐季回升。

三、当前A股估值水平分化较为显著，除了局部泡沫，整体估值水平仍有吸引力。

1-2月北上资金净流入811.81亿（去年同期500亿），PPI转正并继续向上，盈利回升，我们判断行情趋势未变，3月进入业绩披露期，重点把握业绩预期差较大，市场风格因素错杀的优质个股。

四、投资方向：

以“消费+新基建” 为中长期主线：科技创新和必需消费品格局变化的投资价值、制造业投资企稳复苏结构性行情、受益逆周期政策落地低估值价值股、数字经济带来新产业投资机会。

•  制造业细分领域优质龙头，传统领域制造产业数字化，新能源国防军工等景气向上；

•  数字产业化：TMT创新成长，渗透率快速提升领域；

•  绩优消费股；高股息率板块估值修复机会；

•  顺周期：部分供需格局紧平衡受益领域。 

作者

国寿安保基金股票投资部

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