美债“冲击波”此起彼伏 市场期待美联储维稳

本报记者薛瑾

日前，“美债风波”引发全球金融市场波动。业内人士称，美债收益率与股市通常存在一定的“跷跷板”效应。当美债收益率提高时，资金会更多流向债市寻求无风险回报率，股市存在一定调整压力。

数据显示，10年期美债收益率近日较前期有所回落，分析人士预计，其上行趋势犹存。美债收益率下一步是触及“天花板”还是迎来转折点，作为美债“接盘侠”的美联储是否会出面干预，已成为全球金融市场的聚焦所在。

通胀预期升温

始于去年8月的美债收益率上行，在今年2月变得尤为猛烈。从收益率曲线走势来看，今年2月以后，“陡峭”特征愈发显著。上周，“基准”美债即10年期美债收益率一度突破1.6%，创出近一年的最高纪录。

这一数据的飙升，在全球市场掀起轩然大波，引发全球资产的剧烈波动。包括美股和A股在内的资产纷纷下跌。

是什么因素造成了美债收益率的陡然升高？业内普遍认为，通胀预期升温是最主要的原因，而美债发行供大于求也是其背后的推动因素。有分析指出，此次通胀预期的升温，一方面来自疫情后全球需求回升，另一方面来自美国新一轮财政刺激计划即将落地，强化了市场对美国经济恢复的信心。

此外，多轮财政刺激计划让美国财政赤字急剧扩大，美债发行量大幅上升，供大于求现象愈发突出。日前，美国财政部620亿美元的7年期国债拍卖的投标倍数仅为2.04，创十多年来的新低水平，美债需求降至冰点。

美债收益率或进一步走高

对于被美债收益率飙升“吓坏”的市场而言，接下来美债收益率怎么走至关重要。

据国内外机构当前普遍预测，美债收益率仍有上行趋势。不少机构预测，本轮上涨的目标位在1.5%-1.9%区间，极限位置会达到2%左右。

中粮期货分析人士认为，美债收益率1.7%已经到达了本轮的顶部。“如果美联储继续放任收益率上行，刺破美股这个大泡沫的冲击过大，谁都未必能够承受住；另外，1.7%的位置已经到了疫情爆发前的水准，不要忘记经济就算剔除疫情影响也仍在下行周期中，那么刚刚复苏的实体经济很难承受2%的融资成本。”该人士表示。

美国银行首席股票策略师苏布兰马尼安表示，历史经验显示，当10年期美债收益率突破1.75%，将是一个转折点，股市可能将经历下一轮抛售潮，投资者将抛售股票重返债市。因为到了1.75%，则意味着10年期美债收益率超过了标普500的股息收益率。

平安证券研究所认为，目前美债收益率所隐含的通胀预期已经比较充分。中金公司宏观团队认为，短期内美债有望暂获喘息；展望未来几个季度，美债利率仍会逐渐上行，预计四季度美债收益率可能回升至1.6%-1.9%左右。从中长期看，美国通胀上行压力叠加财政扩张，有可能推升利率中枢。

静待美联储表态

作为美债的大买家，美联储面对美债收益率上涨的姿态，成为不少市场人士寻找蛛丝马迹的核心。

3月4日，美联储主席鲍威尔将出席活动并发表讲话。3月中旬，美联储将召开货币政策会议。日前，在面对市场的大幅动荡，多位美联储高层表示，美债收益率飙升反映市场对美国经济的乐观，同时释放货币政策方面的“鸽派”态度。但不少市场人士预期，美联储或在接下来的表态中有所转变。

华创证券指出，若后续美国疫情较快得到控制，刺激政策顺利落地，经济较快修复，美债收益率或仍将继续上行，美债收益率回到疫情前水平后，美联储政策选择或成为影响美债收益率上行速度和幅度的重要因素。

据市场分析人士猜测，摆在美联储面前的选项包括扭转操作、上调准备金利率等。备受期待的是扭转操作，通过卖短债买长债的措施来进一步压低长期债券利率。美国银行策略师卡巴纳指出，美联储一旦实施扭转操作，将达到“一石三鸟”效果，抬升短债收益率，压制长债收益率，在不扩表的同时，推动银行业提高资本充足率。