为何通胀悄然来临？

来源：中信建投基金

2021年以来，市场通胀预期不断升温，以原油、基本金属为代表的通胀品种价格不断升高。布伦特原油价格接连升破60、65美金整数关口，朝着70美金关口跃跃欲试。铜价更是不断刷新历史新高，除此之外，铁、锰、铝、铅、锌、锡等基本金属价格也不断创下近几年记录高位，通货膨胀预期跃然纸上。与此同时，与通胀息息相关的10年国债，10年美债收益率迭创新高。

布伦特原油期货结算价走势（来源：IPE,Wind）

股市方面，前期高估值板块因市场通胀预期引发的流动性担忧而出现了大幅度回调，当下搞懂通胀的预期对于投资及资产配置至关重要。

为何通胀在这个时候悄然来临？

我们认为当下市场的价格表现和通胀预期主要源于三个方面：

01

全球大水漫灌

导致的资金泛滥是通胀的主要推手

通胀的本质是货币现象。新冠疫情以来，全球经济体为挽救经济于危机，采取了超宽松的货币投放，大量货币资产充斥实体经济和资本市场当中。据不完全统计，全球因新冠疫情导致的直接和间接货币投放导致全球货币总规模超过了95.7万亿美金，全球总债务规模来到了253万亿美金，这一数字是全球GDP总量的322.7%（来源：国际金融学会IIF年报）。

大水漫灌带来的便是水涨船高，除了全球走牛的股市之外，商品市场是大宗资金选择的另一个战场。

02

供给侧收缩危机

是导致商品通胀的另一主要因素

新冠疫情冲击下生产停滞，运力紧张，导致上游原材料从生产、运输等环节受到直接打击，供给和需求错配引发的价格上涨是当前通胀预期上行的第二个诱因。

LME铜现货走势

（2020年6月17日-2021年2月17日，来源Wind）

03

经济复苏预期

是通胀抬升现象的另一主导因素

全球疫情出现拐头，新冠疫苗的问世及加速注射进程下经济复苏预期升温。截至目前，全球新冠疫情确诊病例出现持续下滑；经济解封、复苏预期逐渐走强，实体经济加速回暖，经济前瞻指标PMI数据持续回升（2月美国PMI初值录得58.8，高于前值58.7，创2015年3月以来最高，来源：wind）、制造业投资增速加快，实体经济已现复苏势头，在此背景下，原材料预期需求强劲，进而导致商品价格出现持续上行。

未来一段时间通胀水平还将继续受上述三方面因素影响，需持续密切观察。

本文观点不构成投资建议或承诺。市场有风险，投资需谨慎。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、基金产品资料概要等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。