异动点评 | 2月22日A股市场大跌点评

来源：兴银基金

市场情况

截至2月22日收盘，上证综指跌1.45%收于3642.44点，创业板指跌近4.5%收于3138.67点。白酒、家电、医疗等高位白马股持续杀跌，亏钱效应扩大，山西汾酒跌停，贵州茅台跌近7%，市场主线继续集中在顺周期，有色、化工大涨，稀土、钢铁等板块表现较强。

流动性

2月22日，北向资金全天单边净流出11.14亿元。2月22日，央行开展100亿元逆回购操作，鉴于有500亿元逆回购今日到期，央行实现净回笼资金400亿元。（上述市场情况、流动性中引用的相关数据和内容均来自Wind公开信息）

市场点评

春节后，市场风格表现较为分化：连续三天A股有3000只左右的股票上涨，但许多基金重仓股出现了明显下跌，例如反映核心资产表现的“茅指数”连续三日下跌，今日跌幅更超过5%（数据来源：Wind）。这反映出基金抱团的“核心资产”收益兑现需求正在上升。前期每次小盘股的超跌行情与核心资产的抱团行情大概率呈跷跷板效应，行情节奏类似2021年1月份——宜宾纸业带领超跌行情连续异动，而白酒、锂电等抱团主线连续调整。但无论从流动性、经济基本面或是资金面的角度看，我们对上半年的权益市场行情依然较为乐观。

从流动性的角度看，当前我国货币政策的转折点尚未到来，其原因是：第一，政策定调“不急转弯”，当前企业生产经营再次受到疫情影响，经济复苏仍然脆弱，不宜太快收紧；第二，今年上半年（特别是3-4月）即将迎来非金融企业的债务到期高峰，此时收紧货币政策将不利于防范和化解债务风险；第三，1月我国核心CPI在2013年发布数据以来首度为负（数据来源：Wind），这一方面可能是受寒潮和疫情的短期冲击造成的影响，另一方面也反映出当前居民实际需求偏弱。因此我们预计不会很快迎来货币政策的拐点。下一个观察时点将是两会和政治局会议中透露的政策信号。

从宏观经济基本面的角度看，一季度国内宏观经济很有可能超预期。一方面，“过节不返乡”政策可能带来本年春节开工季明显提前，将提振生产淡季经济活动。各地企业纷纷响应“过节不返乡”政策，通过发放奖励金等方式，鼓励员工留在当地进行生产活动。在国内疫情得到有效控制的前提下，工业企业停工时间和工人复工“适应期”均将有所缩短，有效生产天数的增加有望使得2月工业增加值增速、固定资产投资等经济指标迎来超预期表现。而另一方面，欧美经济复苏可能超预期。2月5日美国参议院以51：50的表决结果通过了拜登的1.9万亿的救助计划，如果按照正常推进来看，在3月15日这样的刺激计划就有望落地；另外从数据上来看，英美新增新冠疫情患者开始从高点回落，目前基本上美国可以回落到2020年10月以来的单日新增数量，疫情已经得到了一定的控制。

从资金面的角度看，1月份有4500亿的权益类基金仍然处于建仓期，鉴于目前并没有任何抱团股出现基本面的利空，抱团股的回踩反而给新发基金提供更好的上车机会。

综上，流动性和宏观经济都较为利好权益和商品市场。近期商品铜、原油和农产品价格的大幅上涨反映出市场正在交易通胀。我们维持今年以来一贯不变的观点，至二季度都可以沿着通胀链和顺周期两条主线进行配置：1、通胀线：有色金属、农业、食品饮料等；2、顺周期：上游采掘和中游化工、机械等。

风险提示：需注意国外疫情尚未出现拐点，中美关系仍存不确定性，合理配置资金的同时应注意潜在风险。在任何情况下，兴银基金管理有限责任公司（以下简称我公司）不就点评中的任何观点做出任何形式的担保，也不保证有关观点或分析不发生变化或更新，不代表我公司或者其他关联机构的投资建议。本点评内容和意见并非为投资者提供市场走势、个股和基金进行投资决策的参考，使用前务必请核实，风险自负。本点评版权归我公司所有，未获得我公司事先书面授权，任何人不得对本点评进行任何形式的发布、复制。本点评不代表我公司产品观点，不构成对我公司旗下产品实际投资行为的约束。市场有风险，投资需谨慎。