根据大小M投研实力优选MOM基金

原标题：根据大小M投研实力优选MOM基金

2020年末，华夏、招商、鹏华、建信、创金合信5家基金公司旗下MOM产品获批，这是自证监会于2019年12月发布《证券期货经营机构管理人中管理人（MOM）产品指引（试行）》以来，国内首批公募MOM产品。

作为公募行业中两种主要的组合投资策略，MOM和FOF整体上各具优劣。我们主要从产品结构、费用、投资标的以及管理人操作等几个维度来进行对比分析。

关于产品配置标的，MOM主要将资产划分成几个资产单元交由投资顾问进行运作，注重精选优秀基金管理人；而FOF则是依据投资策略将资产配置到不同公募基金产品，注重筛选优秀基金产品。

在投资策略上，MOM的基金管理人（大M）负责总体大类资产配置，并挑选、分配基金资产给投资管理人（小M），做好组合事中风险监控，以及小M业绩评价，并及时进行调整，资产子单元投资决策由小M制定；而FOF的母管理人负责大类资产配置决策，制定基金在各类资产基金上的配置比例，借助不同子基金来实现投资策略。如果市场上没有对应策略及风格的子基金，则会影响母基金投资目标的实现。

MOM的大M完全掌握底层资产，可以直接对各资产单元和整个基金进行完整的事前、事中和事后风险管理，包括精确控制大类资产比例、单个证券的比例、设置流动性风险、信用风险、市场风险等各类指标，对小M的权限进行分层管控等；而FOF母管理人对底层资产的掌控度相对较低，只能依靠基金季报、年报等了解持仓，受到持仓基金调仓、风格漂移等因素影响，FOF穿透后实际的底层资产可能与FOF管理人的预期发生较大偏差，影响FOF产品资产配置有效性。

MOM更换投资顾问需要向证监会申请变更注册，需要及时公告，可能会影响投资者对于MOM产品的投资决策，也可能会影响大M和小M的声誉；而FOF调仓主要受限于所投基金在产品合同中约定的开放期和申赎门槛，且FOF运作中，母基金仅需在定期报告中披露时点相关信息，对于报告期间的调仓行为通常不做特别说明。

对于MOM而言，小M投资独立性可能受到大M或其他小M的影响。比如，对同一只股票，一个小M看好，另一个小M不看好，但产品不能进行反向交易；或者，几个小M同时看好一只股票，可能导致超过总比例限制；这些都需要接受大M的调节。而FOF的子基金是独立的产品，操作独立性更高。

MOM投资集中度限制较少。根据指引要求，只要有两个或以上小M即可，而且大M也可以自己管理部分资金；而FOF要求单一资产比例不超过25%，即至少投向4只子基金。

在产品结构上，MOM直接投向底层资产，是一层结构，只占用了一个产品层级，有助于拓展资金来源，承接银行理财资金；节约一层产品的成本；而FOF包括母基金和子基金两层产品结构，多层嵌套模式，无法继续承接银行理财产品。

在产品管理费方面，MOM无双重收费，大M和小M的费用均包含在MOM管理费中，但由于系统搭建及管理难度上升，MOM管理费往往比FOF稍高；而FOF产品存在双重收费，即FOF产品管理费+所投子基金管理费。

对于MOM而言，大M服务的对象是其投资者，投资者以产品综合业绩考核大M，并支付业绩报酬。小M服务的对象是大M，通常是大M以子资产单元业绩考核小M，并支付业绩报酬。但大M挑选的小M业绩有好坏之分，可能出现大M总体业绩达不到提取业绩报酬的基准，而部分小M达到大M与其约定的基准的情形，可以单独计算提取，而不是以母产品总体盈利为前提。

那么，如果要购买公募MOM产品，该如何进行挑选？我们认为，大M广泛和深入的基金管理人覆盖和跟踪，以及挖掘有投资能力的小M，并结合对宏观和行业的看法，进行动态调仓的能力是关键。在选择产品时，需要重点关注基金管理人MOM产品的历史管理经验和业绩表现、投资研究实力（如大类资产配置能力、行业及风格资产配置能力，以及对市场上基金经理的研究筛选能力等）、风险控制能力，以及小M的投研实力、投资风格与能力圈，以及历史业绩表现。此外，MOM产品的基本要素，如费率等，以及基金公司综合实力等也是投资者需要关注的要素。