“抱团取暖”之余思

【缘木求鱼】

在市场的发展历程中，抱团取暖并非新鲜事。

木木

无论是从生物性还是社会性的角度观察，人类抱团取暖的冲动和行为，都再自然不过。其实，人之外的许多动物也一样，南非东海岸洄游的沙丁鱼、南极大陆的企鹅，都有这种爱好。

这种行为模式以及发作更为频繁的意识冲动，很好地标识了自然的伟力。抱团为了取暖，当然是比较优雅的说法儿，更粗粝的本质是为了生存；生存压力之下，抱团几乎是首先触发的一种本能反应。这种行为模式能延续下来并成为一种本能，足以证明其应对自然和社会压力的有效性，这确是一条上佳路径。

既然是本能且有效的一种反应，就大可不必对抱团取暖者持讥嘲之态，而且，保不齐哪一天自己也会因了某种需要而抱抱团。这大约能算得上待人接物的一个基本态度。不嘲笑之外，甚而还要抱以足够的同情心，毕竟抱团这种行为背后，隐藏了相当的生存压力，抱团越紧，压力越大。对他人在压力之下的正常反应，同情一下、一番，也大合夫子的恕道。

相对而言，抱团行为是弱势一方压力之下的生存之道，顶级掠食者一般用不着抱团、当然就不屑于抱团。这是自然界的普遍现象。人类社会大致也如此，虽然一些时候表现有异，但深究一下，本质其实差不多。比如，股票市场上机构抱团炒股行为，看似强强联手、一起吃肉，气势爆棚，但只要稍加琢磨，就不难发现，这种强势抱团行为的背后，也藏着致命弱点。

就技术层面讲，强势抱团，逐步推高股价，机构及其身后的投资者，虽然报表富贵格外炫目，但终极兑现难度很大。一方面，维持股价，需要源源不断的“新钱”进入，股价越高，“新钱”的规模、入市速度必须越大、越快，一旦“新钱”供应跟不上，要维持住股价，实在是件极痛苦的事；另一方面，在机构紧密抱团的状态下，成规模的兑现、脱身，操作难度极大，如果没有足以匹配的“新钱”、“韭菜”接盘，结局似乎只有“雪崩”一途。现在，新基金发行火爆异常，从一个侧面观察，当然可以得出“新钱”入市踊跃、投资热情高涨、市场前景乐观的结论，不过，立足别的侧面，或许也不难得出场内抱团辛苦的观点。

就投资逻辑而言，少数被强势抱团持有的股票，估值已经高高在上，按照曾经流行的投资逻辑，这些股票按说早透支了投资价值，早就到了需要认真考虑如何变现、脱身的时候，但身陷其中的强势抱团者，嘴往往也很难由心，各种解释强势股估值不高、还能再高的说辞，也就层出不穷，甚至还有心思格外机巧的机构，发明了“抱团溢价”的高妙理论，以期使抱团行为能有所借力，如果这种理论真能自洽的话，恐怕“庞氏理论”也能畅行天下了。

从目前架势看，机构强势抱团，别管是取暖也好、谋财也罢，终极基础一定是“新钱”的源源介入；少了这个必要基础，接下来的事情就不太好办。更为关键的是，在“新钱”和抱团强关联背景下，诸如调研之类能够代表机构核心竞争力的重要工作，恐怕就没人用心做、甚至根本没人做。这也可以理解，都专心致志搞钱或者凝神静待“跳水”的发令枪声响比谁动作快，谁还顾得上其他事。从这个角度看，这些紧紧抱在一起、不离不弃的机构，弱势状态毕露无遗，一有风吹草动，炸窝、自相践踏是大概率之事。

在市场的发展历程中，抱团取暖并非新鲜事；每一次抱团取暖的最终结果，似乎也差不多。历史反复重演，一而再、再而三，旁观者的唏嘘，于是就变得无足轻重甚至还有点儿矫情——或许，生活原本就是这样。但愿，这一次的抱团取暖，能有不太一样的结果。不过，本着市场运行的内在逻辑，结果很可能还一样。既然如此，就只能看哪条沙丁鱼跑得快了。

（作者系证券时报记者）