首位千亿级公募基金经理诞生 管理规模半径由何决定？

[ 2020年年中，市场热议的焦点还在“基金经理如何管理好动辄百亿元规模的产品”，而随着资管“大时代”的渐行渐近，基金经理的管理能力面临进一步的挑战。 ]

[ 首位千亿级管理规模的公募基金经理就此诞生，易方达张坤管理的五只产品规模已达1255亿元。 ]

随着四季报的陆续披露，首位千亿级管理规模的公募基金经理也就此诞生，易方达张坤管理的五只产品规模已达1255亿元，同时广发基金刘格菘、景顺长城刘彦春管理规模均在500亿元以上。

对于千亿级别的基金经理出现，有业内人士告诉记者，市场行情是大规模基金经理诞生最主要的“基本面”，自2019年以来的结构性行情，彰显了公募基金的主动管理能力，赚钱效应吸引了更多资金；其次，公募基金行业非常透明，业绩表现一目了然非常直观，一些绩优基金经理具有较高的市场号召力，自然吸引了一众粉丝；最后，随着银行理财产品等无风险收益产品的收益率不断创新低，一线城市在内的房产投资收益已开始落后于资本市场，缺乏其他投资渠道，包括个人以及机构都会增加权益资产配置。

随着管理规模的迅速扩大，基金经理的能力半径也受到关注，不过，某大型公募基金公司相关人士称，风格和策略是决定基金经理管理规模半径最重要的因素。

首位公募“千亿”基金经理花落易方达

截至2020年四季度末，由张坤管理的易方达蓝筹精选、易方达中小盘、易方达优质企业三年持有、易方达新丝路灵活配置、易方达亚洲精选股票（QDII）规模分别为677.01亿元、401.11亿元、108.05亿元、57.64亿元、11.3亿元，合计规模为1255.09亿元，这也是国内公募基金发展20余年以来首位管理规模超千亿的基金经理。

事实上，若不是易方达主动限购，张坤管理的规模大概率将不仅止步于此。2020年9月17日，易方达中小盘(110011)发布公告称，2020年9月22日起，单日单个基金账户在非直销销售机构累计申购（含定期定额投资及转换转入）金额不应超过5万元（含）。11月23日，易方达中小盘发布公告称自11月26日起，将交易限额从5万元调整到5000元。

从任职回报来看，自张坤管理以来，截至2021年1月20日，易方达中小盘的收益率居首，为731.39%，易方达蓝筹精选收益率为208.68%，易方达新丝路灵活配置、易方达亚洲精选混合的收益率均超100%，2020年6月新成立的易方达优质企业三年持有收益率达40.98%。

重仓持股方面，白酒股是张坤的最爱，截至2020年四季度末，易方达中小盘的前四大重仓股分别为贵州茅台(600519,股吧)、洋河股份(002304,股吧)、泸州老窖(000568,股吧)、五粮液(000858)，在基金净值中占比合计约四成；易方达蓝筹精选混合第一大重仓股为贵州茅台(600519)，其余三只白酒股亦位列其中。

张坤在季报中回顾了2020年的股票市场，称经历了乐观（1月预期经济强劲）、悲观（2月初国内突发疫情）、乐观（3月初预期流动性宽松）、悲观（3月底海外疫情暴发）、乐观（4月后预期流动性宽松和经济恢复）跌宕起伏的变化，在每个时间点市场演绎得都很有逻辑，然而站在当时看未来，却感觉无比模糊。回顾过去，并不是为了能够更好地判断未来的市场走势或者风格，而是再次提醒自己并不具备这个能力。

“对于中国资本市场的长期前景是乐观的，相信会有一批优质的企业不断长大、稳住并且长寿。我们将坚持深度研究，希望能选出一些高质量企业，长期陪伴并分享这些优秀公司的经营成果。”张坤表示。

“能力半径很难衡量”

从目前发布的数据来看，已有基金经理的管理规模突破500亿元，如广发基金刘格菘管理的九只产品规模合计达到843.43亿元，景顺长城刘彦春管理的六只基金规模合计也接近800亿元，达到783.23亿元。

这些基金经理均经过市场的考验才得以有今天的成绩与认可，但管理起来难吗？

“投资是在纷繁的因素中找到少数重要且自己能把握的因素，利用大数定律，不断积累收益。诸如宏观经济、市场走势、市场风格、行业轮动，这些因素显然是重要的，但坦率地说，这并不在我的能力圈内。我们认为自己具有的能力是，通过深入的研究，寻找少数我们能理解的优秀企业，如果这些企业具有好的商业模式、显著的竞争力和议价能力、广阔的行业空间以及对股东友好的资本再分配能力，使我们能够大概率判断5-10年后公司产生的自由现金流将显著超越目前的水平，作为股东自然能分享到公司成长的收益。然而，收益的分布不是均匀的，‘市场先生’的短期情绪也不稳定，对某个公司会在一个阶段冷落，一个阶段又富有热情，然而长期来看，‘市场先生’能基本准确地反映一个企业的价值。”四季报中，张坤毫不避讳地提到投资并非难事。

2020年年中，市场热议的焦点还在“基金经理如何管理好动辄百亿元规模的产品”，而随着资管“大时代”的渐行渐近，基金经理的管理能力面临进一步的挑战。

上述大型公募基金公司相关人士直言，基金经理的规模半径标准很难去衡量。

“实际上，风格和策略是决定基金经理管理规模半径最重要的因素。风格大体上能分为自上而下配置和自下而上选股，持仓个股可以分为大盘、中盘、小盘，价值、成长、均衡等。不同风格和策略的基金经理管理半径是完全不同的，比如，对于行业配置型选手来说，他是追求行业的阿尔法，自上而下选行业和赛道，这样就能有一整个板块去承接他的大额资金，因此这类选手的管理规模半径就会比较大；对于自下而上选股型选手来说，不一定能选到市值较大、资金容量较大的好股票，因此可能会影响其管理半径。”上述人士称。