来源：鹏扬基金管理有限公司
哪里有不平衡，
哪里就有资金流动。
制造业的复苏步伐在2020年四季度有所加快， 2020年12月份制造业PMI为51.9%，虽然环比回落了0.2个百分点，但还是处于全年的次高点。从国家统计局公布的分项指标来看，呈现出五方面的主要特征。
一是供需两端继续改善，生产指数和新订单指数分别为54.2%和53.6%，且两者差值继续缩小，显示企业预期未来供需关系可能会趋于平衡。
二是进出口指数继续保持扩张，新出口订单指数和进口指数分别为51.3%和50.4%，虽然低于上月0.2和0.5个百分点，继续位于景气区间。调查结果还显示，出口企业生产经营活动预期指数连续8个月回升，达到全年高点。
三是高技术制造业PMI始终高于制造业总体，本月为55.8%，虽较上月回落0.4个百分点，但仍为年内次高点。其中，高技术制造业的生产指数、新订单指数和从业人员等分项指数，都高于整体制造业的相应指数，表明高技术制造业产需两旺，用工需求持续增长。
四是价格指数升至全年高点。近期制造业原材料采购价格和产品销售价格加速上涨，12月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为68.0%和58.9%，高于上月5.4和2.4个百分点，均为2020年全年高点。从行业情况看，黑色、有色产业链价格上涨明显。原材料价格快速上涨加大了企业成本压力，统计局调查显示，在12月反映原材料成本高的企业占比为49.4%，为近两年高点。
五是大、中型企业和小型企业景气度分化。其中，大、中型企业PMI均为52.7%，继续保持在临界点以上，小型企业PMI为48.8%，低于上月1.3个百分点，降至荣枯线以下。在12月有更多小型企业在调查中反映原材料成本、物流成本和劳动力成本高。
结合此前国家有关部门公布的其他国民经济数据来看，经济结构中存在着诸多不平衡的问题，都可以从12月的PMI指标当中有所体现，包括内需和外需之间的不平衡，高技术行业和其他行业之间的不平衡，上游行业和中下游行业之间的不平衡，大、中型企业和小型企业之间的不平衡。
之所以出现这些现象，既有经济运行中的一些客观规律使然，例如头部效应，导致产业、金融、人才资源向大、中型企业聚集，他们的抗风险能力也更强，在市场动荡中可以逆势扩张，强者更强；也有短期内市场上部分产品供求遇到了冲击，导致的价格波动加大，例如黑色系商品的价格受到本次全球冷冬气候、海外通胀预期抬升、全球资金涌入新兴市场和资源品领域布局等等原因共振。
作为投资者，在面对这些不平衡的现象时，需要辨别原因，做好应对。在大多数情况下，短期内需要顺应这种市场趋势，尤其是在市场供求关系明显偏一方的时候，但是从中长期看，也要注意到，这些现象未来是否可能会触发政策干预，例如如果强者过强，可能会出发反垄断，关乎国计民生的商品价格波动过大，可能会导致政府平抑价格。
（文 | 鹏扬基金策略分析师 魏枫凌）
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什么是“黑色系”？
“黑色系”的称谓来自于商品期货市场，是对焦煤、焦炭、铁矿石、硅铁、锰硅、螺纹钢、线材、板材等钢铁冶炼产业链上期货品种，再加上动力煤的统称。其中，焦煤、焦炭、铁矿石在大连商品交易所挂牌上市，动力煤、硅铁、锰硅在郑州商品交易所挂牌上市，螺纹钢、线材、板材在上海期货交易所挂牌上市。“黑色系”这一称谓有时候也会被用于股市，来指代煤炭钢铁行业的周期股。
如果继续追溯，则是由于工业上对铁、铬和锰以及这三种金属的合金称为“黑色金属”，因而。事实上，纯净的铁和铬是银白色的，而锰是银灰色，但由于钢铁表面通常覆盖一层黑色的氧化物（四氧化三铁），而锰和铬又主要应用于冶炼黑色的合金钢，所以有了这一称谓。（资料来源：中国人民银行）
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