错过了新能源和光伏风口，2021年投资收益如何追赶?

来源：养基司令

元旦小长假眨眼就快结束，过了今晚，就要迎来2021年A股首个交易日啦！甭管过去一年的投资回报是否令自己满意，都让我们挥挥手作别，放下旧包袱、踏上新征途，共同翻开投资旅程的新篇章。在新的一年里，司令也会一如既往地陪伴大家，分享基金理财的各种知识技能和赚钱技巧，包括更多优秀基金经理的投资理念和产品特点。正如司令的座右铭：用数据说话，投资可以更美的。

刚过去的2020年，以创业板为代表的成长风格保持高歌猛进，公募基金发行规模迭创新高，涌现出诸多爆款产品和明星基金经理。一起来简单回顾下，三大主流赛道品种的大致表现。

医药赛道：上半年医药主题基金大放异彩，收益率排名前100只基金中约60%为医药行业主题，但是下半年居然没有一只能够排进前100。

科技赛道：电子、计算机等科技风格行业基金上半年的表现同样可圈可点，下半年板块整体表现却比较一般。

消费赛道：以白酒为代表的食品饮料主题基金上半年表现还行，下半年明显奋起直追，多只重仓白酒龙头股的消费主题基金收益率排名靠前。

相较于三大赛道的结构化行情表现，高端制造和新能源主题却能始终保持稳健发力，去年收益率排名前20只基金多数是和这两类主题相关。当然，如果从更宽泛的概念来看，高端制造主题包括了智能制造、新能源制造、军工制造、科技制造、生物制造等各个行业，个股品种横跨三大主流赛道，赛道风格更加均衡，同时也更加考验基金经理的行业配置和精选个股能力。

司令早在去年10月27日文章中，就为大家分享了由孙迪和郑澄然两位基金经理共同管理的广发高端制造股票A。如今回头来看，2020年累计收益率133.83%，全市场名列前茅。司令当时重点介绍的是广发研究发展部总经理孙迪，以及其领导下的制造、消费、TMT、周期四大研究组，通过内部一套成熟的标准化研究体系，从行业到企业的商业模式、竞争壁垒和竞争优势，再到盈利能力和财务质量、公司的治理结构和企业家精神，再到估值分析和风险判断，最后给出买入结论并坚定持有，从而能够在波动市场中捕获到公司业绩和估值双重提升带来的大幅盈利机会。可见，广发高端制造股票长期业绩回报出色，并不令人意外（水到渠成）。

可能是因为“基本面研究专家”孙迪作为业内老将已名气在外，所以司令疏忽了介绍另外一位共同管理的基金经理郑澄然。事实上，郑澄然号称“高端制造头号玩家”，对新能源、光伏、电动车等高端制造领域的研究颇深。

广发基金的整体权益战力毋庸置疑，根据海通证券《基金公司权益及固定收益类资产业绩排行榜》显示，截至2020年9月30日，广发基金权益类产品近一年绝对收益率为60.16%、近两年绝对收益为94.27%，均在12家权益类大型基金公司中均排名第1（1/12）。去年司令也已经为大家介绍过旗下几位优秀的基金经理，今天就来详细介绍这位“高端制造头号玩家”——广发高端制造基金经理郑澄然。

郑澄然本科学的是微电子专业，辅修经济学专业，研究生修读的是金融学专业。从2015年入行起，就一直从事新能源行业研究，逐渐建立比较完整的研究框架，能力圈从制造业逐步拓展到新能源、机械、TMT、军工、化工、建材等偏周期行业。同时，他也在积极研究医药、消费等领域的行业规律。

与自下而上精选个股的基金经理不同，郑澄然的研究框架是从中观行业维度出发，寻找供需有变化、有拐点的行业，再结合估值水平进行配置。用一句话概括就是：“擅长在成长性行业挣周期的钱”。就个人性格而言，郑澄然坦言自己在投资方面是偏保守的理性投资者，投资注重胜率。

来看看他的投资框架：

第一，注重对行业周期拐点的把握，擅长在新能源、光伏、电动车、机械、等板块中做供需拐点的投资，追求胜率确定性比较高的投资。

第二，当市场缺乏这类配置机会时，会在稳定成长的行业中积极寻找布局龙头公司的机会。在龙头公司市场占有率大幅提升时买入，在供需向下阶段结合市场估值卖出。

郑澄然把投资框架中的公司分成三类：

第一类是存在供需拐点的板块，对需求端有较高成长性的高景气产业保持长期跟踪，在供需迎来向上拐点时进行积极配置；

第二类是低估值高分红的稳定成长类行业龙头；

第三类是极少数自下而上选择的个股。

对于投研来说，尽管需求端研究影响因素较多，但是预测相对简单，市场也比较容易形成一致预期。相比之下，供给端的研究更更加考验水平，需要长时间的产业研究与积累，比方说行业拐点、企业竞争优势、护城河、上下游关系等都可以归纳在供给端研究。

郑澄然在制造业产业链的供给端有长期积累和深刻理解，这帮助他能够更好发掘产业的变化、行业规律、龙头公司市场占有率的变化。其管理的产品投资胜率较高，离不开对供给端的研究积累，得以前瞻性地判断行业供需拐点，再结合市场估值情况，以较高胜率赚取周期的钱。

在具体选股时，郑澄然比较看重两个指标：行业长期空间和企业竞争力。前者偏定性可量化的指标，比较好研究，后者包括ROE、资产负债表等表征企业竞争力的指标。郑澄然表示，投资成长风格的制造业和消费品有所不同，行业的周期变化比较快，不能只盯着静态指标，他更偏向于定性看企业在产业趋势变化过程中的战略和应对。

对于基金组合波动的控制，郑澄然更希望通过胜率来控制投资风险。他会从中观行业维度出发，只有在确定性比较高的情况下才会重仓，他非常看重投资胜率。配置比较重的个股都是行业中的优质龙头公司，长期空间和竞争力都比较明确。而对于质地相对一般、价值被低估的三四线品种，配置比例较轻。总体来说，他是通过行业集中、个股分散来管理组合的波动。

有不少小伙伴感慨，不少龙头股去年股价涨幅都比较大，判断何时卖出比判断何时买入更难。从广发高端制造历史重仓股名单可以看出，基金经理及时把握住了新能源、光伏等风口，持有的隆基股份、通威股份、阳光电源、美的集团、亿纬锂能、赣锋锂业、宁德时代、三花智控、当升科技、立讯精密等个股表现都非常优秀。

不过，从季报披露的前十大重仓来看，部分个股也出现过减仓动作。那么，郑澄然是如何把握个股的卖出时机呢？作为一位基本面研究选手，他认为，供需框架下，股价涨跌最终还是要看企业盈利。如果盈利预期能兑现，估值比较合适，盈利链条和逻辑没有破坏，那么短期的波动就不会在意。

决定卖出的时机主要考察三个因素：1、当市场预期与产业实际情况产生背离时。2、通过估值中枢进行比较，如果预期收益率比较低时，持仓的性价比就会降低。3、通过行业横向估值比较，以及公司自身纵向比较。把这些因素都综合考虑后，他才会做出卖出的决定。

在郑澄然眼里，成长一定要真成长，不做“0到1的投资”，要做“1到100的投资”。所谓“0到1的投资”，比如2013年市场关注新能源车，当时的产业格局还不清晰，更像是在做一级市场风投。而二级市场投资要追求胜率，投资成长股要有真实业绩和合理估值。

正因为拥有成熟的投资框架和成长股挖掘逻辑，广发高端制造最近一年、最近两年业绩领跑，也就在情理之中。银河证券统计显示，截至12月25日，广发高端制造A过去一年、过去两年累计回报为133.65%和281.71%，均在12只同类基金（装备制造行业股票型基金A类）中排名第2。

如果还在惋惜错过了2020年大好投资机会，正在为2021年基金投资寻觅“好机会”的小伙伴，告诉你们一个好消息。

1月4日起，由“基本面研究专家”孙迪和“高端制造头号玩家” 郑澄然，两位王牌基金经理联合担纲的广发兴诚混合将在支付宝等线上平台发行。广发兴诚C类份额代码为“011130”，投资者可打开支付宝搜索“新发”在线上认购。

资料显示，广发高端制造是股票型基金，股票资产占基金资产的比例为80%-95%。广发兴诚为混合型基金，股票资产占基金资产的比例为60%-95%，其中投资于港股通标的股票不超过股票资产的50%。

从投资范围看，广发高端制造主要聚焦于高端制造类资产，且投资于高端制造相关资产的比例必须不低于80%。广发兴诚混合除了高端制造、制造业转型升级相关的方向外，还可以投资一些新经济、新消费、医药、传媒等领域，投资范围也会更加宽泛一些。

从政策层面看，2021年全球经济复苏是较确定性的事件。国内受益于制造业支持性政策和“内外双循环”政策，包括“十四五”战略规划也强调经济产业转型升级，高研发、成长空间大的新兴企业有望借助政策“东风”，迎来新经济时代的新机遇。好了，如果还在困扰新的一年投资收益如何追赶上，或者正在寻觅基金投资“好机会”的小伙伴，建议可以重点考虑。

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