来源：聪明投资者
TOP30一季报|张坤大笔加仓恒生、华兰生物，持有茅台港交所超100亿，萧楠增持牧原，陈皓买入港交所，丘栋荣加码威海广泰
聪投TOP30基金经理的一些一季报已经陆续披露了，在等待全部披露完的同时，我们先来看易方达三剑客张坤、萧楠和陈皓，以及低估值策略坚守者中庚丘栋荣，一季度都做了哪些动作？
先简单总结下：
1、 张坤：一季度规模增至1300亿，继续保持高仓位运作，旗下产品平均仓位高达94%。
减持洋河股份和泸州老窖，增持鸡尾酒百润股份；增持血制品类企业华兰生物和天坛生物；大笔加仓恒生电子，使其新进前十大，继续持有海康威视；持有港交所市值超100亿。茅台总持仓达125.25亿市值，相比四季度还略有增加。
2、萧楠：总管理规模583.24亿，相比四季度略有减少；继续保持高仓位运作。
继续持有白酒，青岛啤酒退出前十大；增持农业、养殖股牧原股份和顺鑫农业；增持万华化学、福耀玻璃、海康威视和扬农化工。
3、陈皓：四季度规模略减，总规模降至331.18亿，旗下产品仓位均有下调。
增持血制品企业派林生物和原料药企业司太立；对于新能源车板块的增减持不一，减持赣锋锂业，增持亿纬锂能、华友钴业；增持军工股中航机电，减持湘电股份。
4，丘栋荣：总管理规模近百亿，大幅加仓威海广泰，并买入一批低估值的港股个股：中国海外发展、工商银行、中国光大银行、兖州煤业股份、中国移动和中国海洋生物。
一，张坤总管理规模增至1331亿
萧楠和陈皓总管理规模减少
但减少幅度不大
丘栋荣规模略有增加
资料来源：Wind；截至2021年3月31日
1，去年四季度，张坤成为公募历史上首位管理规模破千亿的主动权益类基金经理，截至一季度，张坤的管理规模增至1331亿。
光是易方达蓝筹规模就超过880亿，很有可能成为基金史上第一只单只基金规模超过1000亿的产品。
易方达中小盘的规模则缩水了86亿，目前规模314.64亿。
2，萧楠的总管理规模略有减少，不过分摊到单只基金的规模上，减少的幅度都较小。
3、陈皓的总管理规模减少了64.42亿，旗下基金规模都或多或少的减少了一些，单只基金规模变化幅度不大。
4，丘栋荣总管理规模增至94.12亿，主要也得益于新发基金，旗下其他基金规模整体变化不大。
二，张坤萧楠保持高仓位运作
平均仓位超93%
陈皓和丘栋荣则略降低仓位
资料来源：Wind；截至2021年3月31日
1，张坤旗下基金一季度依旧保持高仓位运作，平均仓位已经达94.62%。
2、萧楠旗下基金一季度也提升了股票仓位。目前平均仓位有90.38%。
3、陈皓则降低了旗下产品的仓位，平均仓位从四季度的85.32%降至一季度的82.19%。
4，丘栋荣也整体做了仓位减持，但减持幅度较小，目前平均仓位又83.42%。
三，调仓情况
（一）张坤：增持恒生电子、华兰生物、天坛生物，持有华兰生物市值24.5亿
洋河、老窖退出了前十大，茅台持仓市值还略有增加，
加码银行股，布局平安银行、招行
资料来源：Wind；截至2021年3月31日
1，减持洋河股份和泸州老窖，增持鸡尾酒百润股份。
四季度的时候，像是易方达中小盘、易方达蓝筹精选以及易方达优质企业三年的前十大重仓股，白酒仓位都接近40%；
而从一季报来看，易方达中小盘的白酒仓位下降的最狠，洋河股份和泸州老窖已经退出了前十大，仅剩五粮液和茅台，两个仓位加一起也就18.14%，
而像是蓝筹精选，前十大白酒的仓位降至32.21%，优质企业三年则降至34.72%。
总的来看，张坤对于对于茅台和五粮液有增有减。旗下几只基金对于茅台的总持仓有125.25亿市值，相比四季度还略有增加。
此外，虽然减持了白酒，但增持了鸡尾酒百润股份，这是一家香精香料和预调鸡尾酒双主营业务发展的公司，公司市值超600亿。
一季度易方达中小盘的增持幅度为73.47%，持有市值18.25亿，
2、增持血制品类企业华兰生物和天坛生物，略有减持通策医疗。
易方达中小盘显示，张坤一季度大幅加仓了华兰生物和天坛生物，其中，华兰生物的增持幅度高达47倍！
此外，优质企业三年也新进了华兰生物，目前张坤一共持有华兰生物24.5亿的市值。
公司从事血液制品研发和生产，目前市值780亿，一季度股价跌幅为5．89%。
另一个增持的个股——天坛生物，主营业务也是血液制品研发制造，当前市值接近500亿，一季度跌幅为21.68%。
此外，对于口腔医疗龙头通策医疗，张坤则进行了减持，目前持有市值17.54亿。值得一提的是，通策医疗公布的一季报显示，归凯也进行了减持，而高毅的孙庆瑞则首次出现在了前十大流通股东行列。
而根据通策医疗公布的一季报显示，归属于上市公司股东的净利润16，443.51万元，同比猛增962.95%。
3、大笔加仓恒生电子，新进前十大，持有海康威视60.37亿市值
恒生电子首次进入易方达中小盘前十大，增持幅度超2倍，目前持有17.22亿的市值，一季度，恒生电子下跌19.92%。
对于安防龙头海康威视，蓝筹精选增持了28.57%，优质企业减持了10%，目前张坤一共持有海康威视60.37亿市值。
海康威视一季度涨幅15.23%，根据一季报披露，张坤位居海康威视第8大流通股东行列，高毅冯柳也位列第三大股东行列。
4、上海机场、宇通客车退出前十大。
张坤在一季报中提到，降低了交运、汽车等行业的配置，从前十大重仓股的变动中也可以看出来，四季度重仓股上海机场、宇通客车已经退出了前十大。
5，布局银行股，新进平安银行，增持招商银行。
从易方达蓝筹的前十大重仓股可以看出，张坤对招商银行进行了不小的增持，其中A股招行的持有市值是57.74亿，港股招行的持有市值是25.08亿。
不论是A股还是港股，招行一季度均有不错的涨幅，A股招行有超16%的涨幅，港股招行涨幅有21.12%。
而另一只新进的银行股平安银行也有13.81%的涨幅，目前持有市值28.81%。
6，继续持有多只港股，港交所持有总市值超100亿。
光是易方达蓝筹精选，一季度港股的持仓就达到了37.04%，其中，美团、腾讯、港交所等都是张坤长期且重仓持有的港股。
一季度，张坤持有港交所的市值突破100亿，港交所一季度有9．69%的涨幅，
腾讯和美团的总持仓也分别超98.06亿和96.04亿。
而张坤此前一直持有颐海国际则退出了前十大，对锦欣生殖进行了减仓。
此外，值得注意的是，从易方达亚洲精选这只基金的前十大来看，出现了港股和美股同买的情况。
比如京东、阿里巴巴、新东方，此前一直持有的是中概股，今年一季度显示，增加了对于港股的持仓。
张坤一季报介绍投资方法：判断周期性顶部和底部几乎不可能
一旦价格远离了企业的内在价值，迟早会激发出负反馈机制
要有企业内在价值的“锚”
一季报中，张坤依旧对投资做出了自己的思考和论述，特别是重点提到了：
一旦价格远离了企业的内在价值，迟早会激发出负反馈机制。
（市场会）产生对冲的买卖力量，把价格重新拉回企业的内在价值线，甚至经常会阶段性拉过头，股价就在周而复始中波动运行。
换句话说，也可以理解为，今年春节以后的走势，事实上，就是这批被市场热捧的优质股近年涨幅实在是太高了，已经远离了其内在价值，就被激发出负反馈机制，稀里哗啦开始往下跌。
以下是张坤在一季报中作出的精彩论述和他的方法介绍：
我们着眼于企业内在价值和长期表现优中选优，力求组合中企业内在价值的总和长期看近似于一条逐步增长的曲线。
那样的话，相当于企业的价值每天都以很小的幅度提升。但实际上，股价的波动幅度远超于此。
原因在于：
第一，不同投资者会对企业价值积累的速度甚至方向产生分歧。
比如企业遇到经营困难时，有投资人认为是短期困难能够克服，而有投资者认为是长期衰落的开始；
第二，不同投资者的机会成本不同，因此对未来收益率的要求不同。
当预期20%收益率的投资者认为股价太高收益率不够时，预期10%收益率的投资者或许认为股价仍然是有吸引力的；
第三，情绪会放大影响。
而市场的魅力在于，一旦价格远离了企业的内在价值，迟早会激发出负反馈机制；
产生对冲的买卖力量，把价格重新拉回企业的内在价值线，甚至经常会阶段性拉过头，股价就在周而复始中波动运行。
判断周期性的顶部和底部几乎是不可能的，而相对可行的是，不断审视我们组合中的公司长期创造自由现金流的能力有没有受损，如果没有，只要内在价值能够稳步提升，股价运行中枢提升就是迟早的事情。
如果不了解这条内在价值提升曲线的形状和斜率，就很容易用股价曲线来替代内在价值曲线作为指示指标。
而股价的波动是剧烈的，有时一天都能达到20%，如果心中没有企业内在价值的“锚”，投资就很容易陷入追涨杀跌中。
长期来看，我们认为股票市场类似幅度的波动在未来仍会不断出现，而且事先难以预测。但只要企业的内在价值提升，这样的波动就终归是波动，不会造成本金的永久性损失。
而作为管理人，我们唯有通过每天不断的研究和积累，不断提高判断企业长期创造自由现金流能力的准确率。
（二）萧楠：继续持有白酒，增持福耀玻璃和海康威视
加仓扬农化工、万华化学，中免略有减仓
资料来源：Wind；截至2021年3月31日
1，继续持有白酒，青岛啤酒退出前十大。
相比张坤对白酒进行了减持，萧楠旗下基金则继续持有白酒，持有仓位变化不大，消费行业持有白酒的仓位超43%。
其中，旗下基金以增持五粮液为主，目前持有总市值为52.89亿，而茅台的总持仓达47.53亿。
此外，此前位于易方达消费行业前十大青岛啤酒，本季度则退出了前十大。
2，增持牧原股份、顺鑫农业。
可以看出，张坤旗下几只基金分别对农业股进行了不同程度的增持。比如旗下基金，或增持、或新进养猪龙头股牧原股份，目前共持有市值约33亿，牧原股份一季度涨幅接近30%。
此外还有顺鑫农业，也做了新进和增持的动作，目前一共持有16.77亿，顺鑫农业一季度有5个点的涨幅。
3，旗下多只或增持或新进扬农化工、万华化学。
旗下易方达瑞恒，对万华化学和扬农化工分别有44.83%和71.65%幅度的增持，高质量严选三年还新进了万华化学。
万华化学一季度涨幅15.99%，扬农化工则下跌9．15%。
从万华化学披露的一季报来看，傅鹏博的睿远成长价值新进成为前十大流通股。
4，增持福耀玻璃和海康威视。
易方达消费行业对福耀玻璃进行了增持，公司是一家专注于汽车玻璃生产的供应商，主要从事浮法玻璃及汽车用玻璃制品的生产销售。目前市值超1000亿，一季度跌了4个点。
易方达瑞恒对海康威视进行了增持，另一只高质量严选三年则新进了海康威视，目前一共持有10.2亿的市值。
5，萧楠旗下除了消费精选基金规模有一定缩水外，其他基金大致保持稳定，所以也可以看到，在重仓股持仓量上，也是消费精选这只基金的前十大重仓股出现了程度不一的减仓，其他基金的持仓基本保持稳定。
萧楠在一季报中写到：
市场相对的高估值需要业绩增长来消化，但我们不会因此就配置短期便宜、而长期缺乏竞争力的企业。
（三）陈皓反思：在军工、新能源等前期涨幅较大时，兑现盈利力度不够，使得组合阶段性回撤幅度较大
减持赣锋锂业，增持亿纬锂能、华友钴业，减持湘电股份，增持中航机电
增持派林生物和司太立
资料来源：Wind；截至2021年3月31日
1，对于新能源车板块的增减持不一，减持赣锋锂业，增持亿纬锂能、华友钴业。新能源一直是陈皓重点配置的板块，不过从一季度操作来看，对于各个新能源个股的增减持操作是不一样的。
比如，亿纬锂能和华友钴业，陈皓旗下多只基金进行了增持，目前共持有7．61亿的亿纬锂能，和14.65亿的华友钴业。
亿纬锂能一季度下跌7．79%，华友钴业也跌了13.32%。减持了赣锋锂业，赣锋锂业一季度下跌6.86%。
2，军工股中航机电以增持为主。一季度，陈皓旗下多只基金对中航机电进行了增持，目前陈皓一共持有中航机电2．86亿市值。中航机电最新市值385.37亿，
不过，对于以上两个板块，陈皓也在一季报做了一些反思：
在军工、新能源等板块前期涨幅较大时，兑现盈利的力度不够，也使得组合阶段性回撤幅度较大。
3，增持血制品企业派林生物和原料药企业司太立。
派林生物的主要业务为生产和销售血液制品，目前市值262亿，今年一季度微跌近3个点。
司太立主要生产造影剂、抗菌药等原料药的企业，目前市值162亿，今年一季度跌幅有10.92%。
4，减持湘电股份。
旗下几只基金均减持了湘电股份，值得注意的是，湘电股份刚刚“脱帽摘星”，一季报显示，董承非也减持湘电股份，今年一季度，归属于上市公司股东的净利润3040.71万，相比上年同期公司亏损7192.56万元，实现扭亏为盈，同比增长142.28%。
5，港股方面，陈皓重点持有腾讯、美团、港交所和中芯国际。
其中，腾讯和美团的增减持不一，目前分别持有18.12亿和9．35亿；港交所和中芯国际则以增持为主，
港交所增持幅度较大，创新未来18个月基金的增持幅度超2．5倍，目前持有总市值接近12亿。
此外，对于中芯国际进行了增持，也首次成为前十大，四季度新进股金蝶则退出前十大。
（四）丘栋荣：新进中盐化工、金诚信、浙富控股，大幅加仓威海广泰
大举加仓港股中国海外发展、工商银行、光大银行、兖州煤业、中国移动和中国海洋生物
资料来源：Wind；截至2021年3月31日
1，新进中盐化工、金诚信、浙富控股。
中盐化工主要从事盐与盐化工产业，目前市值不到100亿，今年一季度有超过20个点的涨幅。
而金诚信则是一家矿业公司，目前市值也不到100亿，今年以来跌了12个多点。
浙富控股的业务领域涉及水电、核电、油气等诸多板块，最新市值超300亿，今年以来有26.44%。
2、大幅加仓威海广泰，增持海利尔、工商银行、光大银行和甬金股份。
对于威海广泰进行了大笔的加仓，威海广泰一季度有超过20个点的涨幅。
此外，银行股光大和工商也得到了一定的增持，化工股海利尔和钢铁股甬金股份今年均有超过20个点的涨幅。
3，丘栋荣一直持有的柳药股份、阳光城、健盛集团等则遭到了减持。
4，可投港股的中庚价值品质一年持有，大举买入了港股中低估值的金融、地产、通信、能源等行业。
中庚价值品质一年持有的前十大重仓股中有6只港股，分别为中国海外发展、工商银行、中国光大银行、兖州煤业股份、中国移动和中国海洋生物。
市场难以继续提升估值
后续重点关注A股中小盘成长性个股，以及港股低估值大盘蓝筹股
丘栋荣在一季报中也做了市场回顾展望：
虽然很难预测市场驱动力的变化，但基于经济基本面、通胀预期提升和潜在政策趋紧的合力，我们认为市场难以继续提升估值，对高估值资产应更为谨慎。
反之基于低估值价值投资理念，我们自下而上更关注企业的风险和盈利增长，赚业绩及业绩增长的钱。
我们仍有机会构建企业基本面风险小、盈利增长确定性较高且当前估值相对较低的组合，通过把握好结构性机会获得超额收益。
重点关注低估值且基本面良好、受益经济持续边际向好的股票，特别是A股市场的中小盘成长性个股以及港股市场中的低估值大盘蓝筹股。
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