富国基金张士扬：2021年看好利率债配置价值

4月13日，在上海举行的“固收家”大讲堂系列论坛之《问道2021“固收＋”与资产配置》主题活动上，富国基金固定收益信用研究部总经理张士扬表示，在固收投资领域，只有把风险控制好才能持续地滚雪球，这也是富国基金一直坚持的核心投资理念。

2018年以来，受经济下行压力持续增大和融资环境收紧影响，企业信用风险加速暴露，意味着信用风险或将破坏投资组合的长期收益。震荡市下如何稳中求胜？以相对稳健的资产作为底仓提供基础性收益，并在严控回撤的前提下寻求高弹性资产增强收益机会的“固收＋”产品越来越受到投资者的青睐。

谈及固定收益投资，张士扬表示，全力追求绝对回报,以及风险调整后的收益最大化。投资者或要警惕2021年下半年的信用风险，在当前市场环境下，风险控制显得格外重要。无论从投资理念还是投研框架上，富国固收团队全面践行稳健收益的投资理念，这也是过去三年富国的固收产品取得较好回报的原因之一。

谈及个人投资风格，张士扬表示，一方面，格外注重信用下行风险的保护。未来信用风险可能会加剧,因此会严格控制信用风险；另一方面，主动寻求信用阿尔法的机会。有投资者认为只有买高收益的债券才有阿尔法收益，但恰恰相反，我们更愿意在中高等级位置通过交易来获取阿尔法收益。此外，具备较好的久期管理能力。不管配置的是信用品种还是利率品种，只有保证投资组合本身较好的流动性，才可以在品种久期，包括品类上面去做好管理，以追求更高的投资收益。

他进一步指出，“对于债券基金经理来说，在‘固收+’产品投资上要承担三个职责。第一是提供一定的基础收益，但这个并非最重要的部分；第二是需要利用久期压平整个组合的波动，在股市和债市波动都非常大的市场环境下，股债混合可以更好抑制波动；第三是当股市出现系统性风险时，通过利率债提供保护，对冲股市风险。在投资过程中，以上三点需要同时考虑，相信长期来看能够取得较好的效果。”这是未来一段时间，在固收投资具体操作时会坚持的大方向。

近几年的投资实践证明，平台对投资的支撑作用越来越重要。张士扬介绍道，为了防范信用风险事件，富国基金除了构建策略研究和信用研究双部门支撑，还组建了跨部门的研究支撑，全力为固收领域投资提供支持。富国基金也是业内率先成立信评委、信用研究部和基金经理责任制信用风险三级防控体系的基金公司，力求最大程度做好信用债风险防控。

谈及今年看好的投资品种，张士扬表示，2021年债券投资优先选择利率债。今年下半年经济或将逐渐回归常态，但经济增长的高度和通胀水平也许不会太高，整个流动性环境相对来说应该会保持宽松。在信用收缩的大环境下，利率水平很难大幅上升。经历过去一年的充分调整后,债券收益率水平已逐步调整至配置区间，在大类资产中的相对性价比也得到提升，看好利率债，以及高等级信用债的长期配置价值。（cis）