2020年券商自营大发力 中金华泰中信海通均超百亿

作者： 张苑柯

[ 从最新的年报数据来看，2020年各大券商的自营业务收入，以及占全年营业收入的比重都在增加。已经公布年报的34家券商中，12家券商自营收入超过50亿元，多家头部券商自营收入较2019年同比增长两位数。自营收入占全年营收比重超过40%的券商共计8家，超过50%的共计5家。 ]

数据显示，目前自营业务是券商的第一大收入来源，与资本市场表现密切相关。在2020 年市场交投活跃、资本市场改革持续推进，在此背景下，券商业绩受到经纪、投行及自营业务的拉动，净利润实现高速增长。

从最新的年报数据来看，2020年各大券商的自营业务收入，以及占全年营业收入的比重都在增加。

已经公布年报的34家券商中，12家券商自营收入超过50亿元，多家头部券商自营收入较2019年同比增长两位数。自营收入占全年营收比重超过40%的券商共计8家，超过50%的共计5家。2020年券商炒股似乎真的赚到钱了。

自营业务全面开花

截至发稿，共有34家A股券商已经披露年报。记者根据Wind数据，经“自营收入=投资收益-对联营企业和合营企业的投资收益+公允价值变动净收益”这一公式进行粗略计算和比对，计算结果显示，已经公布年报的34家券商中，12家券商自营收入超过50亿元，以中信证券(600030,股吧)自营收入190.78亿元为首，华泰证券(601688,股吧)185.67亿元排名第二，另有中金证券（130.93亿元）和海通证券(600837,股吧)（121.63亿元）共计四家全年自营收入超过百亿元。

多家头部券商自营收入较2019年同比增长两位数。比如，中金公司自营收入较上年同比增长85%；中信建投全年自营收入录得86.97亿元，较上年同比增长98%；华泰证券同比增长27%。而海通证券、国泰君安、光大证券(601788,股吧)等同比增长较少，分别为4%、2%、2%，而国信证券(002736,股吧)则同比下跌5%。

中信证券表示，公司股票自营业务继续深化对各行业龙头公司的理解，同时继续注重对尾部风险的控制，灵活运用股指衍生品，整体保持了稳健的业绩。在量化分析和多元策略的探索和实践上取得初步成效，为未来进一步降低业绩对市场单一方向变动的依赖打下基础。2021年，公司将继续优化投研体系，继续探索开发多策略投资系统，提升资本运用能力。

实际上，券商的自营收入从2019年开始有了质的飞跃。

从全行业的总额来看，2020年自营总收入高达1634.87亿元，平均自营收入为48.08亿元。若横向对比这34家券商在2019年和2018年的自营收入，总收入分别为1334.07亿元、676.28亿元，平均自营收入分别为39.23亿元、 19.89亿元。

如果参考更全面的数据，2019年49家上市券商的总自营收入为1563.39亿元，平均自营收入为31.9亿元，2018年总自营收入为863.34亿元，平均自营收入为17.61亿元。

到了2020年，券商大自营收入全面提升从年中便有端倪。

2020年一季度由于市场波动较大，券商业绩基数普遍较低。进入二季度后，政策宽松的趋势不变，经济改善强劲，股市迎来良好环境，大自营业务边际改善显著，带动整体业绩增长。

2020年半年报显示，中国证券业协会的数据显示，131家证券公司实现证券投资收益（含公允价值变动）702.74亿元，同比大增13.24%，占总营收的比例达32.93%，继续成为券商第一大收入来源；代理买卖证券业务（含席位租赁），即传统的经纪业务收入占比24.51%。其中，中信证券上半年自营收入达118.87亿元，华泰证券实现证券投资收益78.43亿元，海通证券证券投资收益为61.12亿元。

到第三季度， 40家上市券商实现营业收入3818.24亿元，同比增长28.86%，自营收入在上市券商总营收中占比29.47%，在营收结构中仍居首位。分拆来看，自营业务收入、利息净收入、资管业务净收入同比增速较半年度也有小幅提高，分别为21.31%、25.43%、24.95%。

相比之下，作为过去收入占比最大的板块，经纪业务对业绩的贡献度持续下降，全行业收入占比从2015年的47%下降到2020年三季度的23%。

一方面，自营、信用、投行等业务发展迅速，使得券商收入结构更加均衡，经纪业务收入占比被动下降。另一方面，随着网上开户、一人多户政策放开，各券商纷纷使用低价策略抢夺市场，过去五年行业平均佣金率从2015年的万分之五下降到目前的万分之三左右。

自营收入权重增加

2020年下半年，券商多项业务整体触底回升，自营业务发力明显，大多数上市券商营业收入同比均正增长，其中红塔证券同比增长170%、浙商证券增长88%、中信建投同比增长71%。与此同时，多家券商2020年净利润也同比大幅增长，其中光大证券增长311%、兴业证券(601377,股吧)增长127%、华林证券增长84%。包括中信建投、华林证券、中金公司在内的多家券商ROE录得双位数增长。

海通证券认为，上述情况主要受益于市场环境良好，轻资产类业务如经纪、代销、投行业务等大幅增长。券商杠杆有所提升也是原因之一，杠杆率由2019年的3.48倍提升至3.57倍，而大型券商加杠杆更为积极，前十位的券商杠杆率由2019年的4倍提升至4.4倍。

具体来看，率先发布年报的25家上市券商全年营业收入同比增长30%，净利润同比增长36%，高于行业平均。

由于2020年市场并未受疫情影响，权益市场呈现结构性机会，创业板等指数上涨较多，上市券商权益类及固收类投资均有所增配。上述25家券商自营持仓规模合计2.7万亿元，同比增长20%；其中债券类2.4万亿元，同比增长 19%，规模占比87%；权益类规模3597亿元，同比增长28%，规模占比13%。

据记者统计，2020年34家券商上市公司中，除湘财股份和中银证券外，其余32家券商自营业务收入占总营收的比重都超过14%。自营权重排名前20的上市券商，自营收入占总营收的比重都超过30%，5家券商的权重超过50%。

其中，以华鑫股份(600621,股吧)自营业务收入权重最大，占总营收的62%，华泰证券居次，占59%。

海通证券预计，2021年证券行业净利润将同比增长14%。目前券商股估值合理偏低，预计未来主要为贝塔行情，考虑到行业发展政策积极，海通证券认为大型券商优势仍显著。

平安证券研究所则认为，资本市场持续改革，证券公司作为市场参与主体之一将体现健全现代流通的枢纽作用，让市场发挥资源配置和价值发现功能。证券公司需要改革业务模式、提升专业能力来实现这一枢纽作用。目前，经纪业务和投行业务的通道角色已经开始淡化，业务模式转型在即。