央行等价小幅缩量续做MLF仍以稳为主 后续中长期资金压力或逐步体现

财联社（北京，记者 张晓翀 ）讯，周四央行等价小幅缩量续做中期借贷便利（MLF）对冲本月到期MLF和定向中期借贷便利（TMLF）。分析人士对财联社记者分析，尽管市场预期本月地方新增专项债将对中长期流动性造成较大压力，央行或加量续做MLF，但目前资金仍充裕，央行仍选择以稳为主。

央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，4月15日开展1,500亿元1年期MLF操作，含对4月15日MLF到期和4月25日TMLF到期的续做，中标利率2.95%，此外今日还进行100亿元逆回购操作。

华创证券首席固收分析师周冠南对财联社表示，当前市场流动性充足，资金维持低位，央行不会过多干预市场，但连续4个月MLF持平或小幅缩量，或令市场中长期资金不足的情况在后续集中体现。5月仍是税期和地方债发行大月，资金压力会逐步体现，关注下周税期资金变化和央行操作。

光大银行金融市场部分析师周茂华特对财联社表示，央行此次MLF操作显示认可目前利率水平；另外央行小幅缩量也一定程度释放未来政策边际收敛是大方向，但不会急转弯，政策保持连续性和稳定性。

对于本月将公布的贷款市场报价利率（LPR）报价，业内人士普遍认为，将大概率保持不变。

地方专项债暂对流动性扰动不大

数据显示，截至4月14日，新增专项债发行规模并未出现放量迹象，前两周地方债发行额和净融资规模与上月同期相比也没有出现显著变化。

分析人士并认为，目前为止，新增地方专项债发行尚未对市场中长期流动性产生明显的“抽水”效应，若后期地方政府专项债发行高峰到来，市场中长期流动性转向趋紧，也不排除央行会在5月或6月实施MLF加量续作的可能。

对于目前流动性状况，央行货币政策司司长孙国峰在近日新闻发布会上表示，今年财政税收以及国债、地方债发行兑付等因素对流动性的短期影响有所增大，为此央行持续加强对财政因素的监测和预测，并通过公开市场操作等货币政策工具及时进行对冲。

今年由于地方专项债额度下达时间较晚等原因，地方债的发行进度比前两年慢一些，后续发行速度可能加快。同时4月份税款入库的规模也比较大，这两方面的因素都会减少银行体系流动性。但由于一季度末财政支出较多，可在一定程度上吸收其影响。

央行将按照稳健货币政策灵活精准、合理适度的要求，密切关注4月份财政收支和市场流动性供求变化，综合运用公开市场操作等多种货币政策工具，对流动性进行精准调节，保持银行体系流动性合理充裕，为政府债券发行提供适宜的流动性环境。

目前政策利率“加息”的必要性和迫切性仍然不高

分析人士指出，目前宏观经济已回到潜在增长率附近，货币政策重心也从去年的及时有效对冲经济下行压力，转向把握好经济修复与防范风险等目标之间的综合平衡，因此目前政策利率“加息”的必要性和迫切性仍然不高。

民生银行首席研究员温彬认为，下阶段，受基数偏低因素影响，PPI将继续回升，CPI也将保持温和水平，但考虑到外部环境不确定不稳定因素较多，我国经济持续回升的基础还不稳固。预计央行将继续通过“MLF+逆回购”政策组合，确保市场流动性合理充裕以及政策利率的平稳。

东方金诚首席宏观分析师王青认为，展望未来，二季度国内物价将经历一个较快上冲过程，但央行在决定政策利率过程中，不会过多受特定时点物价水平左右，而会主要参考一段时间内的CPI走势及未来走向。因此二季度PPI、CPI涨幅冲高，不大可能触发政策利率上调。

考虑到今年乃至明年美联储加息概率很低，加之“双循环”新发展格局下国内货币政策独立性增强，未来一段时间也不存在外部因素触发国内政策利率上调的可能。

但考虑到二季度PPI同比还有继续冲高态势，接下来中期市场利率仍有可能随之上行，预计这一过程可能滞后，但不会缺席。不过未来中期市场利率上行的空间也较为有限。