可持续的超额收益，源自有效的策略体系

来源：中庚基金

关注过中庚基金旗下低估值策略产品线的朋友们应该注意到了，进入4月份，中庚小盘价值股票型基金（007130）成立运作已经满2周年了。这只产品也是坚定践行低估值价值投资策略且始终保持高仓位（股票仓位85-95%）的一只产品。

截至4月6日，这只产品成立以来的最新净值为1.4816元，相较于同期业绩比较基准，获得了近43%的超额收益率。

数据来源：基金定期报告及每日净值、中庚基金，截至2021/4/6；本基金的成立日期为2019/4/3；基金的过往业绩及其净值高低不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。

持续的超额收益表现使得这只产品受到了对阿尔法有较高要求的投资者的关注，同时也是这只产品“三高”特征最有力的体现：高β（股票下限85%）+高smart β（低估值小盘股）+高α（主动投资能力）。但我们更希望投资者把重点放在对背后的投资策略和投资逻辑的理解上，理解我们组合运作中思考的逻辑，以及中庚基金自始至终重视投资者服务陪伴上的初心，因为我们认为：可持续的超额收益，源自可持续有效的策略体系。

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可持续、可复制、可事先解释的策略体系

基金的投资策略体系、投资取向以及建立在这套方法论上的产品都可以被看作是投资价值观，这样的投资价值观也许有很多的考量标准，而中庚基金坚持的低估值价值投资策略体系可以被归纳为：可复制、可持续、可事先解释。

可持续。对于始终高仓位运作的主动管理产品，背后的投资策略以及基金经理业绩的可持续性尤为重要，如果过往业绩只是特定条件下的特定产物，那么某种意义上其背后的策略并不是有效的。如何界定和判断？去相信投资背后的事实和逻辑。要去判断，现在的这种投资逻辑是不是更可靠，是不是能够创造更好的回报，意味着要理解市场的变化和它的不确定性，然后来适应市场的进步和发展。

可复制。最终呈现出来的业绩、投资绩效的可复制是指我们获取的投资收益或者超额收益不是靠运气，而是有明确具体的投资策略和投资流程做保障，在这种投资策略和投资流程内化于整个投资过程后，能保证投资者所持有的产品不会发生风格漂移，也更便于投资者去把握基金经理及其投研团队“知行合一”的含金量。

可事先解释。这意味着能够让投资者相对简单地对所持有基金的业绩建立合理的预期，也意味着我们能够清楚地解释基金获取的收益或者超额收益来自哪里，而且这个来源是真实可靠的。从投资端来看，低估值价值投资策略认为未来是不确定的，作为一个立体的体系，低估值策略保持自身的独立性，不会随意去追随市场热点。只有通过分析，确定现有价格的隐含回报率是值得投资的才会投资。

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始终强调价格和估值的重要性

中庚小盘价值股票型基金是为数不多的以中证1000为业绩比较基准的主动权益类基金，风格特征也极为鲜明，即：策略风格坚定不漂移，给投资者提供风格明确的配置工具。风格坚定不漂移，为的是让投资人在面对高风险的权益资产时，能做到拿得住、不偏离、长期回撤可控，从而尽可能长期持有并获得较好的收益率。

中庚小盘价值股票型基金的业绩基准指数是中证1000指数，意味着可选标的中有大量成长性高、波动性较大的科技成长类股票。中庚基金投资团队面向科技股的投资逻辑依然是价值投资的思路，即最基本的要求是要买得便宜、买得合理。

我们就以科技股的选择标准来理解低估值策略对价格和估值的高度约束。因为科技股整体的风险和波动性并不低，尤其是行业的周期性风险依然存在，行业内部竞争格局的稳定性并不高而且变化会较大。鉴于此我们在进行科技股投资时，希望买到的是这类企业的竞争优势和竞争力，而且价格和估值至少要合理，同时以动态的、完整生命周期的角度去评判其估值的合理与否。

所以在中庚基金的投资策略体系下，我们所关注的科技股是立足于公司坚实的基本面的，对估值和定价要有严格的约束，关注基本面和估值的匹配程度。

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更加关注投资者服务陪伴的价值

中庚小盘价值股票型基金成立初，正好遇到市场整体波动加剧的阶段，因此基金净值在一段时间内处于1元以下，在这个时期内部分持有人选择了非理性的杀跌赎回行为。

历经2年后，中庚小盘价值基金的较好市场表现并不代表投资者最终也获得了令人满意的投资成绩。这也意味着，很多投资者见证了中庚小盘价值基金历经市场磨砺绽放超额收益光芒的过程，却没有收获到它历经市场“风雨侵袭”后的切实回报。

我们这里再次引用投资中的“尖毛草定律”说起。尖毛草是非洲草原上素有“草地之王”美称的植物，它的生长规律有点独特：在最初的半年里它几乎是草原上最矮的草，人们甚至看不出它在生长；但在半年后雨水旺盛的季节，尖毛草开始每天都在疯狂生长，并在短短时间内生长成一堵草墙。其实，在形成草墙之前的那些时间里，尖毛草也在生长，只不过主要是在扎根土壤。它不动声色地为自己积蓄力量，只等待那个向外“展示”时机的降临。因此对于中庚小盘价值基金这样的产品，再次带给了我们关于坚持再坚持的思考：如果我们真切理解了坚持长期投资的意义所在，追求中长期大概率的正确，那么这只产品是值得信任的价值之选。

基金投资的成功并非一蹴而就，在众多基金产品中，具备鲜明风格特征的中庚小盘价值基金依然会面临新的市场磨砺挑战，相信当我们对于它的策略体系、背后的产品逻辑、持有过程中的服务陪伴有了深切理解后，我们有理由对它有更好更长远的期待。

数据说明：中庚小盘价值股票型基金2019年、2020年净值增长率分别为2.17%、37.44%，同期业绩比较基准收益率为-8.47%、18.11%。2019年度基金净值增长率自合同生效日（2019/4/3）起计算。

【风险揭示】市场有风险，基金投资需谨慎。基金的过往业绩及净值高低不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。投资者购买基金前请务必仔细阅读基金的《基金合同》和《招募说明书》等相关法律文件。